Bank of America podtrzymuje rekomendację kupna Melrose Industries przy kursie blisko minimum z 12 miesięcy

Bank of America podtrzymał rekomendację „buy” dla Melrose Industries PLC (LSE: MRO, OTC: MLSPF) oraz cenę docelową 720 p. Zdaniem banku kurs znajduje się blisko najniższego poziomu w skali 12 miesięcy, co sprawia, że spółka wygląda na niedowartościowaną.

Melrose, spółka z FTSE 100, która jest właścicielem segmentu inżynieryjnego GKN Aerospace, ma opublikować wyniki za półrocze. Akcje są notowane blisko minimum z ostatnich 12 miesięcy.

Broker ocenia, że „bazowy obraz” działalności jest mocniejszy, niż sugeruje sama wycena. Wskazuje na kwietniową aktualizację handlową, w której Melrose raportował wzrost przychodów grupy o 11% oraz wzrost skorygowanego zysku operacyjnego w obu segmentach.

Najważniejszym motorem pozostaje biznes silników. Według brokera w pierwszym kwartale zwiększył on przychody o 20%, a Bank of America oczekuje, że w pierwszym półroczu wzrost wyniesie 18%. Tempo ma być napędzane przez serwis i naprawy, prace dla wojska oraz dostawy realizowane w ramach partnerstw typu risk and revenue-sharing, w których Melrose dzieli zarówno koszty, jak i przychody z programów silnikowych z producentami.

Segment konstrukcji płatowców (airframes), wytwarzający elementy strukturalne samolotów, jest bardziej zróżnicowany. Zyski ma wspierać popyt związany z obronnością, ale ma go równoważyć słabszy popyt cywilny.

Bank of America zwraca uwagę, że ewakuacja obiektu Garden Grove w Kalifornii w maju prawdopodobnie ograniczyła wzrost w obszarze struktur oraz marże w drugim kwartale. Jednocześnie broker spodziewa się, że marża airframes w pierwszym półroczu wyniesie około 7%.

W drugiej połowie cywilny wzrost konstrukcji płatowców powinien przyspieszyć, gdy Airbus zwiększy dostawy samolotów po słabym początku roku.

Broker podkreśla, że inwestorzy będą koncentrować się na generowaniu gotówki. Bank of America szacuje, że w pierwszym półroczu spółka utrzyma wypływ wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow) na poziomie zbliżonym do ubiegłorocznego, czyli około £60 mln. Wolne przepływy pieniężne pokazują, ile gotówki generuje firma po wydatkach inwestycyjnych (capital spending).

Bank oczekuje, że Melrose utrzyma pełnoroczne prognozy wolnych przepływów pieniężnych na poziomie £150–£200 mln. Jednocześnie zakłada, że generowanie gotówki ma wyraźnie rosnąć i dojść do £250–£300 mln w 2027.

Zdaniem brokera kurs przekłada się na tzw. implicytną rentowność wolnych przepływów pieniężnych (free cash flow yield) na poziomie około 11% względem prognozy na 2029. To poziom coraz trudniejszy do utrzymania w scenariuszu spadkowym.

Bank dodał, że wyniki półroczne w dużej mierze zgodne z oczekiwaniami mogą umocnić przekonanie rynku o „podłodze” dla wyceny.