Venture Global: rekordowy EBITDA i wyższe prognozy zapowiadają silny wzrost

11 sierpnia Venture Global (NYSE: VG) opublikowała wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Choć mogłoby się wydawać, że spółka ma długą historię obecności na rynku, przeprowadziła pierwszą ofertę publiczną dopiero w styczniu 2025 roku. Był to więc dopiero jej drugi raport za drugi kwartał jako spółki giełdowej. Venture Global wypracowała najwyższy kwartalny EBITDA w historii, po raz drugi w tym roku podniosła prognozę na cały rok i zwiększyła dywidendę o trzycyfrową wartość procentową. Mimo to akcje spółki nadal charakteryzują się jednym z najbardziej jednostronnych profili sentymentu na rynku. To właśnie różnica między fundamentami a zachowaniem kursu jest tu najważniejszą kwestią.

Scenariusz wzrostowy: zyski rosną we wszystkich kluczowych obszarach

Najważniejszą liczbą był skonsolidowany skorygowany EBITDA w wysokości 2,5 mld USD w drugim kwartale 2026 roku. Oznacza to wzrost o 79% w porównaniu z 1,4 mld USD wypracowanymi w tym samym kwartale 2025 roku. Przychody rosły w podobnym tempie — zwiększyły się o 48% rok do roku, do 4,6 mld USD. Z tego wzrostu 1,3 mld USD wynikało z wyższych wolumenów sprzedaży, a za pozostałą część odpowiadały korzystniejsze ceny. Venture Global wysłała w kwartale 466 TBtu LNG, wobec 329 TBtu rok wcześniej. Zysk netto przypadający na akcjonariuszy zwykłych wyniósł 1,3 mld USD, co oznacza wzrost o 266% z 368 mln USD.

Tak silna poprawa wyników operacyjnych pozwoliła zarządowi podnieść prognozę EBITDA na 2026 rok do przedziału 8,7–9,1 mld USD, z 8,2–8,5 mld USD prognozowanych jeszcze w maju. Spółka wyeksportowała również swój tysięczny ładunek — zaledwie cztery lata po pierwszej wysyłce w marcu 2022 roku. Jednocześnie 91% wolumenów planowanych na 2026 rok pozostaje zakontraktowane, wobec 84% na początku roku.

W drugim kwartale Venture Global refinansowała 5,3 mld USD długu i kapitału uprzywilejowanego. Była to część z kwoty ponad 103 mld USD pozyskanych lub refinansowanych od momentu założenia spółki. Zarząd ocenia, że operacja obniży roczne koszty odsetek i kuponów o ponad 100 mln USD. Rada dyrektorów podniosła następnie kwartalną dywidendę o 122%, do 0,04 USD na akcję.

Scenariusz spadkowy: wzrost wciąż wymaga potwierdzenia

Nie wszystkie informacje zawarte w raporcie wskazują na jednoznaczny kierunek. Zarząd utrzymał szerszy niż zwykle przedział prognozy EBITDA, powołując się na zmienność cen LNG związaną z wydarzeniami na Bliskim Wschodzie. Zapowiedział, że zawęzi ten przedział dopiero po trzecim kwartale.

Obecna prognoza zakłada opłatę za skraplanie gazu w wysokości 12,50–13,50 USD za MMBtu dla niezakontraktowanych ładunków planowanych na 2026 rok. Każda zmiana tej opłaty o 1 USD wpływa na EBITDA o 180–210 mln USD. Pokazuje to, jak mocno wyniki spółki nadal zależą od światowych cen gazu.

Znaczna część przyszłego wzrostu Venture Global przypadnie dopiero na kolejne lata. Ostateczna decyzja inwestycyjna dotycząca rozbudowy CP2 o 10 MTPA ma zapaść na początku 2027 roku, a rozpoczęcie produkcji jest oczekiwane dopiero pod koniec 2028 roku. Rozbudowa zakładu Plaquemines ma osiągnąć etap ostatecznej decyzji inwestycyjnej w pierwszej połowie 2027 roku, natomiast produkcja w pierwszej fazie ma rozpocząć się dopiero w 2029 roku.

Po uruchomieniu wszystkich trzech projektów i powiązanych z nimi dodatkowych rozbudów produkcja ma wynosić około 85 MTPA. Obecnie około 53 MTPA jest objęte kontraktami długoterminowymi i średnioterminowymi, co oznacza, że około 32 MTPA wciąż pozostaje do zakontraktowania. Pomimo podwyżki dywidendy jej poziom pozostaje niewielki i wynosi 0,04 USD na akcję. Jednocześnie Venture Global nadal korzysta z rynków długu i kapitału udziałowego, aby finansować ekspansję.

Tani kurs akcji i duża liczba pozycji krótkich

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Venture Global wzrosła kwartał do kwartału z 22 do 50. Sugeruje to, że inwestorzy instytucjonalni budują pozycje w spółce, zamiast je zmniejszać. Akumulacja akcji następuje mimo tego, że pozycje krótkie obejmują 80,57% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Tak wysoki poziom wskazuje na silny, zorganizowany sceptycyzm oraz dużą liczbę zakładów na spadek kursu.

19 sierpnia akcje Venture Global były notowane przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk na poziomie zaledwie 9,41. Taka wycena zakłada niewiele z opisanego przez zarząd przyszłego wzrostu.

Pytanie, przed którym stoją inwestorzy

Venture Global zakończyła kwartał, który większość spółek uznałaby za najlepszy możliwy scenariusz: z rekordowym EBITDA, podwyższoną prognozą i znacznie większą dywidendą. Mimo to sytuacja na rynku — niska wycena, rosnące zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych i ogromna liczba pozycji krótkich — sugeruje, że inwestorzy nie mają jeszcze jednoznacznej opinii na temat spółki. Dla zwolenników wzrostowego scenariusza kolejnym sprawdzianem będzie to, czy zakontraktowane wolumeny i liczba wysyłanych ładunków nadal będą rosły, a rozbudowy CP2 i Plaquemines pozostaną zgodne z harmonogramem.