ARS Pharmaceuticals (SPRY) tnie wydatki, walcząc o udział neffy w rynku

13 sierpnia ARS Pharmaceuticals (NASDAQ:SPRY) przedstawiła wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Była to pierwsza konferencja wynikowa z udziałem nowego prezesa i dyrektora generalnego, Donna Casale. W jej trakcie wskazano trzy główne priorytety: precyzyjniejsze kierowanie sprzedaży neffy, większą dyscyplinę finansową oraz rozwój badań nad przewlekłą pokrzywką spontaniczną (CSU). Wyniki pokazują, że spółka wciąż jest na wczesnym etapie przekonywania lekarzy do stosowania donosowego aerozolu z epinefryną zamiast zastrzyków, które są wybierane z przyzwyczajenia.

Rosnący udział neffy w rynku

Najważniejszym wskaźnikiem dla spółki jest udział w rynku. Łączny udział neffy w rynku amerykańskim wyniósł w drugim kwartale 5%, czyli dwa razy więcej niż rok wcześniej, gdy sięgał 2,5%. W grupie lekarzy, do których dociera zespół sprzedażowy, udział wzrósł jeszcze mocniej — z 4% do 8%.

Skoncentrowane działania sprzedażowe przekładają się również na liczbę lekarzy przepisujących produkt. W kwartale neffy przepisało ponad 16 000 unikalnych lekarzy, czyli ponad trzy razy więcej niż rok wcześniej. Donn Casale wskazał dużą różnicę między obszarami objętymi działaniami zespołu sprzedażowego a pozostałymi terenami. W tych pierwszych neffy ma 8% udziału, podczas gdy tam, gdzie zespół nie prowadzi aktywnych działań, udział wynosi około 1%.

Aby pokierować dalszym rozwojem sprzedaży, ARS zatrudniła Meg Smith na stanowisku dyrektorki ds. handlowych. Smith ma 25 lat doświadczenia, a wcześniej współpracowała z Casale’em w Dynavax. Organizacja sprzedażowa jest już w pełni zbudowana i koncentruje się na lekarzach o największym potencjale. Ta grupa odpowiada za 44% całej możliwości rynkowej.

ARS rozszerza także zastosowanie platformy donosowej epinefryny poza neffy, kierując ją na rynek CSU. Obecnie nie ma tam żadnej terapii zatwierdzonej przez FDA do doraźnego leczenia ostrych zaostrzeń tej choroby. ARS uważa, że jej istniejąca infrastruktura sprzedażowa jest przygotowana do wykorzystania tej luki.

Cięcia wydatków pokazują skalę presji

Drugą stroną tej historii są koszty. Przychody ARS Pharmaceuticals w drugim kwartale wyniosły 33,7 mln USD, z czego 26,2 mln USD stanowiła sprzedaż netto produktów w Stanach Zjednoczonych. Łączne koszty operacyjne sięgnęły 95,1 mln USD, w tym 12,8 mln USD kosztu własnego sprzedanych produktów.

Same koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji wyniosły w kwartale około 77,6 mln USD. Casale przyznał, że poziom ten wynikał z wcześniejszej strategii opartej na szeroko zakrojonej reklamie skierowanej do konsumentów. Nie przyniosła ona oczekiwanych efektów na rynku, który — jak określił prezes — opiera się bardziej na zapobieganiu niż na leczeniu.

Spółka prognozuje, że łączne koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji oraz badań i rozwoju wyniosą w drugiej połowie 2026 roku od 114 mln USD do 126 mln USD. Wydatki gotówkowe w tych kategoriach mają sięgnąć od 100 mln USD do 110 mln USD. Oznacza to obniżenie gotówkowych kosztów sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji o ponad 40% w porównaniu z pierwszą połową roku.

Spółka oczekuje utrzymania tego tempa ograniczania wydatków także w 2027 roku. W obszarze badań nad CSU wstępne wyniki badania fazy II-B, wcześniej spodziewane do końca 2026 roku, zostały przesunięte na pierwszy kwartał 2027 roku. ARS wyjaśniła, że opóźnienie wynika z konstrukcji badania. Pacjenci muszą odnotować trzy odrębne epizody zaostrzenia choroby, zanim będzie można zebrać dane.

Inwestorzy pozostają sceptyczni

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje ARS Pharmaceuticals pozostała bez zmian i wyniosła 31. Tyle samo funduszy miało udziały w spółce w poprzednim kwartale. Nie widać więc ani wyraźnego wzrostu przekonania do spółki, ani masowego wycofywania się inwestorów.

Wyraźniejszy sygnał płynie z poziomu krótkiej sprzedaży. Aż 31,17% akcji w wolnym obrocie jest sprzedanych krótko, co wskazuje na silny, skoordynowany sceptycyzm wobec spółki. Połączenie tych danych sugeruje, że rynek czeka na konkretne dowody poprawy sytuacji, zamiast już dziś zakładać realizację planu przedstawionego przez Casale’a.

Historia wciąż się tworzy

ARS Pharmaceuticals zakończyła kwartał z 143,8 mln USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach. Zarząd chce osiągnąć próg rentowności przepływów pieniężnych do końca 2027 roku. Realizacja tego celu będzie zależeć od utrzymania bardziej zdyscyplinowanego planu wydatków oraz dalszego, regularnego zwiększania udziału w rynku z kwartału na kwartał, a nie od nagłego skoku, którego — jak zaznaczył Casale — nie należy oczekiwać.

Aby neffy uzasadniło obecne cięcia kosztów, zaufanie lekarzy w grupie objętej celowanymi działaniami sprzedażowymi musi nadal rosnąć. Z kolei znaczenie programu CSU będzie zależeć od wyników opóźnionego badania fazy II-B, które mają pojawić się na początku 2027 roku. Oba wątki pozostają nierozstrzygnięte.