Zakład Jensena Huanga na 4 bln USD zmienia Nvidię

Jensen Huang, współzałożyciel i CEO Nvidii (NVDA), oświadczył inwestorom podczas kilku rozmów po wynikach, że oczekuje, iż globalne roczne wydatki inwestycyjne na centra danych (capex) osiągną 3–4 bln USD do końca tej dekady. Podczas sesji wyników za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027, 20 maja, dyrektor finansowa Colette Kress powiedziała, że firma spodziewa się osiągnąć ten poziom do końca dekady.

Różnica między tą prognozą a oczekiwaniami większości rynku jest wyraźna i pokazuje skalę niepewności co do trajektorii wydatków na sztuczną inteligencję w nadchodzących latach. Analityk Needham Laura Martin zwróciła uwagę, że uczestnicy rynku spodziewają się, iż wielcy dostawcy chmury (hyperscalerzy) osiągną około 1,03 bln USD rocznych wydatków do 2028 r., co czyni prognozę Huanga mniej więcej czterokrotnie wyższą od powszechnego konsensusu. Martin opisała tę prognozę jako różną od scenariuszy przedstawianych przez same firmy chmurowe i bardziej ambitną.

Bank of America zrewidował również prognozy sektora — analityk Vivek Arya szacuje teraz, że całkowity adresowalny rynek dla systemów centrów danych obsługujących AI osiągnie około 1,7 bln USD do 2030 r., w górę z poprzednich 1,4 bln USD. Ta rewizja o 21% ilustruje, jak szybko zmieniają się założenia dotyczące wydatków.

Skala działalności Nvidii częściowo uzasadnia ambicje Huanga. W ostatnim kwartale firma osiągnęła 81,6 mld USD przychodów, czyli wzrost o 85% rok do roku. Sam segment centrów danych wygenerował 75,2 mld USD, co oznacza wzrost o 92% rok do roku.

Kapitalizacja rynkowa Nvidii zbliża się do 4,9 bln USD, stawiając spółkę łeb w łeb z Apple. Apple przez krótki czas wyprzedziło Nvidię w notowaniach w ciągu dnia 17 lipca, lecz Nvidia odzyskała prowadzenie przed zamknięciem sesji. Analityk Morgan Stanley Joseph Moore pisał w notatce z marca, że kurs akcji Nvidii utknął mimo poprawy fundamentów, co jest efektem wątpliwości co do trwałości obecnego wzrostu.

Moore wskazał, że Nvidia odpowiada za około 85% przychodów z procesorów AI, podczas gdy AMD ma mniej niż 5%, a układy projektowane na zamówienie przez hyperscalerów stanowią nieco ponad 10%. Hyperscalerzy podpisują trzyletnie kontrakty dostaw, niektóre z pełnymi przedpłatami, co Moore opisuje jako sygnał trwałości popytu, trudny do pogodzenia z założeniem szybkiego spowolnienia wydatków.

Nvidia skonsolidowała prognozę przychodów na drugi kwartał roku fiskalnego 2027 na 91 mld USD, czyli około 95% więcej niż w analogicznym kwartale rok wcześniej. W prognozie przyjęto założenie braku przychodów z tytułu usług obliczeniowych w chińskich centrach danych z powodu trwających ograniczeń eksportowych.

Jeśli prognoza Huanga się zrealizuje, a Nvidia utrzyma nawet mniejszy udział w tym rynku, matematyka wyceny staje się prosta: spółka musiałaby się około czterokrotnie powiększyć, żeby osiągnąć wycenę rzędu 20 bln USD.

Skala rozbudowy infrastruktury centrów danych ma już realne skutki dla gospodarstw domowych. Analitycy Goldman Sachs Manuel Abecasis i Hongcen Wei prognozują, że inflacja kosztów zużycia energii elektrycznej dla konsumentów wyniesie około 6% w 2026 i 2027 r., a w 2028 r. spadnie do około 3,5% w miarę obniżania się cen gazu ziemnego. Zespół badawczy Goldman Sachs oszacował, że centra danych będą odpowiadać za około 40% wzrostu zapotrzebowania na elektryczność w ciągu najbliższych pięciu lat. Obciążenie to nie rozkłada się równomiernie — większy ciężar poniosą gospodarstwa o niższych dochodach, bo energia stanowi u nich większy udział wydatków, a jeszcze silniejsze wzrosty dotkną domów w pobliżu dużych skupisk centrów danych.

Analityk Gartnera Linglan Wang prognozuje, że światowe zapotrzebowanie mocy dla centrów danych wzrośnie o 27% w 2026 r., osiągając 132 GW, a do 2030 r. może wzrosnąć do 290 GW. Wang przypisuje skalę rozbudowy bezprecedensowemu tempu adopcji generatywnej sztucznej inteligencji.

Wyższe rachunki za prąd to tylko jedna z dróg, przez które fala wydatków na AI dotrze do konsumentów. Według analityków Goldman Sachs rosnące koszty usług użyteczności publicznej zwiększą inflację bazową o 0,1 punktu procentowego w 2026 i 2027 r. Największa część tego wzrostu przemieści się do cen usług medycznych i gastronomicznych oraz wtórnie do cen nowych samochodów i odzieży, gdy firmy będą przenosić wyższe koszty energii na klientów. Wzrost wydatków konsumenckich może osłabnąć o 0,2% do 2027 r., co przyczyni się do około 0,1 punktu procentowego spowolnienia wzrostu gospodarczego.

Czynnik chiński może jeszcze przyspieszyć tempo wzrostu. Wicesekretarz handlu ds. przemysłu i bezpieczeństwa Jeffrey Kessler powiedział przed Komisją Spraw Zagranicznych Izby Reprezentantów 14 lipca, że do Chin wysłano „bardzo niewiele” układów Nvidia H200. Analitycy odczytują to jako sygnał, że ograniczone dostawy mogą się wznawiać po latach restrykcji eksportowych. Jeśli bariery regulacyjne między Waszyngtonem a Pekinem będą stopniowo znoszone, rynek chiński doda kanał wzrostu, który Nvidia w całości wyłączyła ze swoich prognoz przychodów, co mogłoby przyspieszyć realizację prognozy Huanga.

Nawet jeśli Nvidia nie osiągnie kiedyś wyceny 20 bln USD, skala wydatków stojąca za takim zakładem już rozlewa się poza Wall Street — trafia do rachunków za energię, paragonów w sklepach i ogłoszeń o pracę w całej gospodarce.