Amazon czy Meta: która spółka ma większy problem z przepływami pieniężnymi?

Amazon (NASDAQ: AMZN) i Meta (NASDAQ: META) opublikowały pod koniec lipca wyniki za drugi kwartał 2026 r. Obie spółki mierzą się z tym samym problemem: infrastruktura sztucznej inteligencji pochłania ogromne kwoty. Amazon przeznaczył w jednym kwartale 53,1 mld USD na nakłady inwestycyjne, czyli wydatki na rozwój infrastruktury i sprzęt. Meta wydała na ten cel 31,1 mld USD. Kluczowe pytanie dotyczy tego, która z firm ma większy problem z przepływami pieniężnymi.

### AWS generuje gotówkę, a reklamy Mety finansują rozwój infrastruktury

Wyniki Amazona wsparł przede wszystkim segment AWS. Przychody tej części działalności wzrosły rok do roku o 36,7%, do 42,2 mld USD. Było to najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Portfel zakontraktowanych, ale jeszcze niezrealizowanych usług AWS sięgnął 496 mld USD.

Andy Jassy poinformował inwestorów, że zarówno sztuczna inteligencja, jak i układy scalone osiągnęły roczne tempo przychodów przekraczające 25 mld USD, przy trzycyfrowym wzroście. Układy Trainium są objęte wielogigawatowymi kontraktami z Anthropic i OpenAI.

Przychody Mety wzrosły o 27,96%, do 60,8 mld USD. Liczba wyświetleń reklam zwiększyła się o 14%, a średnia cena reklamy wzrosła o 12%. Zysk operacyjny spadł jednak o 8,15%, a marża operacyjna zmniejszyła się z 43% do 31%. Zysk na akcję wyniósł 6,18 USD i był o 14,42% niższy od oczekiwań analityków. Spółka przerwała tym samym serię sześciu kwartałów z wynikami zgodnymi z oczekiwaniami lub lepszymi.

| Wskaźnik za II kwartał 2026 r. | Amazon | Meta | |---|---:|---:| | Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej | 45,4 mld USD | 31,9 mld USD | | Nakłady inwestycyjne | 54,2 mld USD | 30,1 mld USD | | Wolne przepływy pieniężne | -8,8 mld USD | 784 mln USD |

### Amazon wynajmuje infrastrukturę, Meta musi finansować algorytmy

Amazon może odzyskiwać środki wydane na centra danych dzięki wynajmowaniu ich mocy obliczeniowej klientom AWS. Andy Jassy powiedział, że centra danych zaczynają generować przychody około dwóch lat po rozpoczęciu budowy. Sprzęt serwerowy zwykle osiąga próg rentowności nieco wcześniej niż po trzech latach, a większość mocy obliczeniowej związanej ze sztuczną inteligencją jest zabezpieczona pięcioletnimi kontraktami. Tworzy to przewidywalny mechanizm odzyskiwania gotówki.

Meta nie ma obecnie klientów chmurowych, którym mogłaby wystawiać rachunki za korzystanie z własnej infrastruktury. Susan Li powiedziała, że firma „otrzymuje wiele ofert dotyczących mocy obliczeniowej, z dużą premią w stosunku do ceny, którą za nią zapłaciliśmy”. Możliwym źródłem przyszłych przychodów zewnętrznych jest przedsięwzięcie z BlackRock dotyczące centrum danych o mocy jednego gigawata w El Paso.

Na razie inwestycje Mety przynoszą efekty głównie w działalności reklamowej. Współczynnik konwersji na Facebooku, czyli odsetek użytkowników wykonujących pożądaną czynność po kontakcie z reklamą, wzrósł o 15,7%. Roczne tempo przychodów z narzędzia Advantage+ przekroczyło 75 mld USD. Zadłużenie długoterminowe Mety wynosi 83,66 mld USD i pomaga finansować lukę między wydatkami a zwrotem z inwestycji.

### Wydatki na centra danych muszą zacząć się zwracać

Amazon planuje przeznaczyć w 2026 r. około 200 mld USD na nakłady inwestycyjne. Meta zawęziła przedział prognozowanych wydatków do 130–145 mld USD.

W przypadku Amazona ważnym wskaźnikiem będzie marża AWS, która w tym kwartale wyniosła 39%. Inwestorzy będą również obserwować, czy sprzedaż układów Trainium do zewnętrznych centrów danych stanie się istotnym źródłem przychodów.

W przypadku Mety kluczowe będzie to, czy agenci biznesowi oraz działalność API w znaczący sposób ograniczą obciążenie związane z nakładami inwestycyjnymi. Z agentów biznesowych korzysta już ponad 1 mln firm w WhatsAppie. Wydatki Mety na infrastrukturę zwiększyły się jednak dwukrotnie rok do roku.

### Amazon ma mniejszy problem z przepływami pieniężnymi

Obie spółki znajdują się pod presją, ale z różnych powodów. Amazon odnotowuje obecnie większy rzeczywisty odpływ gotówki. Przy nakładach inwestycyjnych niższych niż 220 mld USD jego wolne przepływy pieniężne spadały poniżej zera.

Meta może być natomiast bardziej narażona na problem strukturalny. Wydaje kwoty typowe dla największych firm technologicznych na moce obliczeniowe, ale nie ma bezpośredniej działalności chmurowej dla klientów biznesowych, która pozwalałaby wynajmować ten sprzęt i odzyskiwać gotówkę.

Notowania akcji również pokazują różnicę między obiema spółkami. W ciągu ostatniego miesiąca akcje Mety spadły o 13,42%, podczas gdy akcje Amazona wzrosły o 3,02%.

AWS daje Amazonowi widoczny mechanizm wzrostu przychodów: za każdym razem, gdy nakłady inwestycyjne przekładają się na zakontraktowane usługi, rośnie przewidywany strumień gotówki. Meta jest wyceniana przy wskaźniku ceny do zysku wynoszącym 21, czyli niższym niż Amazon. Jeszcze jeden kwartał ze stabilnymi marżami pozwoliłby lepiej ocenić, czy zwrot z inwestycji w optymalizację reklam przekłada się na trwały wzrost zdolności spółki do generowania zysków.