Alibaba uruchamia Qwen3.8-Max: BABA kontra BIDU

Alibaba (NYSE: BABA) zaprezentowała 3 sierpnia swój największy i najbardziej zaawansowany jak dotąd model sztucznej inteligencji. Nowy Qwen3.8-Max pojawił się w czasie, gdy chińskie firmy AI rywalizują ze sobą, wprowadzając kolejne modele niemal co tydzień. Akcje Alibaby notowane w Hongkongu wzrosły tego samego dnia o około 7%.

Debiut Qwen3.8-Max wzmacnia tezę, że Alibaba staje się firmą zajmującą się infrastrukturą AI, choć rynek wciąż wycenia ją głównie jako spółkę handlu internetowego.

Najważniejszy argument za: zaawansowany model może zwiększyć przychody chmury

Qwen3.8-Max został zbudowany z wykorzystaniem 2,4 bln parametrów, czyli elementów odpowiadających za przetwarzanie informacji przez model. Zastosowano w nim architekturę mieszaniny ekspertów. Oznacza to, że przy każdym zapytaniu aktywowanych jest tylko około 95 mld parametrów. Dzięki temu model zużywa mniej mocy obliczeniowej i szybciej odpowiada.

W testach wewnętrznych Qwen3.8-Max samodzielnie realizował projekt z zakresu inżynierii oprogramowania przez 16 dni. W rankingach chatbotów zajął piąte miejsce w Text Arena i drugie w Vision Arena. Alibaba planuje udostępnić wagi modelu do publicznego pobrania w przyszłym tygodniu.

Właśnie na tym polega znaczenie strategii otwartych wag. Alibaba nie musi bezpośrednio zarabiać na samym Qwen. Każdy programista, który zbuduje rozwiązanie na jego podstawie, będzie potrzebował mocy obliczeniowej, hostingu, przestrzeni na dane i innych usług infrastrukturalnych. Popyt na te usługi może trafić bezpośrednio do Alibaba Cloud.

Ten kierunek jest zgodny z dotychczasowymi wynikami segmentu chmurowego. Alibaba Cloud Intelligence Group odnotowała w czwartym kwartale łączne przychody w wysokości 41,63 mld CNY, co oznacza wzrost o 38% rok do roku. W czwartym kwartale roku finansowego 2026 wzrost przychodów od klientów zewnętrznych przyspieszył do 40%. Przychody z produktów związanych ze sztuczną inteligencją rosły trzycyfrowo przez 11 kolejnych kwartałów.

Najważniejszy argument przeciw: konkurencja jest silna, a wyceny nie uwzględniają dużego marginesu bezpieczeństwa

Alibaba nie ma dużej przewagi nad konkurentami. Qwen3.8-Max z 2,4 bln parametrów wciąż ustępuje modelowi Kimi K3 firmy Moonshot, który ma 2,8 bln parametrów. Debiut Kimi K3 w ubiegłym miesiącu mocno poruszył światowe rynki akcji i środowisko technologiczne w Dolinie Krzemowej.

W piątek dodatkową presję wywarł DeepSeek, prezentując model V4-Flash. Jego cena wynosi zaledwie 0,14 USD za milion tokenów wejściowych, czyli jednostek tekstu przesyłanych do modelu. To ułamek stawek pobieranych przez większe modele. Według Artificial Analysis V4-Flash jest także tańszy w przeliczeniu na wykonane zadanie niż Kimi K3, GPT-5.6 Sol i Claude Fable 5.

Bezpłatne udostępnianie zaawansowanych modeli przynosi korzyści tylko wtedy, gdy wystarczająca część generowanego ruchu przełoży się na płatne korzystanie z usług chmurowych. Na razie jest to założenie dotyczące przyszłości, a nie potwierdzony wynik.

Dodatkowym obciążeniem pozostaje podstawowa działalność handlowa Alibaby. Wzrost na chińskim rynku krajowym spowolnił, ponieważ Pinduoduo, JD.com i Douyin zaostrzyły konkurencję. Wojna cenowa w segmencie szybkich dostaw rodzi pytania o rentowność spółki w najbliższym czasie.

Rozbudowa infrastruktury AI również wymaga dużych nakładów. Alibaba musi jednocześnie finansować rozwój modeli i infrastruktury chmurowej oraz ustabilizować działalność detaliczną, która obecnie generuje większość przychodów.

Alibaba kontra Baidu

Baidu (NASDAQ: BIDU) jest najbliższym rywalem Alibaby notowanym na amerykańskiej giełdzie w tym obszarze. Spółka rozwija własny segment Baidu AI Cloud, który konkuruje z Alibaba Cloud, oraz rodzinę modeli ERNIE, pozycjonowaną bezpośrednio naprzeciwko Qwen.

Alibaba wykorzystuje strategię otwartych modeli Qwen, aby przyciągać programistów do swojej infrastruktury chmurowej. Baidu stosuje bardziej zintegrowane podejście. Łączy modele ERNIE z platformą Qianfan Model-as-a-Service, czyli usługą pozwalającą firmom korzystać z modeli AI bez samodzielnego budowania całej infrastruktury.

Baidu kieruje te rozwiązania do klientów biznesowych, wdrożeń dla administracji państwowej i podmiotów państwowych oraz systemów autonomicznych, takich jak flota Apollo Go. Na chińskim rynku AI dla przedsiębiorstw tworzy to rywalizację na dwóch frontach. Alibaba konkuruje skalą chmury i łatwym dostępem do modeli, a Baidu — gotowymi rozwiązaniami dla firm i zastosowaniami w konkretnych branżach.

W ubiegłym kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Alibaby spadła ze 115 do 102. W przypadku Baidu zmniejszyła się z 57 do 50. Oznacza to niewielki spadek zainteresowania instytucjonalnego obiema spółkami.

Na 4 sierpnia Alibaba była notowana przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku (forward P/E) na poziomie 19,19. W przypadku Baidu wskaźnik ten wynosił 24,27. Alibaba miała więc niższą wycenę względem prognozowanych zysków, mimo większej skali działalności związanej ze sztuczną inteligencją i chmurą.

Niższy był również udział krótkich pozycji w akcjach Alibaby. Wynosił 1,79% akcji w wolnym obrocie, w porównaniu z 3,68% dla Baidu.

Co to oznacza?

Qwen3.8-Max wzmacnia argument, że w kolejnej dekadzie o rozwoju Alibaby może decydować przede wszystkim biznes chmurowy, a nie platformy sprzedażowe. Spółka działa jednak na rynku, na którym Moonshot i DeepSeek rozwijają modele równie szybko i oferują je równie tanio.