Prezes Applied Materials: boom na AI jeszcze się nie skończył. Portfel zamówień to potwierdza

Gary Dickerson, prezes Applied Materials (NASDAQ: AMAT), powiedział podczas konferencji Goldman's Copia Conference, że klienci spółki przekazują jej prognozy obejmujące kolejnych osiem kwartałów oraz składają dłuższe zobowiązania dotyczące dostaw urządzeń. Producenci układów scalonych nie składają dwuletnich zamówień na sprzęt do produkcji półprzewodników bez mocnych podstaw.

Dickerson ocenił, że Applied Materials zmierza w tym roku do wzrostu na poziomie 40%, napędzanego przede wszystkim popytem na moc obliczeniową potrzebną do rozwoju sztucznej inteligencji. Dodał, że spółka oczekuje „zdecydowanie silnego wzrostu” w 2026 roku, bardzo mocnego wzrostu w 2027 roku oraz dalszego silnego wzrostu przez wiele kolejnych lat.

Są to prognozy dotyczące lat kalendarzowych 2026 i 2027, a nie już zrealizowane wyniki. Kluczowe znaczenie ma więc to, czy zakontraktowany popyt uzasadnia obecną wycenę akcji po ich znaczącym wzroście.

Co Applied Materials sprzedaje producentom układów AI

Applied Materials dostarcza urządzenia do osadzania warstw, trawienia, implantacji jonów i kontroli procesu. Fabryki półprzewodników wykorzystują je do budowy tranzystorów warstwa po warstwie. Z produktów Applied korzystają wszystkie najnowocześniejsze fabryki układów logicznych oraz producenci pamięci, dlatego urządzenia spółki trafiają do łańcucha dostaw każdego akceleratora NVIDIA, każdego stosu pamięci HBM i każdego zaawansowanego pakietu układów.

Zdaniem Dickersona rozwój sztucznej inteligencji zmienił strukturę popytu. Applied Materials wskazuje trzy najszybciej rosnące obszary: produkcję najnowocześniejszych układów logicznych, pamięci DRAM oraz zaawansowane pakowanie układów. Razem mają one odpowiadać za około 80% wzrostu wydatków na sprzęt do fabryk półprzewodników w latach 2026 i 2027.

W kwartale zakończonym w sierpniu Applied Materials wypracowała 9,12 mld USD przychodów, czyli o 24,8% więcej niż rok wcześniej. Skorygowany zysk na akcję (non-GAAP EPS, nieuwzględniający wybranych pozycji) wyniósł 3,50 USD. Prognoza zarządu na kwartał październikowy zakłada przychody w pobliżu 10,25 mld USD.

Dyrektor finansowy Brice Hill powiedział, że w niektórych rozmowach widoczność popytu ze strony klientów sięga już 2030 roku. Spółka przygotowuje się także do podwojenia kwartalnej produkcji systemów do 2028 roku.

Dickerson stwierdził, że sztuczna inteligencja jest najbardziej przełomową technologią, jaką obserwował w swoim życiu. Jak dodał, klienci przekazują Applied Materials prognozy obejmujące osiem kwartałów oraz składają dłuższe zobowiązania dotyczące dostaw urządzeń.

Pamięci DRAM i zaawansowane pakowanie napędzają wzrost

Pamięci stały się najbardziej widocznym beneficjentem rozwoju AI w wynikach Applied Materials. Dickerson powiedział, że przychody z pamięci DRAM wzrosły z 22% do 26% przychodów spółki z systemów półprzewodnikowych. Zarząd podał, że przychody z DRAM, w tym z pakowania pamięci HBM, zwiększyły się o 52% rok do roku i osiągnęły rekordowy poziom.

Dickerson dodał, że DRAM ma kluczowe znaczenie, a Applied Materials jest liderem tego rynku. Według jego słów skala działalności spółki jest mniej więcej taka sama jak łącznie dwóch kolejnych konkurentów. To porównanie pochodzi od prezesa spółki i nie zostało zmierzone przez niezależną firmę.

Zaawansowane pakowanie polega na układaniu i łączeniu małych elementów układu, czyli chipletów, których wymagają akceleratory AI. Ten segment ma według prognoz wzrosnąć o ponad 70% w 2026 roku kalendarzowym. Applied Materials określa się jako lider całego rynku, z silną pozycją w obszarze pamięci HBM i trójwymiarowego łączenia chipletów.

Niezależnie od dokładnych udziałów rynkowych rośnie złożoność zarówno pamięci, jak i zaawansowanego pakowania. Tempo tych zmian jest wyższe niż tempo przechodzenia na kolejne generacje technologii produkcji układów logicznych. Urządzenia Applied Materials trafiają do obu tych obszarów i są wykorzystywane w tych samych fabrykach.

Wyniki konkurentów potwierdzają siłę zamówień

Lam Research (NASDAQ: LRCX) odnotowała w kwartale zakończonym w czerwcu 6,72 mld USD przychodów, o 30,0% więcej niż rok wcześniej. Prezes Tim Archer oczekuje, że w 2026 roku spółka trzeci rok z rzędu osiągnie wyniki lepsze od rynku. Lam Research podniosła prognozę wydatków na sprzęt do fabryk półprzewodników w 2026 roku do dolnej części przedziału 150 mld USD, z wcześniejszych 140 mld USD.

KLA Corporation (NASDAQ: KLAC) uzyskała rekordowe przychody w wysokości 3,66 mld USD. Spółka oczekuje, że wartość pozostałych zobowiązań do realizacji wyniesie około 12,5 mld USD. Prezes Rick Wallace powiedział, że dynamika biznesu przyspiesza w drugiej połowie 2026 roku i utrzyma się w 2027 roku.

ASML Holding (NASDAQ: ASML) dostarcza najmocniejszego potwierdzenia sytuacji, ponieważ jest jedynym dostawcą urządzeń do litografii EUV, czyli produkcji układów z wykorzystaniem skrajnego ultrafioletu. Prezes Christophe Fouquet powiedział, że ASML planuje zwiększyć o 30% w 2027 roku swoją zdolność produkcyjną urządzeń EUV o niskiej aperturze numerycznej, wynoszącą w 2026 roku około 65 systemów. Kolejne 30% wzrostu na 2028 rok jest nadal analizowane. Informacje te przedstawiono w dokumencie 6-K za drugi kwartał 2026 roku.

Kiedy czterech dostawców sprzętu podnosi prognozy w tym samym kwartale i wskazuje na popyt ze strony tych samych fabryk, oznacza to, że cykl inwestycyjny w branży jest realny. Applied Materials, Lam Research, KLA i ASML dostarczają urządzenia potrzebne do rozbudowy mocy produkcyjnych półprzewodników.

Wycena akcji Applied Materials

Akcje Applied Materials są wyceniane przy wskaźniku ceny do zysku (P/E), który porównuje cenę akcji z zyskiem spółki, na poziomie 41 dla wyników historycznych i 26 dla prognozowanych zysków. Bieżąca cena wynosi 468,85 USD.

W ciągu ostatniego roku akcje zyskały 188,38%. Nadal znajdują się jednak poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 738,88 USD. W ciągu ostatniego miesiąca kurs spadł o 10,11%.

Ryzyko cykliczności pozostaje istotne. Sprzęt do produkcji półprzewodników jest najbardziej zmiennym ogniwem tego łańcucha dostaw. Prognozy nie są równoznaczne ze złożonymi zamówieniami, a dostępność pomieszczeń czystych, czyli kontrolowanych środowisk produkcyjnych, może opóźnić ujęcie przychodów nawet wtedy, gdy zamiary klientów pozostają mocne.

W porównaniu z konkurentami Applied Materials ma najszerszą ekspozycję na osadzanie warstw, trawienie, implantację, pakowanie układów i usługi. ASML ma najsilniejszą przewagę konkurencyjną jako jedyny dostawca urządzeń EUV oraz najbardziej przejrzyste zakontraktowane zobowiązania dotyczące mocy produkcyjnych na 2028 rok. Lam Research ma największą dźwignię wzrostu związaną z modernizacją segmentu pamięci. KLA wyróżnia się najbardziej odpornymi marżami i największą bazą powtarzalnych przychodów z usług.

Dostawca sprzętu jest bardziej cyklicznym sposobem inwestowania w rozwój infrastruktury AI niż producent układów, ale zapewnia większą dywersyfikację. Ośmiokwartałowa widoczność popytu przedstawiona przez Dickersona wspiera krótkoterminowe perspektywy Applied Materials. Znaczna część tych oczekiwań jest już jednak uwzględniona w cenie akcji, dlatego relacja potencjalnego zysku do ryzyka może poprawić się przy spadku kursu w kierunku 200-dniowej średniej kroczącej, która wynosi 407,06 USD.