Wall Street zmienia oczekiwania wobec kolejnego ruchu Fedu

Wall Street szybko wycofuje się z zakładów na kolejną podwyżkę stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Po piątkowych danych prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych, czyli 0,25 punktu procentowego, na wrześniowym posiedzeniu Fedu spadło do 28,6%. Coraz więcej inwestorów zakłada utrzymanie stóp w obecnym przedziale 3,50–3,75%.

Zmiana oczekiwań nastąpiła po zaskakująco słabym raporcie o sprzedaży detalicznej w USA za lipiec. Sprzedaż spadła o 0,6% w porównaniu z czerwcem. Był to pierwszy spadek od dziewięciu miesięcy i największa zniżka od 14 miesięcy. Ekonomiści oczekiwali wzrostu o 0,1%. Sprzedaż bazowa, wykorzystywana przy obliczaniu produktu krajowego brutto, obniżyła się o 0,4%.

W tym samym czasie pogorszyły się nastroje konsumentów. Wstępny sierpniowy indeks nastrojów Uniwersytetu Michigan spadł do 51,0 z 55,2 w lipcu, przerywając trwającą od dwóch miesięcy poprawę. Jeszcze mocniej pogorszyły się oczekiwania — ich wskaźnik obniżył się o 8,7% miesiąc do miesiąca.

Dane wskazujące na słabszy popyt pojawiły się wraz z korzystniejszymi informacjami dotyczącymi inflacji.

Inflacja konsumencka (CPI) wzrosła w lipcu o 0,1% miesiąc do miesiąca oraz o 3,4% rok do roku. Roczne tempo wzrostu było niższe niż w czerwcu. Inflacja bazowa, nieuwzględniająca najbardziej zmiennych kategorii, zwiększyła się o 0,2% w ujęciu miesięcznym. Jeszcze łagodniejsze były dane o inflacji producentów. Wskaźnik PPI pozostał w lipcu bez zmian po spadku o 0,1% w czerwcu.

Połączenie słabszych wydatków konsumentów i wyhamowującej inflacji ogranicza obecnie argumenty za dalszym zacieśnianiem polityki pieniężnej.

Inwestorzy na rynku kontraktów na stopę funduszy federalnych oceniają obecnie prawdopodobieństwo pozostawienia stóp bez zmian 16 września na 71,4%. To wyraźny wzrost, ponieważ jeszcze miesiąc wcześniej rynek wyceniał prawdopodobieństwo podwyżki na 50%.

Wnioski dla inwestorów

Taki układ sprzyja obligacjom i akcjom spółek szczególnie wrażliwych na poziom stóp procentowych. Nie oznacza jednak, że cykl podwyżek został definitywnie zakończony.

Najważniejsze dane pojawią się bezpośrednio przed posiedzeniem Fedu. Raport o sytuacji na rynku pracy w sierpniu zostanie opublikowany 4 września. Następnie 10 września poznamy sierpniowy wskaźnik PPI, a 11 września — sierpniowy CPI. Posiedzenie Rezerwy Federalnej odbędzie się 15–16 września.

Kolejny słaby raport z rynku pracy w połączeniu z łagodną inflacją utrudniłby uzasadnienie podwyżki we wrześniu. Mógłby również sprowadzić niżej rentowności krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych.

Ponowny wzrost inflacji mógłby jednak szybko odbudować oczekiwania na dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej. Dla inwestorów coraz ważniejsze staje się pytanie nie o to, jak wysoko wzrosną stopy, lecz jak długo Fed utrzyma je na podwyższonym poziomie.