Dlaczego obawy o własne układy nie zaszkodzą NVIDII i dlaczego wciąż dokupuję akcje

Dlaczego ciągle kupuję NVIDIĘ

Kupuję dalej akcje NVIDII, bo obawy o „własne układy” hyperscalerów (dużych dostawców chmury) rzadko przekładają się na rzeczywiste wyniki. ASIC-y (układy specjalizowane) mają wąskie zastosowania. NVIDIA dostarcza uniwersalną architekturę, na której działają modele, frameworki i chmury. To elastyczność, której ASIC-y nie przełamią. Do tego dochodzi ekosystem oprogramowania CUDA oraz inżynieria systemowa — NVLink, InfiniBand, Dynamo, Blackwell, Vera Rubin — które zmieniają szafy serwerowe w to, co Jensen Huang nazywa „fabrykami AI”. Na to stawiam swoje pieniądze.

Liczby potwierdzają mój wybór

W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 przychody wyniosły 81,615 mld USD, co oznacza wzrost o 85,23% r/r. Segment Data Center przyniósł 75,246 mld USD (+92%), a przychody z sieci wzrosły o 199%. Marża brutto non-GAAP wyniosła 75,0%. Wolny przepływ pieniężny w jednym kwartale osiągnął 48,554 mld USD. Zysk na akcję wyniósł 1,87 USD przy konsensusie 1,7738 USD — to już czwarty z rzędu kwartał, w którym spółka pobiła oczekiwania rynku.

Sygnały popytowe są mocne. Zarezerwowane zobowiązania związane z dostawami sięgają 119,0 mld USD, co odzwierciedla zakontraktowaną pojemność. Zarząd podwyższył dywidendę z 0,01 USD do 0,25 USD na akcję i zatwierdził program skupu akcji o wartości 80 mld USD. W samym Q1 spółka zwróciła akcjonariuszom około 20 mld USD.

Dlaczego Amazon nie przekreśla NVIDII

Amazon planuje ogromne nakłady inwestycyjne — 200 mld USD rozłożone na 2026 rok i później — oraz rozwój własnych układów (Trainium). Jednak w planie Amazona przewidziano jednoczesne wdrożenie ponad 1 mln GPU NVIDIA. To pokazuje, że nawet firmy rozwijające własne procesory nadal kupują sprzęt NVIDII.

Porównania finansowe też przemawiają na korzyść NVIDII. Wskaźnik P/FCF NVIDII wynosi około 51,96, a Amazonu 349,33. Rentowność kapitału własnego (ROE) NVIDII to 101,5% wobec 22,3% u Amazonu. Marża brutto NVIDII to 71,1% wobec 50,3% u Amazonu. Tymczasem skonsolidowany wolny przepływ pieniężny Amazonu w ostatnich 12 miesiącach spadł o 95% do 1,2 mld USD, a nakłady inwestycyjne gwałtownie wzrosły. Dług długoterminowy Amazonu zwiększył się z 65,6 mld USD do 119,1 mld USD. Innymi słowy, NVIDIA zbiera czeki, które Amazon wystawia.

Ryzyka, których nie lekceważę

Chiny to realne ryzyko. W Q1 nie odnotowano żadnych wysyłek H20 do Chin wobec 4,6 mld USD rok wcześniej, a prognoza na Q2 zakłada brak przychodów z obliczeń Data Center w Chinach. Ponadto zobowiązania dostawcze w wysokości 119 mld USD tworzą ryzyko spadku, jeśli nakłady na AI ostygną. Mimo to spółka dostarczyła 85% wzrostu przychodu nawet przy zerze przychodów z największego rynku.

Dlaczego dalej dokupuję

Konsensus analityków wskazuje cel 301,62 USD przy bieżącej cenie 207,40 USD, a 58 ocen to „kupuj”. Wolny przepływ pieniężny za FY2026 wyniósł 96,58 mld USD i finansuje dalsze efekty skali, na których mi zależy. Co więcej, każdy hyperscaler, który buduje własny układ, nadal kupuje więcej produktów NVIDII. To jest wymiana, którą stale wykonuję — i nadal dokupuję akcje.