Akcje Moderny spadają po gwałtownym jednodniowym wzroście. Analitycy oceniają dane

Akcje Moderny mocno traciły w czwartek, oddając część zysku po rekordowym środowym wzroście. Kurs spółki wzrósł wtedy nawet o 177% po publikacji danych pokazujących, że opracowana wspólnie z Merck spersonalizowana szczepionka przeciwnowotworowa spowolniła rozwój czerniaka i ograniczyła jego nawroty. Akcje Merck zyskały w środę 12,6%, podążając za wzrostem notowań Moderny.

Pozytywne wyniki wpłynęły także na notowania innych spółek z sektora farmaceutycznego. Inwestorzy oceniali, czy rozwój tej dziedziny może doprowadzić do powstania kolejnych leków o bardzo wysokiej sprzedaży. To drugi ważny przełom w leczeniu nowotworów w ostatnich miesiącach. Wcześniej inny lek wydłużył życie osób z rakiem trzustki, który należy do wyjątkowo śmiertelnych chorób.

Akcje Moderny spadały o ponad 10% w handlu przed otwarciem rynku w czwartek, a kurs Merck zniżkował o ponad 1%. Cofnięcie nastąpiło dzień po tym, jak intismeran — spersonalizowana szczepionka mRNA opracowana we współpracy Moderny z Merck i stosowana w połączeniu z przebojowym lekiem immunoterapeutycznym Keytruda — osiągnął główny cel badania klinicznego w późnej fazie. U pacjentów z wysokim ryzykiem, którzy wcześniej przeszli operację, terapia wydłużyła czas do nawrotu czerniaka.

Analityk Bank of America Alec Stranahan podniósł ocenę Moderny z „słabsza od rynku” do „neutralna”. Po publikacji danych zwiększył również cenę docelową ponad czterokrotnie — z 40 USD do 170 USD. Określił wyniki jako „moment przełomowy dla Moderny”. Jego zdaniem pozwalają one spółce uniezależnić się częściowo od leków przeciw chorobom zakaźnym i potencjalnie zmniejszyć utrzymującą się presję związaną z potrzebą pozyskiwania kapitału.

Stranahan zaznaczył jednak, że nadal nie ma odpowiedzi na kilka ważnych pytań. „Wciąż nie wiemy, o ile lepsze jest połączenie terapii w porównaniu z samą Keytrudą” — napisał. Dodał, że rozmowy z lekarzami sugerują, iż współczynnik ryzyka (hazard ratio), czyli miara względnego ryzyka wystąpienia badanego zdarzenia w jednej grupie względem drugiej, na poziomie co najmniej 0,8 dla przeżycia bez nawrotu może wystarczyć do uzasadnienia stosowania terapii. Aby uzasadnić bardziej pozytywną ocenę, podczas najbliższej konferencji medycznej — prawdopodobnie konferencji European Society for Medical Oncology — współczynnik musiałby wynieść od 0,6 do 0,7.

Analityk zwrócił uwagę, że pembrolizumab, czyli chemiczna nazwa Keytrudy, „ustawił wysoko poprzeczkę w leczeniu uzupełniającym czerniaka”. Wcześniejsze badania wykazały dobre wyniki samego leku. Może to ograniczać widoczną dodatkową korzyść wynikającą z dołączenia intismeranu do Keytrudy.

W przypadku Merck Bank of America podtrzymał ocenę „kupuj” oraz cenę docelową 166 USD. Zdaniem analityków debata dotycząca spółki przesuwa się od zbliżającej się utraty wyłączności na Keytrudę w stronę oceny, czy producent będzie w stanie skutecznie realizować projekty z szerszego portfela leków.

Model Bank of America dla Moderny zakłada obecnie 54 mld USD niekorygowanych globalnych szczytowych przychodów ze sprzedaży intismeranu. Moderna i Merck miałyby dzielić wynikające z tego korzyści finansowe po równo. Dodatkowy potencjał może wiązać się z rozszerzeniem zastosowania Keytrudy na grupy pacjentów, w których lek obecnie działa słabiej. Chodzi między innymi o pacjentów z ujemnym wynikiem PD-L1 oraz osoby z wcześniejszym stadium raka płuca. Analityk zastrzegł jednak, że ocena tego potencjału będzie zależeć od kolejnych danych.

RBC Capital Markets obniżył natomiast ocenę akcji Merck z „lepsza od rynku” do „zgodna z sektorem”. Analitycy uzasadnili decyzję „bezprecedensową wyceną spółki, która za dwa lata straci wyłączność na ważny lek, oraz umiarkowanym wzrostem w okresie przejściowym”.

„Dalszy wzrost kursu wymaga przyspieszenia dynamiki rozwoju portfela leków, mimo już podwyższonych oczekiwań” — dodali analitycy RBC.

Morgan Stanley podniósł z kolei ocenę Merck do „przeważaj” i zwiększył cenę docelową z 116 USD do 179 USD. „Najnowsze sukcesy leków przeciwnowotworowych z portfela MRK skłaniają nas do podniesienia szacunków. Obecnie prognozujemy stabilne przychody Merck w dalszych latach, aż do utraty ochrony patentowej Keytrudy” — napisali analitycy kierowani przez Terence’a Flynna.