Wedbush podnosi wyceny dwóch spółek z segmentu pamięci AI: Seagate i Western Digital

Seagate Technology (STX) i Western Digital (WDC) dostarczają dyski twarde o dużej pojemności, wykorzystywane przez dostawców usług chmurowych do przechowywania rosnących wolumenów danych generowanych przez obciążenia związane ze sztuczną inteligencją.

Obie spółki stały się jednymi z najbardziej uważnie obserwowanych akcji infrastruktury pod AI, gdy hiperskalowcy rozbudowują moce centrów danych i z wyprzedzeniem rezerwują podaż dysków twardych na lata.

Obie akcje spadły wyraźnie 27 lipca, mimo optymistycznej rekomendacji analityka.

Akcje Seagate spadły o około 6,1% do 800 USD około południa 27 lipca, a Western Digital obniżył się o około 6,1% do 487,87 USD.

Seagate opublikuje wyniki za czwarty kwartał roku obrotowego oraz za cały rok po zamknięciu sesji 28 lipca. Western Digital ma opublikować wyniki 5 sierpnia.

Raporty mają pokazać, czy ograniczona podaż dysków twardych wciąż pomaga spółkom podnosić ceny i chronić marże. Ukażą też, czy ograniczenia produkcyjne ograniczają liczbę dysków, które Seagate i Western Digital mogą dostarczyć.

Analityk Wedbush Matt Bryson podniósł cel cenowy dla Seagate do 1 000 USD z 825 USD oraz podniósł cel dla Western Digital do 650 USD z 540 USD.

Bryson utrzymał rekomendacje Outperform dla obu spółek.

Wedbush ocenia, że niedobór HDD potrwa do 2027 roku

Wedbush oczekuje, że rosnący popyt i ograniczona podaż dysków twardych będą się utrzymywać co najmniej do 2027 roku. Dostawcy chmury rezerwują dyski o dużej pojemności w miarę rozbudowy przestrzeni m.in. pod dane treningowe dla AI, wyniki inferencji, rekordy klientów oraz kopie zapasowe.

Niedobór daje Seagate i Western Digital większą siłę negocjacyjną przy zawieraniu nowych umów z klientami, ponieważ hiperskalowcy mają wówczas mniej dostawców dysponujących dostępną mocą.

Wyższe ceny mogą jednak potrwać, zanim przełożą się na wyniki finansowe Seagate. Firma zakontraktowała już znaczną część mocy na rok obrotowy 2027 w długoterminowych umowach, które z wyprzedzeniem ustalają wolumeny i ceny.

Oznacza to, że najsilniejszy efekt może pojawić się wtedy, gdy obowiązujące umowy zostaną odnowione lub gdy Seagate podpisze kontrakty na kolejne okresy dostaw po wyższych cenach.

Seagate spadł w lipcu o około 17% przed poniedziałkową sesją, a Western Digital obniżył się o ponad 20% — wynika z danych „Investor’s Business Daily”.

Korekty wskazują, że inwestorzy czekają na więcej szczegółów dotyczących m.in. cen w kontraktach, dostępnej mocy oraz tego, czy ograniczona produkcja uniemożliwi spółkom przyjmowanie dodatkowych zamówień.

Rosnące inwestycje w AI zwiększają popyt na pamięć o dużej pojemności

Modele AI potrzebują pamięci zarówno przed uruchomieniem, jak i po nim. Firmy przechowują zbiory danych treningowych, wyniki checkpointów modeli (model checkpoints), rezultaty inferencji, logi bezpieczeństwa oraz informacje o klientach w centrach danych w chmurze.

Dyski o dużej pojemności pozwalają dostawcom chmury przechowywać duże ilości tych informacji na mniejszej powierzchni.

Niedawny raport Bank of America wskazał, że ten popyt wpisuje się w szerszą zmianę w inwestycjach technologicznych. Debata wokół technologii „frontier” (przełomowych) przesunęła się z etapu eksperymentów w stronę skalowania.

BofA nie wymienił w tym fragmencie raportu Seagate ani Western Digital.

Ramy skalowania pomagają wyjaśnić, dlaczego dostępność pamięci stała się częścią rozbudowy infrastruktury pod AI obok procesorów, sprzętu sieciowego i energii elektrycznej. Firmy z branży AI mogą testować swoje rozwiązania przy ograniczonej mocy obliczeniowej, ale obsługa produktów dla milionów klientów wymaga już dużo większych systemów do obliczeń, przesyłu i przechowywania danych.

Popyt wpłynął już na planowanie produkcji Seagate. CEO Dave Mosley powiedział w maju, że budowa nowych fabryk trwa zbyt długo i może sprawić, że firma będzie dysponować niewykorzystaną mocą, jeśli popyt później osłabnie. Mosley wskazał, że lead time (czas realizacji od zamówienia do dostarczenia) dla wafli z głowicami zapisującymi przekracza 9 miesięcy. Gotowe dyski wymagały potem jeszcze około kwartału.

Seagate później podał, że jego nearline capacity (moc dla dysków przeznaczonych dla centrów danych chmurowych i przedsiębiorstw) była prawie w całości przydzielona na cały kalendarzowy 2027 rok.

Ograniczona podaż może też ograniczać wzrost przychodów

Ograniczona dostępność może podnosić ceny, gdy klienci konkurują o wolne moce. Pojawia się jednak inny problem, gdy producenci nie są w stanie wyprodukować wystarczającej liczby dysków, by przyjąć kolejne zamówienia.

Dlatego Seagate i Western Digital muszą pokazać, że wzrost cen rekompensuje przychody, których potencjalnie nie osiągną z powodu ograniczeń produkcyjnych. Ich punkty odniesienia dla marż są już wysokie.

Seagate raportował w trzecim kwartale roku obrotowego 47% marży brutto non-GAAP (marża liczona z pominięciem wybranych pozycji jednorazowych), wobec 36,2% rok wcześniej.

Spółka prognozuje przychody na czwarty kwartał roku obrotowego na 3,45 mld USD (plus lub minus 100 mln USD) oraz zysk na akcję non-GAAP na 5 USD (plus lub minus 0,20 USD).

Western Digital raportował w trzecim kwartale roku obrotowego przychody w wysokości 3,34 mld USD oraz marżę brutto non-GAAP 50,5%.

Spółka prognozuje przychody na czwarty kwartał na około 3,65 mld USD oraz marżę brutto non-GAAP na około 51,5%.

Te wyniki pozostawiają niewiele miejsca na kwartał, który tylko spełni oczekiwania. Inwestorzy będą potrzebowali dowodów, że nowe kontrakty są podpisywane po wyższych cenach, że ostatnie wzrosty marż mogą się utrzymać, oraz że zobowiązania klientów wykraczają poza moce już zarezerwowane na 2027 rok.

Najważniejsze liczby przed wynikami Seagate i Western Digital

• 1 000 USD: nowy cel cenowy Wedbush dla Seagate
• 650 USD: nowy cel cenowy Wedbush dla Western Digital
• 47%: ostatnia marża brutto Seagate non-GAAP
• 50,5%: ostatnia marża brutto Western Digital non-GAAP
• 3,45 mld USD: środek prognozowanych przychodów Seagate na czwarty kwartał roku obrotowego
• 3,65 mld USD: środek prognozowanych przychodów Western Digital na czwarty kwartał
• do 2027 roku: okres, na który nearline capacity Seagate była prawie w całości przydzielona

Cele Wedbush zakładają, że ograniczona podaż będzie dalej wspierać ceny kontraktów i poziomy marż.

Seagate opublikuje wyniki jako pierwsza, więc to tam inwestorzy najwcześniej zobaczą, czy ostatni spadek notowań zresetował oczekiwania, czy też wynika z obaw, że rentowność zmierza do szczytu.

Western Digital zmierzy się z tym samym testem w kolejnym tygodniu.