AMD napędza zmianę na rynku chipów AI, o której mało kto mówi

AMD i NVIDIA odnotowały tego lata bardzo mocne wyniki w segmencie sztucznej inteligencji. Przychody AMD z centrów danych wzrosły ponad dwukrotnie. Przychody NVIDIA również zwiększyły się w podobnym tempie, ale spółka startowała z bazą niemal dziesięciokrotnie większą. Obie firmy korzystają z gwałtownego wzrostu zapotrzebowania na moc obliczeniową dla AI, choć działają na różnych krańcach rynku i realizują odmienne strategie.

AMD: Przychody spółki w II kwartale roku obrotowego 2026 wyniosły 11,54 mld USD, co oznacza wzrost o 50,1% rok do roku. Segment centrów danych wygenerował 6,72 mld USD, czyli o 107% więcej niż rok wcześniej. Procesory EPYC zwiększyły udział AMD w rynku serwerów opartych na architekturze x86. Prezes Lisa Su poinformowała, że „przychody z centrów danych wzrosły ponad dwukrotnie rok do roku”.

System szafowy Helios jest już dostarczany klientom. Anthropic zobowiązał się do wykorzystania do 2 GW układów graficznych z serii MI450, a Microsoft wdraża system Helios w chmurze Azure.

NVIDIA działa na znacznie większą skalę. Przychody spółki wyniosły 96,22 mld USD, co oznacza wzrost o 105,8% rok do roku. Przychody segmentu centrów danych sięgnęły 89,02 mld USD. Układy Vera Rubin są już produkowane na pełną skalę. Prezes Jensen Huang określił ich wprowadzanie na rynek jako „najszybsze zwiększanie produkcji produktu w historii NVIDIA”.

Wyniki obu spółek przedstawiały się następująco:

• Przychody w II kwartale roku obrotowego 2026 AMD: 11,54 mld USD.
• Przychody w II kwartale roku obrotowego 2027 NVIDIA: 96,22 mld USD.
• Wzrost przychodów centrów danych rok do roku: 107% w AMD i 117% w NVIDIA.
• Skorygowana marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu kosztu sprzedaży: 56% w AMD i 75,0% w NVIDIA.
• Prognoza przychodów na kolejny kwartał: około 13 mld USD w AMD i 108 mld USD w NVIDIA.

NVIDIA oferuje zamknięty, kompleksowy system do obsługi sztucznej inteligencji. Jensen Huang ujął to następująco: „NVIDIA to platforma, cała platforma fabryki AI, która obejmuje cały cykl życia sztucznej inteligencji i może być używana w każdej chmurze”. Spółka wprowadza także modele podziału przychodów w infrastrukturze neochmurowej. Dzięki temu chce uzyskiwać wpływy nie tylko ze sprzedaży sprzętu, lecz także z jego wynajmu.

AMD stawia na współpracę wielu firm i otwarte standardy. Helios łączy procesory EPYC Venice, układy graficzne MI450 oraz rozwiązania sieciowe Pensando z otwartym oprogramowaniem ROCm. Zarząd AMD twierdzi, że system zapewnia „do 30% więcej tokenów za dolara niż konkurencja”. Tokeny to jednostki, na które dzielony jest tekst podczas przetwarzania przez model AI.

Argumentem AMD jest także niższy całkowity koszt posiadania infrastruktury. Każda szafa Helios ma oferować o 50% więcej pamięci HBM, czyli szybkiej pamięci o dużej przepustowości. Taka konstrukcja może mieć znaczenie w kolejnej fazie rozwoju rynku AI, w której rosnąć będzie zapotrzebowanie na wnioskowanie, czyli generowanie odpowiedzi przez już wytrenowane modele.

Obie strategie wiążą się z innymi założeniami i ryzykami. AMD stawia na otwarte rozwiązania, dużą ilość pamięci i niższy całkowity koszt posiadania. NVIDIA rozwija zamknięty, kompleksowy ekosystem. W przypadku AMD ryzykiem są ograniczenia eksportowe dotyczące Chin oraz spadek przychodów z gier o 31%. NVIDIA może natomiast mierzyć się z ograniczeniami podaży aż do roku obrotowego 2028.

O tym, kto zdobędzie udział w rynku, zdecydują między innymi wyniki systemu Helios. Będę obserwować dostawy Heliosa w IV kwartale oraz uruchomienie przez Anthropic pierwszego gigawata w pierwszej połowie 2027 roku. W przypadku NVIDIA istotne będzie to, czy Vera Rubin osiągnie około 20% przychodów segmentu centrów danych w III kwartale oraz czy ekonomiczna wartość infrastruktury wynosząca 40 mld USD na każdy gigawat utrzyma się, gdy konkurenci zaczną zmniejszać dystans.

Rynek zaczął już wyraźniej różnicować obie spółki. Od początku roku akcje AMD zyskały 123%, podczas gdy akcje NVIDIA wzrosły o 23,67%. Jeśli chodzi o najbezpieczniejszy biznes AI, NVIDIA nadal ma ten tytuł, a jej marża brutto na poziomie 75% pozostaje trudna do podważenia. W kolejnym etapie skłaniam się jednak ku AMD. Wśród klientów spółki są już Anthropic, Meta, OpenAI i Microsoft, a argument dotyczący otwartych standardów i dużej ilości pamięci pasuje do kierunku, w którym rozwija się wnioskowanie. Swoją ocenę szybko zmieniłbym, gdyby wydajność systemów Helios spadła lub dostępność pamięci HBM się pogorszyła.

Czynnikiem ryzyka dla AMD pozostaje to, czy wydajność systemów Helios utrzyma zakładany poziom oraz czy spółka uzyska wystarczające przydziały pamięci HBM.