Dlaczego akcje Microsoftu wzrosły o 12% od publikacji wyników?

Minął miesiąc od publikacji ostatniego raportu wynikowego Microsoftu (MSFT). W tym czasie akcje spółki zyskały około 12%, wyprzedzając indeks S&P 500. Czy ten pozytywny trend utrzyma się do publikacji kolejnych wyników, czy też akcje Microsoftu czeka korekta? Aby lepiej zrozumieć ostatnie czynniki wpływające na notowania Microsoft Corporation, najpierw przyjrzyjmy się najnowszemu raportowi wynikowemu, a następnie reakcji inwestorów i analityków.

### Wyniki Microsoftu za IV kwartał roku fiskalnego 2026

Microsoft odnotował w IV kwartale roku fiskalnego 2026 zysk na akcję w wysokości 4,74 USD według zasad non-GAAP, czyli po wyłączeniu wpływu inwestycji w OpenAI. Wynik był o 23% wyższy niż rok wcześniej, a po uwzględnieniu zmian kursów walut wzrósł również o 23%. Zysk przewyższył konsensus Zacks o 12,59%. Według zasad GAAP zysk na akcję wyniósł 4,81 USD i był o 32% wyższy rok do roku.

Przychody sięgnęły 90 mld USD, co oznacza wzrost o 18% rok do roku i wynik o 2,93% wyższy od konsensusu Zacks. Po uwzględnieniu zmian kursów walut przychody wzrosły o 17%, co odzwierciedla utrzymujący się silny popyt na usługi chmurowe i sztuczną inteligencję.

Wyniki kwartału obejmowały kilka jednorazowych czynników w porównaniu z prognozami przedstawionymi przez Microsoft 29 kwietnia 2026 r. Łącznie zwiększyły one zysk na akcję o 0,27 USD. Wśród tych czynników znalazł się zysk w wysokości 3,2 mld USD związany z inwestycją Microsoftu w Anthropic oraz niższe od oczekiwanych koszty pierwszego w historii spółki dobrowolnego programu emerytalnego. Efekt ten częściowo pomniejszyły koszty odpraw oraz odpisy aktualizujące w działalności Xbox.

Przychody Microsoft Cloud wyniosły 59,3 mld USD i wzrosły o 27% rok do roku. Wartość zakontraktowanych usług komercyjnych, które nie zostały jeszcze ujęte w przychodach, sięgnęła 678 mld USD, rosnąc o 84% rok do roku. W ujęciu kwartalnym wzrost był napędzany przede wszystkim zobowiązaniami klientów niebędących twórcami modeli sztucznej inteligencji.

### Wyniki segmentów MSFT

Produktywność i procesy biznesowe

Segment produktywności i procesów biznesowych wygenerował 37,8 mld USD przychodów, czyli o 14% więcej niż rok wcześniej. Po uwzględnieniu zmian kursów walut wzrost również wyniósł 14%.

Przychody komercyjnych usług chmurowych Microsoft 365 wzrosły o 14% w ujęciu raportowanym. Po uwzględnieniu różnicy w bazie porównawczej z poprzedniego roku wzrost wyniósł 16%, ponieważ wcześniejszy okres korzystał z ujęcia o 2 punkty procentowe większych przychodów w tym okresie.

Przychody konsumenckich usług chmurowych Microsoft 365 wzrosły o 24%, a po uwzględnieniu kursów walut o 22%. Przychody LinkedIn zwiększyły się o 12%, czyli o 10% po wyłączeniu wpływu kursów walut. Przychody Dynamics 365 wzrosły o 13%, a po uwzględnieniu kursów walut o 12%.

Zysk operacyjny segmentu wzrósł do 21,9 mld USD z 19 mld USD rok wcześniej, co oznacza poprawę o około 15%.

Inteligentna chmura

Segment inteligentnej chmury wypracował 39,3 mld USD przychodów, o 32% więcej niż rok wcześniej. Po uwzględnieniu kursów walut wzrost wyniósł 31%.

Przychody Azure i innych usług chmurowych wzrosły o 43% rok do roku. Tempo wzrostu przyspieszyło w porównaniu z poprzednim kwartałem dzięki utrzymującemu się popytowi na różne zastosowania usług chmurowych.

Zysk operacyjny segmentu zwiększył się do 16 mld USD z 12,1 mld USD rok wcześniej, czyli o około 31%.

Więcej osobistych komputerów

Segment More Personal Computing wygenerował 12,9 mld USD przychodów, o 4% mniej niż rok wcześniej. Po uwzględnieniu kursów walut spadek wyniósł 5%. Wyniki obciążyły niższe przychody ze sprzętu oraz treści gamingowych, częściowo zrekompensowane przez wzrost przychodów z reklam w wyszukiwarce.

Przychody z systemu Windows w ramach licencji OEM i urządzeń spadły o 7%. Przychody z treści i usług Xbox zmniejszyły się o 10%. Przychody z reklam w wyszukiwarce, z wyłączeniem kosztów pozyskania ruchu, wzrosły o 10%, a po uwzględnieniu kursów walut o 9%.

Zysk operacyjny segmentu spadł do 2,7 mld USD z 3,2 mld USD rok wcześniej, czyli o około 14%. Na wynik wpłynęły koszty odpraw oraz odpisy związane z działalnością Xbox.

### Najważniejsze wydarzenia w IV kwartale

Microsoft nadal rozwijał infrastrukturę chmurową i infrastrukturę sztucznej inteligencji. Spółka zwiększała pojemność centrów danych na kilku kontynentach, aby obsłużyć rosnący popyt.

Microsoft poinformował, że od roku fiskalnego 2027 wydłuży szacowany okres użytkowania centrów danych i budynków biurowych z 15 do 25 lat. Zmiana wpłynie na przyszłe odpisy amortyzacyjne oraz sposób ujmowania leasingu. Większa część przyszłej infrastruktury centrów danych ma być również pozyskiwana w formie leasingu operacyjnego, a nie leasingu finansowego.

Liczba płatnych licencji Microsoft 365 Copilot przekroczyła 30 mln. W analizowanym kwartale liczba nowych licencji netto wzrosła ponad dwukrotnie w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Microsoft powierzył dalsze kierowanie biznesem profesjonalnej sieci społecznościowej członkowi kadry kierowniczej LinkedIn. W kwartale spółka wprowadziła także nowy, bardziej efektywny kosztowo model sztucznej inteligencji do programowania oraz obniżyła ceny subskrypcji Xbox Game Pass.

Zarząd poinformował o ponownej ocenie decyzji dotyczących treści, platformy i działalności operacyjnej Xbox. Microsoft oczekuje, że biznes gamingowy powróci do wzrostu w roku fiskalnym 2027.

Spółka podkreśliła również dalsze inwestycje w cyberbezpieczeństwo oparte na sztucznej inteligencji. Microsoft rozwija podejście wykorzystujące wiele modeli oraz agentów do wykrywania zagrożeń i reagowania na nie. Mniejsze, wydajne modele mają obsługiwać większość rutynowych zadań, a większe, najbardziej zaawansowane modele — bardziej złożone przypadki.

### Wyniki finansowe w IV kwartale

Marża brutto wyniosła 60,5 mld USD i była o około 15% wyższa niż rok wcześniej.

Łączne koszty operacyjne wzrosły do 19,9 mld USD z 18,1 mld USD, czyli o około 10%. Wzrost wynikał z dalszych inwestycji w badania i rozwój, specjalistów od sztucznej inteligencji oraz dane. Koszty badań i rozwoju wyniosły 10 mld USD, koszty sprzedaży i marketingu 7,6 mld USD, a koszty ogólnego zarządu i administracji 2,3 mld USD.

Zysk operacyjny wzrósł o 18% rok do roku, także po uwzględnieniu kursów walut, do 40,6 mld USD. Zysk netto wyniósł 35,8 mld USD i był o 31% wyższy według zasad GAAP. Po wyłączeniu wpływu inwestycji związanych z OpenAI zysk netto według zasad non-GAAP wyniósł 35,3 mld USD, co oznacza wzrost o 22%, również po uwzględnieniu zmian kursów walut.

Pozostałe przychody i koszty netto były dodatnie i wyniosły 3,4 mld USD. Rok wcześniej pozycja ta była ujemna i wynosiła 1,7 mld USD. Poprawę wsparły zyski netto z inwestycji i instrumentów pochodnych.

### Nakłady inwestycyjne i infrastruktura

W IV kwartale wydatki gotówkowe na zwiększenie rzeczowych aktywów trwałych wyniosły 35,8 mld USD. Po uwzględnieniu leasingu finansowego łączne nakłady inwestycyjne oraz wartość nowo zawartych umów leasingu finansowego mocno wzrosły rok do roku. Spółka nadal rozbudowywała infrastrukturę dla chmury i sztucznej inteligencji.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 55,4 mld USD i wzrosły o około 30% rok do roku. Wzrost był napędzany wysoką wartością wystawionych rachunków za usługi chmurowe oraz ich skutecznym ściąganiem.

Na 30 czerwca 2026 r. Microsoft miał łącznie 76,8 mld USD w gotówce, ekwiwalentach gotówki i inwestycjach krótkoterminowych. Rok wcześniej było to 94,6 mld USD. Zadłużenie długoterminowe, wraz z częścią przypadającą do spłaty w krótkim terminie, wynosiło 31,1 mld USD.

W IV kwartale roku fiskalnego Microsoft zwrócił akcjonariuszom 10,2 mld USD w formie dywidend i skupu akcji własnych.

### Inwestycje Microsoftu w OpenAI

W IV kwartale roku fiskalnego inwestycje Microsoftu w OpenAI przyniosły 480 mln USD zysku netto i zwiększyły zysk na akcję o 0,07 USD. Dla porównania, w IV kwartale roku fiskalnego 2025 inwestycje w OpenAI przyniosły stratę netto, która obniżyła zysk netto o 1,575 mld USD i zysk na akcję o 0,21 USD.

Wpływ inwestycji w OpenAI powodował w przeszłości zmienność raportowanych wyników według zasad GAAP. Dlatego Microsoft przedstawia również wyniki non-GAAP, które wyłączają te czynniki i ułatwiają ocenę działalności operacyjnej spółki.

### Prognozy Microsoftu na I kwartał roku fiskalnego 2027

W I kwartale roku fiskalnego 2027 Microsoft oczekuje przychodów całej grupy od 89,85 mld USD do 90,95 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o około 16–17%.

Przychody segmentu inteligentnej chmury mają wynieść od 40,95 mld USD do 41,25 mld USD. Segment produktywności i procesów biznesowych ma wygenerować od 36,7 mld USD do 37 mld USD przychodów.

Microsoft oczekuje, że zmiany kursów walut obniżą wzrost łącznych przychodów w I kwartale o mniej niż 1 punkt procentowy. Po wyłączeniu wpływu inwestycji w OpenAI pozostałe przychody i koszty mają wynieść około minus 100 mln USD. Przychody odsetkowe nie zrekompensują bowiem kosztów odsetkowych, w tym płatności związanych z leasingiem finansowym centrów danych. Efektywna stawka podatkowa ma wynieść około 20%.

Nakłady inwestycyjne w I kwartale roku fiskalnego 2027 mają przekroczyć 50 mld USD. Obejmują one dalsze inwestycje w infrastrukturę oraz wpływ zmiany klasyfikacji leasingu związanej z wydłużeniem okresu użytkowania centrów danych i budynków biurowych.

W całym roku fiskalnym 2027 Microsoft oczekuje nakładów inwestycyjnych na poziomie około 175 mld USD przy zaktualizowanych zasadach rachunkowości. Jednocześnie bazowy poziom inwestycji w roku kalendarzowym 2026 pozostaje bez zmian w porównaniu z wcześniejszymi prognozami.

### Zmiany prognoz i oceny analityczne

W ciągu ostatniego miesiąca prognozy dotyczące Microsoftu były systematycznie podnoszone.

### Oceny VGM

Microsoft ma obecnie ocenę wzrostu na poziomie B, ale bardzo słabą ocenę dynamiki — F. Pod względem wartości akcji spółka otrzymała ocenę D, co oznacza miejsce w najsłabszych 40% w tej strategii inwestycyjnej.

Łączna ocena VGM wynosi C. Jeśli inwestor nie koncentruje się na jednej strategii, to właśnie ta ocena powinna go interesować.

### Perspektywy

Podnoszenie prognoz oraz skala tych zmian wyglądają korzystnie. Microsoft ma jednak ocenę Zacks Rank #3, czyli „trzymaj”. Oczekiwany jest zwrot z akcji zbliżony do przeciętnego w ciągu najbliższych kilku miesięcy.

### Wyniki innej spółki z branży

Microsoft należy do branży oprogramowania komputerowego według klasyfikacji Zacks. W ciągu ostatniego miesiąca akcje Pegasystems (PEGA), spółki z tej samej branży, zyskały 19,5%. Pegasystems opublikował wyniki za kwartał zakończony w czerwcu 2026 r. ponad miesiąc temu.

Przychody Pegasystems w ostatnim zaraportowanym kwartale wyniosły 420,72 mln USD, co oznacza wzrost o 9,4% rok do roku. Zysk na akcję wyniósł 0,35 USD wobec 0,28 USD rok wcześniej.

W bieżącym kwartale Pegasystems ma wypracować zysk na akcję w wysokości 0,48 USD. Oznaczałoby to wzrost o 60% w porównaniu z analogicznym kwartałem poprzedniego roku. Konsensus Zacks w ciągu ostatnich 30 dni nie zmienił się.

Pegasystems ma ocenę Zacks Rank #3, wynikającą z ogólnego kierunku i skali zmian prognoz. Spółka otrzymała również ocenę VGM na poziomie B.