Czy warto kupić akcje Berkshire Hathaway, gdy Greg Abel wykorzystuje gotówkę spółki?

W ostatnich latach, gdy Warren Buffett kierował konglomeratem Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA, NYSE: BRKB), przyjmował bardzo ostrożne podejście do rynku akcji. Utrzymywał, że akcje pozostają najlepszym sposobem inwestowania w długim terminie, ale sprzedawał znacznie więcej walorów, niż kupował. W efekcie wyraźnie zmniejszył udziały Berkshire w największych pozycjach portfela, w tym w Apple i Bank of America.

Od końca 2022 roku do końca pierwszego kwartału tego roku Berkshire przez 14 kolejnych kwartałów była sprzedawcą netto akcji. Spółka przestała także skupować własne walory. Nie przeprowadzała skupu przez ponad półtora roku — od czerwca 2024 do marca 2026 roku. Sprzedaż akcji, mocne przepływy pieniężne i brak skupu doprowadziły do zgromadzenia ogromnej rezerwy gotówki, która pod koniec pierwszego kwartału wynosiła niemal 400 mld USD.

### Berkshire zaczyna wykorzystywać gotówkę

Warren Buffett oficjalnie przeszedł na emeryturę pod koniec 2025 roku, a nowy dyrektor generalny Greg Abel zaczął wykorzystywać gotówkę spółki. Na początku marca wznowił program skupu akcji. W pierwszym kwartale Berkshire odkupiła własne walory za 235 mln USD. Skup był kontynuowany w drugim kwartale i wyniósł wtedy 4,5 mld USD.

W drugim kwartale Berkshire po raz pierwszy od ponad trzech lat była także nabywcą netto akcji. Konglomerat dokonał w tym okresie zakupów netto o wartości prawie 20 mld USD. Największą transakcją była inwestycja o wartości 10 mld USD w Alphabet w ramach emisji prywatnej. Środki mają pomóc gigantowi usług chmurowych w rozbudowie infrastruktury sztucznej inteligencji (AI).

Inwestycje w duże spółki technologiczne nie były typowe dla Warrena Buffetta. Buffett powiedział jednak, że pierwsza inwestycja Berkshire w Alphabet, przeprowadzona w czwartym kwartale 2025 roku, została dokonana na jego polecenie i po konsultacji z Abelem. Alphabet należy obecnie do pięciu największych inwestycji akcyjnych Berkshire, obok Apple, American Express, Coca-Coli i Bank of America.

W drugim kwartale Berkshire sfinalizowała także przejęcie dewelopera mieszkaniowego Taylor Morrison. Spółka ma już silną pozycję na amerykańskim rynku mieszkaniowym. Jest właścicielem między innymi producenta domów prefabrykowanych Clayton Homes, kilku firm z branży materiałów budowlanych oraz sieci franczyzowej biur pośrednictwa w obrocie nieruchomościami Berkshire Hathaway HomeServices. Była to pierwsza transakcja zawarta pod kierownictwem Grega Abela, którego Warren Buffett chwalił za umiejętności w przeprowadzaniu transakcji.

Wszystkie te działania zmniejszyły rezerwę gotówki Berkshire z rekordowych 497,4 mld USD na koniec pierwszego kwartału do 365,5 mld USD na koniec czerwca. Greg Abel nadal ma jednak wystarczające środki, aby dalej inwestować w akcje, skupować walory Berkshire i zawierać duże transakcje.

Raport wyników za drugi kwartał pokazał, że zysk operacyjny spółki wzrósł o 16% — z 11,2 mld USD rok wcześniej do prawie 13 mld USD. Największy udział we wzroście miał segment produkcji, usług i handlu detalicznego. Jego zysk zwiększył się o 24%, do 4,5 mld USD.

Zysk Berkshire Hathaway Energy wzrósł o 27%, do 891 mln USD. Zysk BNSF, czyli kolejowego segmentu Berkshire, zwiększył się natomiast o 6%, do 1,6 mld USD.

Słabsze wyniki odnotował segment ubezpieczeniowy. Zysk z działalności ubezpieczeniowej, czyli wynik po uwzględnieniu wypłacanych odszkodowań i kosztów, spadł o 13% — z prawie 2 mld USD rok wcześniej do 1,73 mld USD. Przychody inwestycyjne z działalności ubezpieczeniowej zmniejszyły się o 9%, do 3,06 mld USD.

Wyniki segmentu ubezpieczeniowego mogą wyraźnie zmieniać się z kwartału na kwartał, zależnie od terminu zgłaszania roszczeń. Berkshire korzysta jednak z dużej wartości tak zwanego floatu (środków zebranych od ubezpieczających przed wypłatą odszkodowań). Zapewnia on spółce stabilny, pozbawiony kosztu finansowania kapitał, który może zostać wykorzystany do budowy portfela inwestycyjnego.

### Czy akcje Berkshire Hathaway są atrakcyjnie wycenione?

Berkshire zaczęła wreszcie wykorzystywać część gotówki zamiast ją gromadzić. Wskaźnik ceny do wartości księgowej materialnej, czyli wartości aktywów spółki po odjęciu wartości niematerialnych, spadł do 1,85. Był to jeden z najniższych poziomów od kilku lat. Wznowienie skupu akcji jest więc uzasadnione i nie wygląda na przypadkową decyzję Grega Abela.

Rynek jako całość radził sobie dobrze, ale nadal można znaleźć obszary o atrakcyjniejszych wycenach. Przy niższej wycenie akcji oraz dużej rezerwie gotówki, którą Berkshire i Greg Abel mogą przeznaczyć na inwestycje, obecny moment wygląda korzystnie dla osób planujących zakup akcji spółki z myślą o długim terminie.