Akcje Moderny podwoiły się w 2026 r., ale Wall Street wciąż nie jest przekonany

Rok 2026 stał się przełomowy dla biotechnologicznych rynków kapitałowych. Finansowanie venture dla firm biotech osiągnęło 9,1 mld USD w pierwszej połowie roku — to najwyższy wynik od 2022 r. W tym samym okresie sfinalizowano 38 przejęć, co oznacza najszybsze tempo M&A w sektorze przynajmniej od siedmiu lat. Mimo szerokiej poprawy nastrojów technologia mRNA nadal ma trudności z udowodnieniem „drugiego aktu” po pandemii. Żadna spółka nie pokazuje tego napięcia tak wyraźnie jak Moderna Inc. (NASDAQ:MRNA).

## Skok notowań, ale w tle widać tylko umiarkowane dane finansowe

W pierwszym tygodniu lipca kurs spółki wzrósł o ponad 170% rok do roku (w ujęciu narastającym), a do trzeciego tygodnia lipca był nadal wyższy o 90–100%. Przyczyna tej zwyżki zaczyna się od realnych, choć umiarkowanych, danych finansowych. Przychody ogółem w I kwartale 2026 r. wyniosły 389 mln USD — wzrost o 260% rok do roku z 108 mln USD w I kwartale 2025 r. Sprzedaż produktów wyniosła 352 mln USD i była wyższa o 309% rok do roku.

Około 80% przychodów pochodziło z rynków międzynarodowych, co sugeruje przesunięcie popytu z rynku krajowego — w porównaniu z okresem po pandemii, gdy zapotrzebowanie w kraju było silniejsze. Jednocześnie zarząd uzyskał 26% redukcji rok do roku skorygowanych kosztów gotówkowych (adjusted cash costs), co pokazuje większą dyscyplinę operacyjną.

Jednak zgodnie ze sprawozdawczością GAAP strata netto za kwartał wyniosła 1,3 mld USD. Na ten wynik wpłynęło m.in. rozliczenie ugody patentowej Arbutus w wysokości 178 mln USD oraz — jak podano — warunkowe koszty prawne sięgające nawet 1,3 mld USD związane z toczącymi się sporami, w tym nowym pozewm CureVac.

## Onkologiczny pipeline a regulacyjne katalizatory w najbliższym czasie

Największa wiarygodność argumentu „byków” tkwi w pipeline’ie onkologicznym. W czerwcu Moderna podała wyniki pięcioletniej fazy 2b (adiuwant) dotyczącej czerniaka na ASCO. Odczytywano je jako relatywnie dobre, a później w 2026 r. mają pojawić się śródokresowe dane z fazy 3 dla czerniaka.

Po stronie komercyjnej ponowny przegląd FDA dla szczepionki mRNA-1010 przeciw grypie ma datę PDUFA: 5 sierpnia, co wskazuje na namacalny katalizator w krótkim terminie wykraczający poza wątek onkologiczny.

To połączenie twardych danych i realnych katalizatorów jest jedną z przyczyn, dla których Piper Sandler podniosła cenę docelową do 77 USD z 69 USD w dniu 26 czerwca. Firma wskazała na wydarzenie Science Day Moderny, co sprawiło, że była to jedna z najbardziej optymistycznych prognoz na Wall Street. Jednocześnie reakcja reszty środowiska analityków sugeruje, że ten entuzjazm nie jest powszechny. Utrzymują się w dużej mierze oceny Hold (trzymaj) we właściwie wszystkich analizowanych zestawach danych.

Zakres cen docelowych jest szeroki: górne poziomy zbliżają się do 77 USD, a dolne mieszczą się w przedziale 18–25 USD. To duża rozpiętość jak na spółkę o takiej skali jak Moderna i przy tej głębokości pokrycia analitycznego.

Wolfe Research ujmuje to wprost z perspektywy pesymizmu: podkreśla, że mimo dramatycznego przeszacowania kursu spółki na podstawie kolejnych, stopniowych aktualizacji, fundamentalna historia pozostaje w dużej mierze taka sama. Warto też zauważyć, że pipeline najdalej w czasie — program CAR-T w toczniu (lupus CAR-T) oraz inne aktywa z Horizon 2/3 — nie przełoży się na przychody przynajmniej do 2028 r., co oznacza, że istotna część długoterminowego argumentu wciąż jest oddalona o lata i nie będzie jeszcze w pełni możliwa do zweryfikowania.

## Transakcje insiderów

Zachowanie instytucji oraz komunikacja insiderów wskazują na mieszane sygnały ze strony „sprytnego kapitału”. Według bazy danych hedge fundów Insider Monkey liczba funduszy posiadających udziały w spółce wzrosła do 52 według końca I kwartału 2026, z 48 w poprzednim kwartale. Jednocześnie w I kwartale 2026 Susquehanna agresywnie ograniczyła pozycję w Moderna, Inc. (NASDAQ:MRNA) o 96,6%, wyzbywając się około 1,56 mln akcji o wartości 75 mln USD.

Do ostrożniejszej wymowy dochodzą transakcje wewnętrzne. 15 lipca Stephen Hoge, prezes Moderny, przeprowadził wcześniej zaplanowaną sprzedaż w ramach mechanizmu 10b5-1. Sprzedał akcje o łącznej wartości 3,6 mln USD po 67,60 USD za akcję — po cenie wyraźnie wyższej niż ostatnie poziomy notowań. Choć transakcje 10b5-1 są zaplanowane z wyprzedzeniem, sam fakt sprzedaży w momencie wysokiej wyceny wspiera tezę, że insiderzy realizują zyski w okresach, gdy kurs jest wysoko.

## Jak to postrzega Insider Monkey

Moderna, Inc. (NASDAQ:MRNA) znajduje się na krytycznym rozdrożu między potwierdzaniem wartości pipeline’u a ryzykiem „spalania” gotówki. Z jednej strony znaczący wzrost kursu od początku roku oraz nadchodząca data 5 sierpnia w kontekście PDUFA sugerują istotny impuls operacyjny. Z drugiej strony strata netto GAAP wyniosła 1,3 mld USD, a do tego dochodzą koszty wynikające z toczących się postępowań prawnych oraz znacząca sprzedaż instytucjonalna w I kwartale ze strony funduszy takich jak Susquehanna.

Ponieważ przychody z onkologii są jeszcze odległe, a prognozy cen docelowych na Wall Street mieszczą się w przedziale 18–77 USD, Moderna jest spółką wysokiego ryzyka i spółką napędzaną katalizatorami, a nie typowym długoterminowym „konserwatywnym” beneficjentem systematycznego wzrostu wartości.

Chociaż dostrzega się potencjał MRNA jako inwestycji, wskazuje się też, że część spółek z obszaru AI może oferować większy potencjał wzrostu i mniejsze ryzyko spadków. Jeśli interesuje Cię wyjątkowo niedowartościowana spółka AI, która dodatkowo może skorzystać na taryfach w stylu rządów Trumpa oraz trendzie przenoszenia produkcji bliżej odbiorców (onshoring), sprawdź raport.

W praktyce oznacza to, że Moderna wymaga ostrożnego podejścia: z jednej strony data 5 sierpnia i poprawa wyników, z drugiej — strata GAAP 1,3 mld USD, koszty prawne oraz niepewność wokół sporów i dalszego tempa rozwoju pipeline’u.