Walker & Dunlop (WD) znów przyciąga uwagę po powrocie Franka Cassidy’ego i rosnących pytaniach o wycenę

Walker & Dunlop (WD) ponownie trafił na listy spółek będących w centrum uwagi po tym, jak firma poinformowała o powrocie Franka Cassidy’ego do zespołu zarządzającego. Cassidy wrócił jako senior managing director po wcześniejszym powrocie z głośnej roli politycznej w Departamencie Mieszkalnictwa i Rozwoju Miast (HUD).

Na giełdzie NYSE kurs Walker & Dunlop wynosi obecnie 51,22 USD. W ostatnim tygodniu akcje spadły o 6,36%, ale w perspektywie 90 dni są wyżej o 13,14%. Dłuższy okres zwrotu dla akcjonariuszy wygląda jednak słabo, co sugeruje, że poprawa dynamiki pojawiła się dopiero niedawno.

Wycena i pytanie o „dalszą drogę” kursu

Punkt odniesienia dla wyceny wskazuje na wartość godziwą 67,33 USD przy kursie 51,22 USD. Oznacza to, że rynek wycenia spółkę poniżej tak szacowanej wartości.

W tym ujęciu kluczowe jest to, jak rozwinie się historia wzrostu spółki. Zwraca się uwagę na wejście na rynki międzynarodowe (zwłaszcza Europę) oraz skalowanie nowych obszarów działalności, takich jak finansowanie centrów danych. Ma to poszerzać rynek możliwy do zdobycia oraz zmniejszać zależność od tradycyjnego bankowania hipotecznego.

Jednocześnie „byczy” scenariusz ma konkretne założenia: wyliczenia wartości godziwej opierają się na szybszym tempie zysków, poprawie marż oraz innym mnożniku zysku niż ten widoczny obecnie. Wskazuje się też na istotne ryzyka dla tego scenariusza, w tym wrażliwość na wahania stóp procentowych oraz silne oparcie wyników na wolumenach Fannie Mae i Freddie Mac.

Drugi punkt widzenia: porównanie mnożników P/E

Obok najbardziej popularnego podejścia pojawia się też alternatywne spojrzenie na wycenę. W wariancie odnoszącym się do wskaźnika P/E (cena do zysku) podkreśla się, że oczekiwane wyliczenia na przyszłość prowadzą do wartości godziwej 67,33 USD, przy założeniu mnożnika zysku 13,8x w 2029 roku.

Tymczasem obecne P/E Walker & Dunlop wynosi 25,7x. Dla porównania przywoływany jest poziom 15,9x dla amerykańskiego sektora „Diversified Financial” oraz „fair ratio” na poziomie 18,1x. W takim ujęciu pojawia się pytanie, czy dzisiejsza cena akcji „wbudowuje” zbyt dużo optymizmu w odniesieniu do jakości i tempa zysków.

Najważniejsze czynniki, które inwestorzy będą obserwować, to więc tempo wzrostu i poprawa marż, ale także to, jak spółka poradzi sobie ze zmiennością stóp procentowych oraz jak będzie wyglądać popyt powiązany z Fannie Mae i Freddie Mac.