Visa zwolniła 2600 osób. Na co przeznaczy oszczędności?

Visa zakończyła trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 ze wzrostem przychodów netto o 14%, do 11,6 mld USD. Wolumen płatności po raz pierwszy przekroczył 4 bln USD, a przychody z usług dodatkowych (VAS), obejmujących między innymi obsługę wydawców kart, akceptację płatności, zarządzanie ryzykiem i bezpieczeństwo, wzrosły o 34% przy stałych kursach walutowych, do 3,8 mld USD. Usługi VAS odpowiadają już za około 30% przychodów netto spółki.

Jednocześnie marża operacyjna, czyli udział zysku operacyjnego w przychodach, wyniosła 66,13%. Rok wcześniej było to 66,77%. Był to pierwszy spadek marży rok do roku w ciągu ostatnich ośmiu kwartałów, mimo przyspieszenia wzrostu usług VAS.

Visa zaksięgowała 563 mln USD kosztów odpraw związanych ze zwolnieniem około 2600 osób. To około 7% całego zatrudnienia. Spółka zamierza przeznaczyć uzyskane oszczędności na narzędzia sztucznej inteligencji, szybsze wprowadzanie produktów na rynek oraz przejęcie BioCatch, firmy zajmującej się bezpieczeństwem tożsamości cyfrowej.

Prezes Visa Ryan McInerney i dyrektor finansowy Chris Suh podkreślili podczas telekonferencji poświęconej wynikom oraz późniejszej konferencji Goldman Sachs, że spółka celowo zmienia strukturę działalności w kierunku usług VAS. Wszystkie cztery obszary VAS rosły szybciej niż tempa wzrostu przedstawione przez zarząd podczas ostatniego dnia inwestora.

Visa twierdzi, że wykorzystuje sztuczną inteligencję do przyspieszenia prac nad produktami. Liczba zatwierdzonych zmian w kodzie wzrosła o 80%, a czas potrzebny na zdefiniowanie wymagań skrócił się z 30 do 5 dni. Dzięki temu spółka szybciej rozwija zintegrowany system obsługi wydawców kart Pismo-DPS, infrastrukturę dla stablecoinów (cyfrowych aktywów powiązanych z tradycyjnymi walutami) oraz rozwiązania związane z bezpieczeństwem tożsamości.

McInerney potwierdził również, że Visa podzieliła zespoły produktowe na małe grupy liczące od dwóch do czterech osób. Mają one działać szybciej i sprawniej dzięki wykorzystaniu sztucznej inteligencji. W sierpniu spółka ogłosiła przejęcie BioCatch za 2,4 mld USD w gotówce.

Wzrost przychodów nie przełożył się jednak jeszcze na poprawę marży. W ciągu ostatnich dwóch lat fiskalnych marża operacyjna Visa wahała się od około 65,75% do 68,66%. W kwartale zakończonym w czerwcu 2026 r. wyniosła 66,13%, czyli mniej niż 66,77% rok wcześniej. Stało się to w okresie, gdy usługi VAS, przedstawiane przez zarząd jako korzystne dla marży, miały odpowiadać za coraz większą część działalności.

Koszty operacyjne wzrosły w kwartale o 17%. Przyczyniły się do tego wyższe wydatki na marketing i zatrudnienie, w tym wspomniane 563 mln USD kosztów odpraw związanych z redukcją zatrudnienia w działach technologii i produktów. Wynik obciążył także większy od oczekiwanego wpływ zmian kursów walutowych przy przeliczeniu pozycji bilansowych.

Nie oznacza to, że strategia Visa przynosi słabe rezultaty. Spółka nadal prowadzi jedną z najbardziej rentownych działalności w branży płatniczej. Zarząd prognozuje wzrost całorocznego zysku na akcję w dolnej części przedziału kilkunastu procent. Na razie nie widać jednak w samej marży, aby oszczędności finansowały rozwój sztucznej inteligencji i usług VAS bez dodatkowych kosztów. Cykl inwestycji ma konkretną, mierzalną cenę.

Istotne zmiany widać również w przepływach pieniężnych. W kwartale zakończonym w grudniu 2025 r. wolne przepływy pieniężne wyniosły 6,40 mld USD, a ich marża sięgnęła 58,73%. W kolejnym kwartale, zakończonym w marcu 2026 r., wolne przepływy pieniężne spadły do 2,63 mld USD, a marża wyniosła 23,37%. Następnie w kwartale zakończonym w czerwcu 2026 r. przepływy odbudowały się do 6,14 mld USD, przy marży 52,76%.

Spadek w marcu 2026 r. nie był całkowicie wyjątkowy. W kwartale zakończonym w marcu 2025 r. marża wolnych przepływów pieniężnych również była najniższa w tamtym roku i wyniosła 45,53%. Drugi kwartał roku fiskalnego Visa wydaje się więc strukturalnie słabszy pod względem generowania gotówki. Spadek do poziomu niższego niż połowa tej już słabszej bazy był jednak znacznie większy, niż wynikałoby z wcześniejszego wzorca.

W tym samym okresie Visa finansowała kwartalny skup akcji własnych o wartości 4,9 mld USD, wpłatę 250 mln USD na rachunek powierniczy związany ze sporem sądowym, bieżącą wypłatę dywidend, przejęcie BioCatch za 2,4 mld USD oraz ogłoszone zobowiązanie do zainwestowania 500 mln EUR w europejską infrastrukturę.

Odbudowa przepływów pieniężnych w kwartale czerwcowym sugeruje, że słabość z marca mogła wynikać ze zmian w kapitale obrotowym lub kwestii związanych z terminem ujęcia, a nie z trwałego pogorszenia sytuacji. Visa nie ograniczyła bowiem zwrotu kapitału akcjonariuszom. Jednocześnie pojedynczy kwartał, w którym marża wolnych przepływów pieniężnych spadła o połowę, pokazuje, że rozwój nowych obszarów działalności nie jest bezkosztowy.

Wskaźnik EV/EBITDA, czyli relacja wartości całego przedsiębiorstwa do wyniku operacyjnego powiększonego o amortyzację, dla prognozowanych wyników z najbliższych 12 miesięcy wynosi 19,62x. To mniej niż średnia z dwóch lat na poziomie 20,28x oraz prawie pięć punktów poniżej szczytu 24,23x osiągniętego na początku 2025 r. Wcześniej, na początku 2026 r., wskaźnik spadł do około 17x.

McInerney powiedział inwestorom podczas konferencji Goldman Sachs, że nie jest pewien, czego rynek nie dostrzega w działalności Visa. Dane dotyczące marży i przepływów pieniężnych wskazują, że jednym z powodów może być brak przełożenia wzrostu usług VAS na wyższą marżę. Na nastroje inwestorów nadal wpływa także jeden kwartał z wyraźnie obniżonymi wolnymi przepływami pieniężnymi.

Najbliższe dwa lub trzy kwartały pokażą, czy spadek marży był tymczasowym skutkiem inwestycji, czy trwałym kosztem obranej strategii. Inwestorzy będą zwracać uwagę na to, czy marża wolnych przepływów pieniężnych utrzyma się powyżej 50%, co jest typowym poziomem poza drugim kwartałem roku fiskalnego, oraz czy wzrost kosztów operacyjnych spowolni poniżej tempa wzrostu przychodów netto. W dwóch kwartałach, w których zarząd sygnalizował koszty redukcji zatrudnienia i inwestycji, jeszcze do tego nie doszło.