Buffett postawił 37 mld USD na Alphabet. Czy warto kupić akcje?

Berkshire Hathaway ujawniło pakiet około 48 mln akcji Alphabetu o wartości około 37 mld USD. Warren Buffett rzadko inwestuje w największe spółki technologiczne, dlatego jego zaangażowanie skłania inwestorów do ponownej oceny potencjału wzrostu właściciela Google. Akcje Alphabetu kosztują obecnie 344,59 USD.

Cel cenowy modelu 24/7 Wall St. dla Alphabetu na najbliższe 12 miesięcy wynosi 437,39 USD. Oznacza to potencjał wzrostu o 27,99%. Ocena dla akcji GOOG to „kupuj”, a poziom pewności tej oceny określono na 90%.

Model wyceny opiera się na kilku elementach:

• Cena wynikająca z historycznego wskaźnika ceny do zysku (P/E, który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę rocznego zysku) wynosi 341,75 USD.
• Cena oparta na prognozowanym wskaźniku P/E wynosi 391,65 USD.
• Średnia wycena analityków to 422,34 USD.
• Średnia ważona tych wartości wynosi 390,88 USD.

Następnie wycena została skorygowana o kilka czynników. Silne nastawienie analityków zwiększa ją o 5,4%, przyspieszenie wzrostu zysków dodaje 3%, a pozytywne nastroje użytkowników Reddita kolejne 1,4%. Ryzyka geopolityczne i inne czynniki obniżają wycenę o 0,5%. W efekcie końcowy cel wynosi 437,39 USD.

W scenariuszu optymistycznym akcje Alphabetu mogą osiągnąć 454,48 USD w ciągu 12 miesięcy. Założenie to uwzględnia między innymi poprawę rentowności Google Cloud, którego marża operacyjna wzrosła do 35,6%, oraz 950 mln miesięcznych użytkowników aplikacji Gemini.

W scenariuszu pesymistycznym celem jest 361,62 USD. W tym wariancie problemem byłaby wysoka kapitałochłonność, w tym nakłady inwestycyjne Alphabetu w drugim kwartale na poziomie 44,92 mld USD, oraz ujemne wolne przepływy pieniężne w wysokości 5,86 mld USD.

### Mocny wzrost po wynikach kwartalnych

Akcje GOOG wzrosły o 7,99% w ciągu ostatniego miesiąca i o 67,17% w ciągu ostatniego roku. Nadal znajdują się jednak poniżej rocznego maksimum wynoszącego 404,23 USD.

Impulsem do wzrostów były bardzo dobre wyniki za drugi kwartał. Alphabet wypracował zysk na akcję w wysokości 9,11 USD wobec prognozy 3,042 USD. Przychody wyniosły 119,8 mld USD, czyli o 24,23% więcej niż rok wcześniej.

Przychody Google Cloud wzrosły o 82%, a wartość zakontraktowanych, lecz jeszcze niezrealizowanych zamówień zwiększyła się do 514 mld USD. Ponad 50% tej kwoty ma według zarządu zamienić się w przychody w ciągu 24 miesięcy.

Alphabet ma kapitalizację rynkową sięgającą 4 bln USD, ale mimo tej skali jego akcje są wyceniane stosunkowo nisko w porównaniu z tempem generowania gotówki przez spółkę. Wskaźnik P/E Alphabetu wynosi 17, podczas gdy dla Microsoftu jest to 27, a dla Mety 20. Jednocześnie Alphabet zwiększa przychody w tempie porównywalnym z tymi spółkami.

### Google Cloud i Gemini wspierają scenariusz wzrostowy

Najważniejszym argumentem przemawiającym za dalszymi wzrostami jest poprawa wyników Google Cloud. Marża operacyjna tego segmentu zwiększyła się rok do roku z 20,7% do 35,6%. Zarząd podał również, że nieco ponad 50% z 514 mld USD zakontraktowanych zamówień ma zostać zamienione w przychody w ciągu 24 miesięcy.

Aplikacja Gemini ma 950 mln miesięcznych użytkowników. Alphabet jest także obecny w niemal 90% firm z listy Fortune 100, co pokazuje skalę komercyjnego wykorzystania narzędzi sztucznej inteligencji.

Wzrost sprzedaży własnych układów TPU, czyli procesorów projektowanych przez Alphabet do obsługi sztucznej inteligencji, może dodatkowo wesprzeć wyniki w 2027 roku. Przy realizacji tych założeń kurs GOOG może wzrosnąć do 454,48 USD w ciągu 12 miesięcy.

### Wysokie wydatki inwestycyjne są głównym ryzykiem

Największym zagrożeniem dla wyników Alphabetu pozostaje skala wydatków na infrastrukturę. Nakłady inwestycyjne w drugim kwartale wyniosły 44,92 mld USD. Wolne przepływy pieniężne spadły do ujemnego poziomu 5,86 mld USD.

Długoterminowe zadłużenie wzrosło do około 100 mld USD z 16 mld USD rok wcześniej. Spółka zawiesiła także skup akcji własnych.

Alphabet prognozuje, że nakłady inwestycyjne w 2026 roku wyniosą od 175 mld USD do 185 mld USD. Pieniądze te trafią między innymi do dostawców energii, systemów chłodzenia i infrastruktury sieciowej potrzebnej w centrach danych.

Zwolennicy spółki wskazują, że tak wysokie wydatki są odpowiedzią na ograniczoną podaż usług chmurowych i popyt zabezpieczony zawartymi umowami. Jeśli jednak zwrot z inwestycji w sztuczną inteligencję okaże się niższy od oczekiwań, kurs może spaść do 361,62 USD.

### Alphabet na tle Microsoftu i Mety

Microsoft jest naturalnym punktem odniesienia dla Alphabetu ze względu na działalność chmurową. Akcje MSFT są wyceniane przy wskaźniku P/E na poziomie 27 oraz wskaźniku ceny do wolnych przepływów pieniężnych (P/FCF) wynoszącym 54. Dla Alphabetu wskaźnik P/E wynosi 17, co oznacza niższą wycenę względem zysków.

Azure przekroczył 100 mld USD rocznych przychodów, a z płatnej wersji Copilota korzysta ponad 30 mln użytkowników. Inwestorzy płacą jednak za akcje Microsoftu wyższą cenę w relacji do zysków.

Meta Platforms jest porównywana z Alphabetem przede wszystkim ze względu na działalność reklamową. Meta ma wskaźnik P/E na poziomie 20, a jej przychody w drugim kwartale wzrosły o 27,96%. Jednocześnie zysk na akcję Mety był o 14,42% niższy od oczekiwań, a wolne przepływy pieniężne spadły do 784 mln USD.

Alphabet zwiększa przychody z reklam w podobnym tempie, a jego model monetyzacji pozostaje bardziej efektywny. Wskaźniki dla porównywanych spółek przedstawiają się następująco:

• Alphabet: P/E 17, wzrost przychodów w drugim kwartale 24,23%.
• Microsoft: P/E 27, wzrost przychodów w drugim kwartale 17,75%.
• Meta: P/E 20, wzrost przychodów w drugim kwartale 27,96%.

### Prognoza ceny Alphabetu na lata 2026–2030

Cel cenowy 24/7 Wall St. dla Alphabetu wynosi 437,39 USD przy 90-procentowym poziomie pewności. Wycena odzwierciedla założenie, że przychody z usług chmurowych, wyszukiwarki i komercyjnego wykorzystania sztucznej inteligencji będą rosły szybciej, niż sugeruje obecny poziom wskaźnika P/E.

Długoterminowe cele cenowe dla Alphabetu wynoszą:

• 2026 rok: 369 USD.
• 2027 rok: 453 USD.
• 2028 rok: 548 USD.
• 2029 rok: 614 USD.
• 2030 rok: 658 USD.

Prognozy zakładają dalszą realizację planów Alphabetu w zakresie usług chmurowych, integracji sztucznej inteligencji z wyszukiwarką oraz rozwoju Waymo. Zakładają także utrzymanie przez Google Cloud wzrostu przekraczającego 60% oraz zwiększanie przychodów ze sprzedaży układów TPU w 2027 roku.

Perspektywy pogorszyłyby się, gdyby nakłady inwestycyjne nadal przewyższały przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w przyszłym roku. Istotne odchylenie od tych celów mogłoby wynikać z niższego od oczekiwań zwrotu z inwestycji w infrastrukturę sztucznej inteligencji albo z decyzji regulacyjnych w dalszej fazie postępowania antymonopolowego dotyczącego wyszukiwarki Google.

Na korzyść Alphabetu przemawia połączenie przekonania Warrena Buffetta z wynikami finansowymi spółki. Przychody z chmury, wyszukiwarki i komercyjnego wykorzystania sztucznej inteligencji rosną szybciej, niż wynikałoby to z obecnej wyceny rynkowej.