Akcje Marvell Technology (MRVL) spadają o 8,4% po korekcie capexu TSMC

Akcje Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) spadły o 8,4% w popołudniowej sesji. Ruch nastąpił po tym, jak TSMC połączyło silne dane o przychodach z korektą planu nakładów inwestycyjnych (capex), która może ograniczyć wolne przepływy pieniężne.

Wcześniej w porannym handlu spadły też notowania TSMC – o ok. 4%. Spółka pochwaliła się rekordowym wynikiem lepszym od oczekiwań, a jednocześnie podniosła prognozę wzrostu przychodów na cały 2026 rok do nieco ponad 40%.

Równolegle TSMC zwiększyło jednak guidance dotyczący capexu do 60–64 mld USD, podczas gdy wcześniej górny limit wynosił 56 mld USD. Zarząd wskazał też, że marże operacyjne w trzecim kwartale będą o ok. 70 punktów bazowych poniżej konsensusu rynkowego (konsensus to wspólne założenia analityków). Dodatkowo spółka ostrzegła, że rozwój za granicą oraz koszty wdrożenia technologii 2-nanometer (proces 2 nm) rozcieńczą marże brutto w drugiej połowie roku.

Rynek nadal wycenia sektor półprzewodników pod popyt na sztuczną inteligencję, a TSMC potwierdziło, że pozostaje on „ekstremalnie silny”. Mimo to przesunięcie akcentu na gotówkę i realny koszt utrzymania pozycji technologicznej sprawiło, że część inwestorów zaczęła inaczej liczyć opłacalność wyceny w całym sektorze. Każdy dodatkowy 1 USD w capexie TSMC może w najbliższym okresie oznaczać mniej wolnych przepływów pieniężnych, co z kolei może obniżać atrakcyjność „wysokich” mnożników wyceny.

To tłumaczy szerszą przecenę w branży, mimo że w tym tygodniu TSMC i ASML pokazały obiektywnie mocne wskaźniki dotyczące przychodów. Odczyt dla całego sektora jest taki, że skalowanie mocy produkcyjnych pod AI będzie wyjątkowo kosztowne. W efekcie rynek może obniżać (re-rating) mnożniki wyceny, gdy marże zysku będą pochłaniane przez szybkie zwiększanie mocy.

W centrum uwagi mają się znaleźć kolejne wyniki największych hyperscalerów (gigantów chmurowych), aby sprawdzić, czy monetyzacja oprogramowania „za AI” zdoła uzasadnić tak duże nakłady inwestycyjne ponoszone przez łańcuch dostaw sprzętu.

Notowania MRVL są też same w sobie bardzo zmienne. Spółka miała w ostatnim roku 46 ruchów większych niż 5%, co sugeruje, że dzisiejsza reakcja rynku to sygnał istotny, ale bez zmiany fundamentalnego obrazu biznesu.

Poprzedni duży spadek MRVL miał miejsce 3 dni temu, gdy kurs zniżkował o 8% po tym, jak inwestorzy zaczęli realizować zyski po silnym rajdzie całego sektora chipów w pierwszej połowie roku, wraz ze wzrostem napięć na Bliskim Wschodzie. W tym samym czasie akcje SK Hynix spadły w Korei Południowej o ponad 5% po mocnym debiucie na Nasdaq tydzień wcześniej.

Przecena dosięgnęła również spółek pamięciowych. Spadki pociągnęły w dół m.in. Micron Technology oraz SanDisk. Dodatkowo osłabienie na rynku pamięci nasiliły doniesienia z Korei Południowej: tamtejszy dom maklerski obniżył prognozę wyników SK Hynix na drugi kwartał.

KIS oszacował, że operacyjny zysk SK Hynix w drugim kwartale wyniesie 60,4 bln wonów (60.4 trillion won). To około 8% mniej niż rynkowy konsensus, czyli 65 bln wonów. Szacowane rozczarowanie ma wynikać z dużej zależności spółki od długoterminowych kontraktów na produkty z segmentu premium High Bandwidth Memory (HBM). Taki model w praktyce „zamraża” producenta przed ostatnimi skokami cen na rynku spot, które wynosiły 30–50%.

W teorii większa sprzedaż droższych chipów AI powinna poprawiać marże, ale ekonomika HBM działa inaczej niż w standardowej pamięci. Te zaawansowane układy zwykle są sprzedawane w wieloletnich umowach, które ustalają cenę z wyprzedzeniem.

Dla porównania standardowe DRAM i NAND są notowane na rynku spot, gdzie ceny zmieniają się swobodnie. Oznacza to, że duża ekspozycja SK Hynix na kontrakty premium o stałej cenie ogranicza jej krótkoterminową siłę w kształtowaniu cen, nawet gdy szeroki rynek doświadcza silnych wzrostów.

W efekcie inwestorzy zaczęli na nowo oceniać spółki z sektora pamięci, wyceniane „za doskonałość”, a to przyspieszyło realizację zysków. Równolegle na rynku wzrosła ostrożność ze względu na ponowne napięcia na Bliskim Wschodzie. Wzrost cen ropy – po doniesieniach o amerykańskich działaniach wojskowych przeciwko Iranowi – sprzyjał przestawieniu portfeli w stronę bezpieczniejszych aktywów.

Marvell Technology jest na plusie 111% od początku roku, ale po kursie 188,34 USD spółka nadal handluje 40,5% poniżej swojego szczytu z ostatnich 52 tygodni wynoszącego 316,43 USD z czerwca 2026 roku. Inwestor, który 5 lat temu kupił akcje MRVL o wartości 1 000 USD, dziś miałby pozycję wartą 3 489 USD.