Alibaba ograniczyła skup akcji o 80%, by sfinansować rozwój AI

Alibaba (NYSE: BABA) wyraźnie zmieniła priorytety dotyczące wykorzystania kapitału. W kwartale zakończonym w czerwcu 2026 r. spółka odkupiła 13,4 mln akcji zwykłych, odpowiadających około 1,7 mln amerykańskich kwitów depozytowych (ADS), za 162 mln USD. Rok wcześniej, w tym samym kwartale roku obrotowego, Alibaba odkupiła 56 mln akcji zwykłych, czyli 7 mln ADS, za 815 mln USD. Oznacza to zmniejszenie skupu ADS o około 80%. Na 30 czerwca 2025 r. spółce pozostawało jeszcze 19,3 mld USD niewykorzystanego limitu programu skupu.

Inwestorzy posiadający akcje lub ADS-y Alibaby, w tym BABA, BABAF i BBAAY, powinni obserwować, czy straty AI Labs będą rosły szybciej, niż wzrost przychodów z chmury będzie w stanie je zrekompensować.

### Na co Alibaba przeznaczyła środki ze skupu akcji

Wydatki inwestycyjne na infrastrukturę AI wzrosły rok do roku o 75%, do 67 678 mln RMB. Przepływy pieniężne dostępne po wydatkach inwestycyjnych (free cash flow) pogorszyły się do ujemnych 44 670 mln RMB, w porównaniu z ujemnymi 18 815 mln RMB rok wcześniej.

Nowo ujawniony segment AI Labs and Applications odnotował skorygowaną stratę EBITA w wysokości 13 861 mln RMB, wobec 3 224 mln RMB straty rok wcześniej. EBITA to wynik operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją. Na wynik kwartału wpłynęła także kara w wysokości 550 mln EUR nałożona przez Komisję Europejską oraz odpis z tytułu utraty wartości firmy w wysokości 4 458 mln RMB.

Alibaba nie finansuje rozbudowy infrastruktury wyłącznie z własnej gotówki. W roku obrotowym 2026 spółka pozyskała około 3,2 mld USD z emisji obligacji zamiennych oraz 12 mld HKD z emisji obligacji wymiennych, aby sfinansować rozwój chmury i międzynarodowego handlu. Wskaźnik całkowitego zadłużenia do skorygowanej EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, podwoił się do 2,29x.

W całym roku obrotowym 2026 Alibaba odkupiła akcje własne za zaledwie 1,046 mld USD. To tylko ułamek wartości skupu realizowanego w poprzednich latach.

### Zarząd stawia na zwrot z inwestycji w AI

Prezes Eddie Wu jasno wyjaśnił zmianę strategii. „AI stała się najpewniejszym źródłem wzrostu Alibaby” — powiedział analitykom podczas rozmowy 20 sierpnia.

Dyrektor finansowy Toby Xu ocenił, że inwestycje w AI i chmurę mogą przynieść atrakcyjny zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC). „Nasze inwestycje w AI i chmurę mają wyraźną ścieżkę do atrakcyjnego ROIC” — stwierdził.

Zarząd podał, że sprzęt wykorzystywany do obliczeń AI zwykle osiąga próg rentowności w ciągu trzech lat, przy założeniu pięcioletniego okresu użytkowania. Jednocześnie podaż mocy obliczeniowej dla AI ma pozostać ograniczona w całej branży co najmniej do 2030 r.

To właśnie ograniczona podaż sprawia, że dostawcy energii, systemów chłodzenia i sieci potrzebnych do rozbudowy infrastruktury nadal przyciągają kapitał, mimo że nie produkują samych układów scalonych.

### Wzrost przychodów z chmury wspiera strategię

Przychody z usług chmurowych i obliczeniowych AI wzrosły o 45%. Przychody z produktów związanych ze sztuczną inteligencją rosły w tempie trzycyfrowym już dwunasty kwartał z rzędu.

Wzrost przychodów zewnętrznych segmentu chmurowego osiągnął najwyższy poziom od 22 kwartałów. Roczne tempo przychodów MaaS (usług udostępniania modeli AI) przekroczyło 16 mld RMB w sierpniu i było na ścieżce do realizacji celu zakładającego wynik powyżej 30 mld RMB na koniec roku.

### Co dalej powinni obserwować inwestorzy

Akcje Alibaby zakończyły 20 sierpnia sesję na poziomie 130,53 USD. Kurs wzrósł tego dnia o 1,26%, a w ciągu tygodnia zyskał 6,88%. Od początku roku pozostawał jednak 10,09% niżej.

Kluczowe będzie tempo komercjalizacji Qwen oraz wdrażania układów Zhenwu. Jeśli oba projekty będą rozwijać się zgodnie z prognozami, ograniczenie skupu akcji można uznać za zdyscyplinowane przekierowanie kapitału na inwestycje.

Jeśli jednak straty AI Labs będą nadal rosły, przekraczając 13 861 mln RMB, bez porównywalnej poprawy marż w chmurze, bilans spółki stanie się amortyzatorem wstrząsów. Alibaba dysponuje obecnie 46,5 mld USD gotówki netto. Eddie Wu jasno opisał kompromis między inwestycjami a monetyzacją usług: „Monetyzacja jest możliwa dopiero wtedy, gdy dysponuje się odpowiednią mocą obliczeniową”.