Czy akcje SpaceX mogą dać ci milionera? Prosta odpowiedź

Po wielu tygodniach oczekiwań Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) przeprowadziło największe IPO w historii rynku.

Firma Elona Muska pozyskała w publicznej ofercie 75 mld USD, a akcje w pierwszych dniach notowań mocno zareagowały. Kurs wystartował od ceny emisyjnej 135 USD, po czym w trakcie sesji osiągnął szczyt 225,64 USD, a kapitalizacja spółki zbliżyła się do 3 bln USD.

Po tym dynamicznym początku notowania wyhamowały. W ostatnich dwóch dniach kurs kształtował się w przedziale około 150–160 USD za akcję. Skala obrotów i zainteresowanie inwestorów pozostały jednak bardzo wysokie także ponad tydzień po debiucie: we wtorek, w najniżej wolumenowej sesji, zmieniło właścicieli mniej więcej 20 mld USD akcji SpaceX.

Choć spółka jest już jedną z najbardziej wartościowych firm na świecie, część inwestorów liczy na dalszy istotny wzrost w długim terminie. Menedżer funduszu Ron Baron ocenił, że do 2040 roku SpaceX mogłoby osiągnąć wycenę rzędu 20 bln USD, a nawet 30 bln USD.

SpaceX podaje też bardzo ambitne założenia rynkowe. Spółka deklaruje, że jej „actionable total addressable market” wynosi 28,5 bln USD i jest to największy rynek w historii ludzkości. Znaczną część tej puli mają stanowić zastosowania AI dla biznesu, które – jak podkreśla firma – jeszcze nie zostały opracowane. SpaceX wskazuje również potencjalne przyszłe obszary działalności, m.in. podróże lądowo-punktowe (point-to-point terrestrial travel), turystykę kosmiczną, produkcję na orbicie, wydobycie asteroid oraz transport pasażerów i ładunków na Księżyc i Marsa.

Pytanie, czy SpaceX może dać „milionera”, sprowadza się do skali wzrostu wymuszanej przez wycenę. Przy wartości rzędu 2 bln USD przestrzeń na wielokrotne zyski jest zwykle mniejsza niż w przypadku świeżych debiutów o niższej kapitalizacji. Dla zobrazowania: aby osiągnąć zwroty rzędu 10x, spółka musiałaby w praktyce stać się zdecydowanie najbardziej wartościową firmą na świecie.

W rozumowaniu opartej na ograniczeniach matematycznych podkreśla się też, że wycena nie może rosnąć dowolnie. Gdyby SpaceX miał powiększyć kapitalizację około 230 razy, jego wartość byłaby wyższa niż globalna gospodarka, której PKB jest szacowane na 123,6 bln USD. Zwracana jest też uwaga, że deklarowany rozmiar rynku adresowalnego jest porównywalny z wielkością gospodarki USA.

Na obecnym poziomie wyceny, gdyby spółka miała się potroić, stałaby się najcenniejszą firmą na świecie, wyprzedzając m.in. Nvidia, która jest obecnie warta około 5 bln USD. Jednak taki scenariusz oznacza jednocześnie, że żeby „zrobić milionerów” w masowej skali, SpaceX musiałoby spełnić bardzo wymagające oczekiwania i znacząco odskoczyć od reszty rynku.

W tle pozostaje też koncentracja wartości w największych spółkach technologicznych. Wartość największej firmy na świecie wyraźnie rosła wraz z hossą na globalnym rynku technologicznym, ale powtarzalność takiego wzorca jest trudniejsza, gdy największe wyceny są już blisko historycznie wysokich poziomów, a udział takich spółek jak Nvidia w indeksach (np. w S&P 500) wynosi około 8%.

Co to oznacza praktycznie dla inwestorów? Jeśli celem jest scenariusz dający 10x lub więcej, to – zgodnie z tym sposobem oceny – potrzebna byłaby sytuacja, w której SpaceX stanie się bezdyskusyjnie największą firmą na świecie. Jednocześnie wskazuje się, że choć spółka ma ambitne plany, dzieli ją jeszcze sporo od realizacji projektów, które w największym stopniu mogłyby uzasadniać tak skokowe przeskalowanie, zwłaszcza jeśli chodzi o podróże międzyplanetarne.

Zwraca się również uwagę na fakt, że SpaceX „zrobiło” wielu milionerów, ale głównie na prywatnym rynku. Publiczny debiut nastąpił dopiero przy wycenie bliskiej 2 bln USD, co zawęża przestrzeń na duże ruchy dla inwestorów detalicznych po IPO.

Największe IPO w historii otworzyło więc nowy rozdział dla SpaceX, ale dyskusja o „milionerskim” potencjale akcji mocno zależy od tego, czy spółka będzie w stanie przełożyć futurystyczne plany na wyniki i skalę przewag rynkowych na tyle szybko, by uzasadnić wielokrotności wyceny mimo jej obecnego rozmiaru.