ASML może osiągnąć ponad 2 000 USD w 12 miesięcy — kurs docelowy 2 111,15 USD

Ustalam kurs docelowy ASML na 2 111,15 USD, z rekomendacją: kupuj i poziomem pewności 90%. Obecna cena akcji to 1 775,64 USD, co oznacza wzrost o 66,56% od początku roku i o 121,84% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Wyniki za II kwartał 2026 r. wykazały przychody w wysokości 10,65 mld USD, czyli wzrost o 21,3% rok do roku. Zysk na akcję (EPS) wyniósł 8,67 USD, co było czwartym z rzędu przebiciem prognoz. Wolne przepływy pieniężne wzrosły o 268% r/r do 1,50 mld USD. Zarząd podwyższył prognozę przychodów na rok 2026 do przedziału 49,11–51,40 mld USD.

Za rok 2025 ASML odnotował przychody 37,94 mld USD i EPS 28,70 USD, a na koniec roku miał backlog (portfel niezrealizowanych zamówień) o wartości 45,06 mld USD. W ciągu ostatnich czterech raportów średnia reakcja rynku w dniu publikacji wyniosła -2,55%, więc zwiększona zmienność po wynikach jest normalna.

Główny argument pro-wzrostowy opiera się na intensywności wykorzystania litografii. Prezes Christophe Fouquet powiedział, że klienci z rynku pamięci są „wykupieni na 2026 r.”, a ograniczenia podaży utrzymają się także po 2026 r. Klienci z zaawansowanej logiki zwiększają moce produkcyjne dla procesów 2 nm przeznaczonych do produktów AI. ASML planuje zwiększyć zdolności produkcyjne systemów EUV o niskiej aperturze numerycznej (low NA) o 30% w stosunku do poziomu z 2026 r. na 2027 r., a kolejne 30% jest rozważane na 2028 r.

Zarząd szacuje, że szansa przychodowa na rok 2030 mieści się w przedziale 51,90–70,80 mld USD przy marżach brutto na poziomie 56–60%. Jeśli tempo przyjmowania zamówień z I połowy 2026 r. się utrzyma, a EUV o wysokiej aperturze numerycznej (High NA) uzyska szersze wdrożenia, scenariusz byka wycenia kurs na 2 199,93 USD.

Główne ryzyko to kontrole eksportowe. Oczekuje się istotnego spadku przychodów z Chin w 2026 r., dlatego zarząd zbudował zakres prognozy tak, by „uwzględnić potencjalne skutki rozmów nt. kontroli eksportu”. Technicznie MACD odwrócił się ostro — histogram MACD wynosił -20,09 na dzień 14 lipca po szczycie +12,23 z 22 czerwca. Zwolennicy byków wskazują jednak, że cofnięcie ma charakter techniczny, skoro prognoza na rok finansowy została właśnie podniesiona, a zamówienia netto w IV kwartale 2025 r. osiągnęły rekordowy poziom 15,28 mld USD. Scenariusz niedźwiedzi wycenia spadek kursu do 1 661,38 USD, co odpowiada obsunięciu o 6,44%.

Porównanie z konkurentami pokazuje, dlaczego wycena ASML jest wysoka, lecz uzasadniona przez pozycję rynkową:

• ASML: forward P/E ~56x, kwartowy wzrost przychodów 21,3%.
• Applied Materials (AMAT): forward P/E 38x, kwartowy wzrost przychodów 11,4% — większa ekspozycja na sprzęt dla fabryk, brak monopolu na EUV.
• Lam Research (LRCX): forward P/E 42x, kwartowy wzrost przychodów 23,8% i wzrost zysku o 40,8% — najbliższe dopasowanie pod względem tempa wzrostu.

Moja rekomendacja i nasz kurs docelowy opierają się na założeniu, że technologia EUV pozostanie wąskim gardłem dla najnowocześniejszych układów AI, że równowaga podaży i popytu pozostanie napięta do 2027 r., oraz że kontrole eksportowe nie rozszerzą się znacząco na urządzenia deep-UV. W przeciwnym razie tezy wzrostowe ulegną osłabieniu.

Prognozy kursu przy obecnych założeniach wyglądają następująco: 2026 — 2 111 USD, 2027 — 2 380 USD, 2028 — 2 640 USD, 2029 — 2 850 USD, 2030 — 3 036 USD. Projekcje zakładają realizację 30% ekspansji mocy produkcyjnej, skalowanie High NA EUV oraz umiarkowane skutki kontroli eksportowych.