Akcje Tencentu znów spadają. Wydatki na AI rosną szybciej niż zyski

Akcje Tencent Holdings (TCEHY), chińskiej spółki działającej w branży gier, mediów społecznościowych i usług chmurowych, spadły w piątek o 0,2%, do 440 HKD. Dzień wcześniej zniżkowały o 3,7%.

Przychody w drugim kwartale wzrosły o 11%, do 204,8 mld RMB. Zysk przypadający akcjonariuszom, obliczony zgodnie z zasadami IFRS, zwiększył się jednak tylko o 0,7%, do 56 mld RMB. Inwestorzy zwracają uwagę na przyczynę tej różnicy: Tencent mocno inwestuje w sztuczną inteligencję, a związane z tym koszty szybko rosną.

Najważniejsza liczba to 52,8 mld RMB. Tyle wyniosły kwartalne nakłady kapitałowe spółki, czyli wydatki na rozwój infrastruktury i aktywów. Były o 176% wyższe niż rok wcześniej, gdy wynosiły 19,1 mld RMB, oraz o 65% wyższe niż w poprzednim kwartale.

Zapłaciły za to wolne przepływy pieniężne, czyli gotówka pozostająca spółce po uwzględnieniu wydatków operacyjnych i inwestycyjnych. W kwartale zmieniły się z dodatnich 43 mld RMB na ujemne 13,8 mld RMB.

Nie oznacza to jednak, że Tencent wydaje pieniądze na ratowanie słabego biznesu. Wręcz przeciwnie: przychody z gier na rynku krajowym wzrosły o 17%, a przychody z usług marketingowych zwiększyły się o 22%. Przychody z usług chmurowych rosły w tempie nieco przekraczającym 20%.

Zysk przypadający akcjonariuszom, liczony według zasad innych niż IFRS, wzrósł o 9%, do 68,4 mld RMB. Podstawowa działalność spółki nadal działa sprawnie. Tencent przeznacza po prostu bardzo dużą część gotówki na rozwój sztucznej inteligencji.

Nakłady kapitałowe odpowiadały za około 25,8% kwartalnych przychodów. Po uwzględnieniu inwestycji, skupu akcji własnych i dywidend środki pieniężne netto spadły w ujęciu kwartalnym o 60%, do 58,2 mld RMB.

Tencent informuje, że nadwyżkę mocy obliczeniowej będzie można potencjalnie wynajmować za pośrednictwem Tencent Cloud. Infrastruktura zbudowana na potrzeby AI mogłaby dzięki temu stać się dodatkowym źródłem przychodów.

Wycena akcji wskazuje jednocześnie, że oczekiwania inwestorów już się obniżyły. 14 sierpnia akcje były wyceniane na 56,36 USD, podczas gdy szacowana wartość GF Value wynosiła 67,12 USD. Oznaczało to cenę o 16,03% niższą od tej wartości.

Ta różnica będzie uzasadniona tylko wtedy, gdy Tencent zdoła ją wypracować wynikami. Hy3, WorkBuddy, Xiaowei oraz cały rozwijany ekosystem sztucznej inteligencji muszą zamienić ogromne wydatki w równie duże zyski. Jeśli spółka zacznie skutecznie zarabiać na AI, dzisiejsze ujemne przepływy pieniężne mogą stać się podstawą przyszłego wzrostu. Jeśli tak się nie stanie, inwestorzy będą wracać do kwoty 52,8 mld RMB kwartalnych nakładów kapitałowych.