ASML wzrosło o ponad 124% w rok. Czy rynek przeszacował popyt na AI?

W ostatnich 12 miesiącach ASML Holding (ENXTAM:ASML) zyskał 124,3%. Przywraca to uwagę do pytania, czy ostatni entuzjazm inwestorów jest już w pełni odzwierciedlony w cenie akcji, czy też spółka ma jeszcze przestrzeń na dalsze wzrosty.

Spółkę wspiera silny popyt na zaawansowane narzędzia do produkcji chipów oraz wydatki powiązane z AI. Jednocześnie rosnąca konkurencja w starszej technologii litografii DUV (Deep Ultraviolet) oraz utrzymująca się zmienność w sektorze mogą ograniczać to, jak wysoka cena za ten wzrost jest akceptowana przez inwestorów. Firma przechodzi tylko 2 z 6 testów wyceny, więc na gruncie modelu Simply Wall St ASML wypada jako droga, a nie jako klarowna okazja wartościowa.

Kluczowe pytanie dla inwestorów brzmi, czy „premia” w wycenie ASML odzwierciedla oczekiwania co do przyszłej zdolności spółki do generowania gotówki, czy też po tak silnym ruchu kursu jest ograniczona przestrzeń na rozczarowanie.

ASML dostarczyło 124,3% zwrotu w ujęciu rocznym.

### Wycena przez pryzmat zysku na akcję (P/E)

Jednym z kluczowych wskaźników do oceny ASML jest P/E (cena do zysku), ponieważ zyski są istotnym czynnikiem, przez który inwestorzy dziś budują obraz spółki. ASML notuje obecnie wskaźnik P/E na poziomie 50,1x.

To powyżej średniej dla całego sektora półprzewodników, która wynosi 41,2x, ale jednocześnie poniżej średniej dla grupy porównawczej — 52,2x. Oznacza to, że inwestorzy już płacą za ASML wyższą wycenę niż przeciętnie w sektorze, choć nie jest to najwyższy poziom widoczny wśród najbardziej wyspecjalizowanych spółek.

W modelu Simply Wall St „uczciwy” mnożnik P/E dla ASML wynosi 71,1x, czyli więcej niż poziom, na którym obecnie notowane są akcje. Ten „uczciwy” poziom odzwierciedla to, ile inwestorzy mogą być skłonni zapłacić, biorąc pod uwagę marże ASML, profil wzrostu, skalę firmy i cechy ryzyka. Nawet po niedawnej zmienności w sektorze powiązanej z obawami dotyczącymi wydatków związanych z AI oraz konkurencji w branży sprzętu do produkcji chipów, aktualne P/E nadal pozostaje poniżej tego dopasowanego, „uczciwego” poziomu.

Na tej podstawie ASML wypada jako niedowartościowane w porównaniu z mnożnikiem sugerowanym przez własne fundamenty.

### Narracja wokół ASML: co mogłoby uzasadniać obecną cenę?

Narracje Simply Wall St rozwijają wątek, który zostaje po tej „łamigłówce” P/E dla ASML, pokazując, jakie scenariusze dotyczące wzrostu, marż i zysków musiałyby się urzeczywistnić, aby akcje były warte istotnie więcej lub istotnie mniej niż dziś. Zamiast opierać się na pojedynczym mnożniku czy modelu, każda narracja opisuje założenia stojące za oceną wartości godziwej, dzięki czemu można później porównać je z tym, jak ASML wypada w opublikowanych wynikach na stronie Community.

Opinie użytkowników na temat ASML są mocno podzielone: jedna strona wskazuje na potencjalne korzyści wynikające z rozwoju opartego na AI, a druga podkreśla dyscyplinę w wycenie.

• Scenariusz byka: 24% niedoszacowania. „Postępy ASML w technologii EUV, szczególnie w rozwiązaniach Low-NA NXE:3800E oraz platformach High-NA, zwiększają produktywność i wspierają ograniczanie kosztów technologii…”.

• Scenariusz niedźwiedzia: 6% przeszacowania. „Szacuję to przy nieco niższym tempie wzrostu, ponieważ uważam, że jesteśmy w bańce związanej z AI, więc oczekuję, że popyt spadnie po pęknięciu bańki…”.

### Najważniejsze ryzyko i pytanie dla inwestora

ASML wypada jako niedowartościowane według dopasowanego mnożnika P/E, ale szersze testy wyceny wciąż wypadają słabo. To przemawia za zachowaniem ostrożności zamiast prostą etykietą „taniej spółki”.

Rynek już płaci więcej niż przeciętnie w całym sektorze, więc kluczowe pytanie brzmi, czy ASML będzie nadal dostarczać profil zysków uzasadniający tę premię. Sedno dyskusji dotyczy tego, czy popyt powiązany z zaawansowaną litografią i wydatkami związanymi z AI utrzyma się na tyle mocno, by wesprzeć zarówno obecny mnożnik, jak i ewentualną dalszą rewaloryzację mimo konkurencji i wahań w sektorze.

### Wynik w skrócie

ASML wypada na niedowartościowane według dopasowanego mnożnika P/E, ale szersze wskaźniki wyceny pozostają słabe. To wskazuje na potrzebę ostrożnego podejścia, a nie na proste przypisanie spółce etykiety „taniej”.