Akcje Costco mają problem: spółka jest niemal zbyt dobra

Model wyceny dla Costco (NASDAQ: COST) wskazuje cenę docelową 1 022,62 USD, wobec obecnego kursu 952,75 USD. Oznacza to potencjał wzrostu na poziomie 7,33%. Ocena akcji to „kupuj”, a poziom pewności modelu wynosi 90%. Costco działa na bardzo wysokim poziomie, ale rynek już w dużej mierze uwzględnia tę jakość w cenie akcji.

### Stabilny kurs nie przesłania mocnych wyników

Fundamenty Costco pozostają bardzo dobre, mimo że kurs akcji porusza się bez wyraźnego kierunku. Od początku roku akcje zyskały 10,97%, ale w ciągu ostatnich 12 miesięcy spadły o 2,31%. Kurs znajduje się około 2% poniżej rocznego maksimum wynoszącego 1 094,76 USD i wyraźnie powyżej minimum na poziomie 840,35 USD.

W trzecim kwartale roku fiskalnego 2026, którego wyniki spółka opublikowała 28 maja 2026 r., Costco wypracowało zysk na akcję w wysokości 4,93 USD. Przychody wyniosły 70,527 mld USD, co oznacza wzrost o 11,58% rok do roku. Zysk netto zwiększył się o 15,19%.

Sprzedaż porównywalna, czyli sprzedaż w placówkach działających przez porównywalny okres, wzrosła o 9,8%. Sprzedaż cyfrowa zwiększyła się o 21,5%. Globalny wskaźnik odnowień członkostwa utrzymał się na poziomie 89,7%.

### Wycena może wzrosnąć do 1 129,73 USD i wyżej

W korzystnym scenariuszu cena akcji Costco może osiągnąć 1 129,73 USD, co oznaczałoby łączną stopę zwrotu na poziomie 18,58%. Przychody z opłat członkowskich rosną w tempie od 10,7% do 14,0%. Udział członkostw w wyższym pakiecie Executive wzrósł do 75% sprzedaży, a ruch w handlu internetowym zwiększył się w ostatnim kwartale o 37%.

Do końca roku fiskalnego liczba magazynów Costco ma wzrosnąć do 940. Średnia cena docelowa analityków wynosi 1 077,31 USD. Na tę ocenę składają się 4 rekomendacje „zdecydowanie kupuj” oraz 19 rekomendacji „kupuj”.

### Główne ryzyka dla Costco

W pesymistycznym scenariuszu kurs akcji może spaść do 942,73 USD, co oznaczałoby stratę 1,05%. Wskaźnik cena/zysk (P/E), liczony na podstawie zysków z ostatnich 12 miesięcy, wynosi 48. Wskaźnik PEG, który porównuje wycenę z oczekiwanym wzrostem zysków, wynosi 5. Tak wysoka wycena pozostawia niewielki margines bezpieczeństwa, gdyby wyniki spółki okazały się słabsze w jednym z kwartałów.

Wśród bieżących zagrożeń wymieniono presję wynikającą z ceł, zmienność kursów walut oraz rosnące koszty wynagrodzeń. Ryzyka te zostały wskazane w raporcie kwartalnym 10-Q. Aktywność osób mających dostęp do informacji wewnętrznych spółki przechylała się w stronę sprzedaży akcji.

Costco przeznacza duże kwoty na budowę magazynów i rozwój dystrybucji. Te nakłady inwestycyjne ograniczają w krótkim terminie wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po finansowaniu bieżącej działalności i inwestycji. Jednocześnie zwrot z kapitału własnego Costco wynosi 29,1%, co wskazuje, że reinwestowanie środków przynosi spółce wysokie korzyści.

### Costco na tle Walmartu i BJ’s

Walmart (NYSE: WMT) jest bezpośrednim konkurentem Costco pod względem skali działalności. Akcje Walmartu są wyceniane na 41-krotność zysków, a kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 896,56 mld USD. W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 przychody Walmartu wzrosły o 6,1%.

Costco ma wyższy wskaźnik P/E na poziomie 48, ale zwiększa przychody niemal dwa razy szybciej. To uzasadnia część premii w wycenie akcji spółki.

BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) jest najbliższym konkurentem Costco pod względem modelu opartego na członkostwie. W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 przychody BJ’s wzrosły o 9,86%, a wskaźnik odnowień członkostwa wśród stałych członków wyniósł 90%. Kapitalizacja rynkowa spółki sięgała 12,28 mld USD.

Wyniki BJ’s potwierdzają atrakcyjność modelu opartego na opłatach członkowskich. Mniejsza skala tej spółki pokazuje jednak, dlaczego Costco może uzyskiwać wyższą wycenę wynikającą z ograniczonej dostępności podobnych spółek o takiej skali i modelu działalności.

Najważniejsze dane porównawcze:

• Costco: P/E 48, kapitalizacja 420,3 mld USD;
• Walmart: P/E 41, kapitalizacja 896,6 mld USD;
• BJ’s: wskaźnik P/E niedostępny, kapitalizacja 12,3 mld USD.

### Wysoka jakość przy pełnej wycenie

Cena docelowa Costco na poziomie 1 022,62 USD odpowiada ocenie „kupuj” z 90-procentowym poziomem pewności. Potencjał wzrostu wynoszący 7,33% jest jednak niewielki. Przychody z opłat członkowskich i wysoki odsetek odnowień tworzą jedną z najsilniejszych przewag konkurencyjnych w handlu detalicznym. Taki model przypomina stałą subskrypcję, ponieważ klienci regularnie płacą za możliwość korzystania z oferty spółki.

200-dniowa średnia krocząca, czyli średni kurs akcji z ostatnich 200 sesji, znajduje się w pobliżu 958,09 USD. Warto obserwować, czy wzrost sprzedaży porównywalnej utrzyma się powyżej 5% oraz czy marże spółki będą nadal rosnąć.

Przedłużenie obecnych prognoz zakłada utrzymanie dotychczasowej dynamiki sprzedaży porównywalnej i korzyści wynikających z modelu członkowskiego. Przy założeniu około 30 nowych magazynów rocznie i wskaźnika odnowień członkostwa bliskiego 90% ceny docelowe przedstawiają się następująco:

• 2026 r.: 1 022 USD;
• 2027 r.: 1 085 USD;
• 2028 r.: 1 150 USD;
• 2029 r.: 1 215 USD;
• 2030 r.: 1 279 USD.

Dalszy wzrost udziału sprzedaży cyfrowej może poprawić te prognozy. Z drugiej strony szok związany z cłami lub zmęczenie klientów członkostwem może obniżyć wskaźniki wyceny. W pięcioletnim scenariuszu spadkowym zakładany poziom wynosi 1 066,95 USD.