Bessent rzucił wyzwanie rynkowi obligacji za 32 bln USD. Rynek nie ustąpił

Podczas wtorkowego wystąpienia na Southern Methodist University sekretarz skarbu USA Scott Bessent rzucił wyzwanie traderom walutowym, a pośrednio także rynkowi obligacji. Bessent prowadzi wielotorowe działania mające ustabilizować rynki w warunkach zawirowań związanych z wojną z Iranem. Jednocześnie próbuje ograniczyć wzrost rentowności obligacji, który podnosi koszty pożyczania pieniędzy przez rząd.

„Teraz to ja jestem kasynem. Kiedy więc interweniujemy na rynku jena japońskiego, mam całkiem dobre rozeznanie w tym, co zrobi Japonia, Bank Japonii i japońscy decydenci. Możecie więc grać przeciwko mnie, jeśli chcecie” — powiedział Bessent.

Rynek najwyraźniej postanowił to sprawdzić.

Pod koniec lipca Stany Zjednoczone wspólnie z japońskimi władzami kupowały jeny, aby wesprzeć słabnącą walutę. Chociaż nie był to oficjalny cel działań amerykańskiego Departamentu Skarbu, jedną z obaw związanych z interwencją było ryzyko, że Japonia — jeden z największych posiadaczy amerykańskiego długu rządowego — sprzeda dużą część obligacji skarbowych USA, aby ustabilizować sytuację. Taki ruch mógłby doprowadzić do wzrostu rentowności tych obligacji. Rentowność rośnie, gdy cena obligacji spada.

Po wspólnej interwencji jen umocnił się wobec dolara. W tym tygodniu w Azji osiągnął prawie siedmiomiesięczne maksimum. Stabilizacja japońskiej waluty prawdopodobnie ucieszyła Bessenta, który wcześniej określał jena jako „niedowartościowanego”.

Rynek obligacji skarbowych USA jest wart 32 bln USD. To najważniejszy rynek tego typu na świecie: finansuje działalność rządu USA, wpływa na globalne koszty pożyczania pieniędzy i pełni funkcję najważniejszej bezpiecznej przystani dla kapitału. Jak dotąd ostrzeżenia i działania Bessenta nie wywarły na nim oczekiwanego wpływu.

W środę Departament Skarbu poinformował, że odkupi maksymalnie 6 mld USD obligacji o terminie zapadalności od 10 do 20 lat. To więcej niż minimalne 4 mld USD, które resort deklarował w ubiegłym miesiącu. Oficjalnym celem skupu jest poprawa płynności rynku, czyli ułatwienie zawierania transakcji. Dodatkowy popyt może jednak także obniżyć rentowność obligacji. Na razie rentowność rośnie.

W czwartek wzrosła rentowność obligacji skarbowych USA o terminie zapadalności 10, 20 i 30 lat. Rentowność papierów 10-letnich, będących punktem odniesienia dla wielu innych stóp procentowych, sięgnęła 4,93%. To najwyższy poziom od 2023 roku i wartość niebezpiecznie bliska 5%. W ciągu ostatnich dwóch dekad rentowność osiągnęła ten poziom tylko raz.

„Zwykle kiedy wyznacza się takie granice, rynek chce je przetestować. W ciągu najbliższych kilku dni rynek mocno sprawdzi Bessenta” — powiedział Thomas Kikis, szef działu rynków USA i obu Ameryk w brytyjskim banku Standard Chartered.

Rzecznik Białego Domu Kush Desai stwierdził, że wcześniejsza interwencja Bessenta na rynku argentyńskiego peso, przeprowadzona w ubiegłym roku, pokazuje, jak skuteczny może on być w stabilizowaniu rynków.

„Sekretarz Bessent konsekwentnie wykorzystywał i wzmacniał swój autorytet oraz siłę amerykańskiej gospodarki, aby działać na rzecz prezydenta Trumpa i Amerykanów” — powiedział Desai.

Jeśli rentowność obligacji 10-letnich osiągnie 5%, inwestorzy mogą przeznaczyć większą część pieniędzy na obligacje. Stałoby się tak mimo tego, że ceny akcji są blisko rekordowych poziomów, a rozwój sztucznej inteligencji podsyca entuzjazm na rynku.

Utrzymujący się wzrost rentowności byłby jednak niekorzystny dla rządu. Oznaczałby wyższe koszty pożyczania pieniędzy w sytuacji, gdy dług publiczny USA wynosi już 40 bln USD, czyli najwięcej w historii.

„Możemy wyrosnąć z tego problemu”

Bessent, uznawany za legendarnego zarządzającego funduszem hedgingowym, często próbował stabilizować rynki za pomocą publicznych wypowiedzi. W ubiegłym miesiącu zbagatelizował znaczenie długu wynoszącego 40 bln USD, mówiąc w wywiadzie dla CNBC, że „możemy wyrosnąć z tego problemu”.

Zdaniem Kikisa taki scenariusz może być możliwy. Zwrócił uwagę, że rozwój sztucznej inteligencji przyczynił się do znacznego wzrostu produktywności w wielu branżach. Jednocześnie produkt krajowy brutto nadal rośnie, mimo zakłóceń na rynku ropy i w handlu światowym spowodowanych wojną z Iranem.

„Firmy, z którymi rozmawiam, robią duże wrażenie pod względem tempa wzrostu i tego, jak nieustannie przekształcają swoją działalność” — powiedział Kikis.

Dodał jednak, że ostatnie wahania na rynku obligacji mogą pokazywać, iż Bessent zbliża się do granic skuteczności strategii opartej na wypowiedziach. Aby rzeczywiście wpłynąć na rentowność, sekretarz skarbu może być zmuszony do ograniczenia wydatków rządowych. Administracja Trumpa dotychczas niechętnie podejmowała takie działania.

Wzrost rentowności obligacji nastąpił w tym samym tygodniu, w którym cena ropy Brent zakończyła notowania powyżej 100 USD za baryłkę. To najwyższy poziom od maja i powrót obaw, że inflacja może ponownie przyspieszyć. Wraz ze wzrostem zadłużenia USA inwestorzy żądają wyższej rekompensaty za pożyczanie pieniędzy rządowi poprzez zakup obligacji skarbowych.

Prezes Rezerwy Federalnej Kevin Warsh nadal podkreśla podejście „spokojniejszego Fedu”, ograniczając prognozy dotyczące przyszłych decyzji banku centralnego. Wielu traderów zwraca się więc do Bessenta, aby zorientować się, jak Waszyngton postrzega stopy procentowe, rentowność obligacji skarbowych i sytuację na rynkach.

Kikis ocenił, że Bessent nie odniósł w tym tygodniu takiego sukcesu w podporządkowaniu sobie ogromnego rynku obligacji, jak wcześniej na rynku jena. Skuteczność jego działań w przypadku japońskiej waluty oraz reputacja odnoszącego sukcesy zarządzającego funduszem hedgingowym mogą jednak na razie zapewniać mu pewien margines zaufania.

Nie wiadomo jeszcze, jak długo jego słowa będą wystarczać do stabilizowania nerwowych rynków.

„Zobaczymy, jak daleko sięgnie jego wpływ. Myślę, że rynek obligacji będzie ostatecznym sprawdzianem” — powiedział Kikis.