AstraZeneca (AZN) może być wyceniana z ok. 46% dyskontem po wpadce w badaniu Wainua

W ostatnich tygodniach kurs AstraZeneca (LSE: AZN) znalazł się pod presją. Mimo to zarówno model wartości wewnętrznej w podejściu Discounted Cash Flow (DCF), jak i porównania rynkowe wskazują, że akcje są notowane z dyskontem.

W ciągu 5 lat spółka zwróciła inwestorom 62,5%. Oznacza to, że mimo niedawnego osłabienia nastrojów długoterminowi akcjonariusze nadal byli wynagradzani.

W tle są dwa ważne wątki. Z jednej strony spółka wykonała ruch licencyjny dotyczący leku na raka płuca Zegfrovy, co może wspierać oczekiwania co do przyszłych przepływów pieniężnych. Z drugiej strony niepowodzenie w badaniu III fazy leku na serce Wainua przypomina, że opóźnienia i porażki w pipeline (czyli w portfelu projektów lekowych) mogą wpływać na to, ile inwestorzy są skłonni płacić za perspektywy wzrostu.

Spółka wypada na niedowartościowaną zarówno w estymacji wartości wewnętrznej, jak i w sprawdzeniu mnożnikiem zysków, ale jej wynik w 4 na 6 wskaźnikach wyceny wskazuje na bardziej mieszany obraz niż jednoznaczną okazję.

Kluczowe pytanie brzmi, czy obecny rabat do wartości wewnętrznej jest wystarczający, by zrekompensować ryzyko kliniczne i realizacyjne, które powróciło w centrum uwagi po ostatnich doniesieniach.

### Wycena z modelu DCF: wartość wewnętrzna wyższa od kursu Wycena metodą Discounted Cash Flow (DCF) polega na oszacowaniu, ile środków spółka może zwracać akcjonariuszom w czasie, a następnie zdyskontowaniu (czyli sprowadzeniu do wartości dzisiejszej) tych przepływów.

Na tej podstawie najnowsze 12-miesięczne free cash flow AstraZeneca to ok. 9,0 mld USD, a model zakłada, że przepływy będą rosły z tego poziomu, zamiast spadać. Wprowadzenie tych założeń do modelu dwustopniowego Free Cash Flow to Equity daje szacowaną wartość wewnętrzną na poziomie ok. £228 za akcję. To mniej więcej 45,8% powyżej ceny akcji wynikającej z danych wejściowych do modelu, dlatego według tej metody spółka wypada jako niedowartościowana.

Ostre reakcje kursu na niepowodzenie w badaniu III fazy leku Wainua pomagają wyjaśnić, dlaczego AstraZeneca nadal notuje dyskonto w stosunku do tej estymacji DCF. Wynik badania ponownie skupił uwagę na ryzykach związanych z przyszłymi przepływami pieniężnymi wynikającymi z pipeline.

Z samej perspektywy przepływów pieniężnych AstraZeneca wygląda obecnie na niedowartościowaną względem tego, co sugeruje model DCF.

### Sprawdzenie wyceny przez wskaźnik P/E P/E jest użytecznym punktem odniesienia dla AstraZeneca, bo zyski nadal pozostają kluczowym elementem obserwowanym przez wielu inwestorów w dużych, ugruntowanych grupach farmaceutycznych. W tym ujęciu spółka jest notowana na poziomie ok. 24,7x zysków (P/E). To powyżej średniej dla branży farmaceutycznej, która wynosi ok. 21,0x, oraz powyżej średniej w grupie porównawczej, ok. 11,8x.

Jednocześnie dopasowany do spółki wskaźnik uczciwego P/E wynikający z modelu wynosi ok. 39,0x. Odzwierciedla to to, ile inwestorzy mogą być skłonni zapłacić, biorąc pod uwagę rozmiar spółki, poziom marż i profil ryzyka.

Ponieważ dopasowane P/E jest wyższe niż aktualne 24,7x, po reakcji kursu na wynik badania Wainua akcje są tu opisane jako niedowartościowane także w tym sprawdzeniu opartym o zyski.

### Co mogłoby uzasadnić dzisiejszą wycenę Narracje społecznościowe dla AstraZeneca skupiają się na tym, jakie przyszłe ścieżki wzrostu, marż i zysków musiałyby się utrzymać, aby akcje były warte wyraźnie więcej lub mniej niż dziś. Każda narracja ma formę tezy dotyczącej biznesu spółki, którą można śledzić w czasie, a nie jednorazowej migawki, i jest prezentowana na stronie społeczności Simply Wall St.

Jedna z topowych narracji społecznościowych o AstraZeneca: 25% niedowartościowane

„Trwające inwestycje w przełomowe technologie (takie jak next-generation ADCs, bispecific antibodies, platformy mRNA oraz rozwiązania oparte na AI i cyfrowo wspierające efektywność badań klinicznych) mają przyspieszać cykle rozwoju leków, ułatwiać wdrożenia medycyny precyzyjnej oraz wspierać wyższe marże netto dzięki efektywniejszemu R&D i potencjałowi wyższych cen…”

### Jak wygląda całościowy obraz W podsumowaniu testów AstraZeneca wypada jako niedowartościowana zarówno w estymacji wartości wewnętrznej w ujęciu Discounted Cash Flow (DCF), jak i w dopasowanym mnożniku zysków. Jednocześnie ogólne wyniki sprawdzianów wyceny nadal wskazują na obraz mieszany, a nie jednoznacznie „tani” poziom.

Najważniejsze pozostaje, czy ten rabat do wartości wewnętrznej daje inwestorom wystarczającą rekompensatę za ryzyka związane z kliniką i realizacją, które uwypukliła informacja o wynikach badań. Od tego miejsca sedno dyskusji „byków” i „niedźwiedzi” sprowadza się do pytania, czy AstraZeneca będzie w stanie przekuć pipeline w trwałe przepływy pieniężne bez kolejnych niepowodzeń uzasadniających dzisiejszą ostrożność, czy też obecna luka do wartości wewnętrznej z czasem się zawęzi.”