Czy Alphabet, ulubiona spółka Grega Abela, spełnia regułę 40?

Greg Abel, po objęciu stanowiska CEO Berkshire Hathaway, ulokował w Alphabet ponad 20 mld USD poprzez zakupy na rynku i bezpośrednie emisje akcji. Po zsumowaniu akcji klasy A i klasy B Alphabet stał się czwartą co do wielkości pozycją w portfelu Berkshire.

Reguła 40 to miara pokazująca, jak dobrze spółka równoważy wzrost i rentowność. Liczy się suma rocznego wzrostu przychodów (rok do roku) i marży zysku netto. Jeśli suma przekracza 40%, spółka jest oceniana jako rosnąca w sposób opłacalny. Inwestorzy mogą też stosować zamiast marży zysku netto marżę operacyjną, marżę wolnych przepływów pieniężnych lub marżę EBITDA.

Sprawdziłem dane Alphabet za pełny rok 2025 oraz pierwszy kwartał 2026, licząc wzrost przychodów w ujęciu stałych kursów walutowych oraz różne miary marż. Alphabet wygenerował 15% rocznego wzrostu przychodów w 2025 r. i 19% w I kw. 2026 r.

Wyniki według poszczególnych miar wyglądają następująco:

• marża operacyjna: 47% w 2025 r., 55% w I kw. 2026 r.;
• marża zysku netto: 48% w 2025 r., 76% w I kw. 2026 r.;
• marża wolnych przepływów pieniężnych: 33% w 2025 r., 28% w I kw. 2026 r.

Na podstawie marży operacyjnej i marży zysku netto Alphabet z łatwością przekracza regułę 40. W dużej mierze zawdzięcza to korzyściom płynącym z rozwoju sztucznej inteligencji (AI), które wzmocniły działalność chmurową spółki. Alphabet wdrożył też własne duże modele językowe (LLM), które wielu inwestorów uważa za konkurencyjne wobec rozwiązań takich firm jak Anthropic (Claude) czy OpenAI (ChatGPT).

Słabszym punktem jest marża wolnych przepływów pieniężnych, która spadła w I kw. 2026 r. To częściowo wynika z wysokich nakładów inwestycyjnych (capex) ponoszonych na budowę infrastruktury AI. Alphabet prognozuje w tym roku nakłady inwestycyjne w przedziale między 180 mld a 190 mld USD. Niektórzy analitycy na Wall Street przewidują, że w kolejnych latach wolne przepływy pieniężne spółki mogą stać się ujemne.

Wnioski: reguła 40 wskazuje, że dotychczasowe inwestycje Alphabet w AI przyniosły wzrost i wysoką rentowność operacyjną. Spadek marży wolnych przepływów pieniężnych sygnalizuje jednak ryzyko przeinwestowania w infrastrukturę AI. Gdyby w przyszłości spółka zaczęła również tracić przewagę w marży operacyjnej i marży zysku netto, byłby to poważny sygnał ostrzegawczy dotyczący tych inwestycji.