UnitedHealth (UNH) i Intuitive (ISRG): dlaczego pobicie prognoz nie wystarczy

UnitedHealth Group (UNH) wyraźnie pobił oczekiwania. Skorygowany zysk wyniósł 6,38 USD na akcję, podczas gdy oczekiwano 4,90 USD. Przychody osiągnęły 112 mld USD, także powyżej prognoz. Spółka podniosła prognozę zysku na cały rok do 19,50–20,00 USD na akcję, z wcześniejszej „powyżej 18,25 USD” — podwyżka była większa, niż wielu inwestorów liczyło. Na wieść o wynikach kurs wzrósł nawet o 8%.

Kluczowym wskaźnikiem był wskaźnik kosztów medycznych (medical cost ratio) — udział składek przeznaczanych na opiekę medyczną. Wyniósł 86,7%, lepiej od oczekiwanych ok. 88,5% i poprawił się z 89,4% rok wcześniej. CFO Wayne DeVeydt wyjaśnił, że poprawa wynika z modyfikacji planów ubezpieczeniowych, wyższych składek i ostrzejszego zarządzania kosztami, a nie z faktycznego spadku kosztów opieki: „Te wyniki nie odzwierciedlają odwrócenia trendu ani opanowania sytuacji, lecz raczej naszych działań mających zacząć obniżać i tak już podwyższony wskaźnik.”

UnitedHealth wydaje też około 1,5 mld USD w tym roku na projekty z zakresu AI, by przyspieszyć zatwierdzenia i wykrywać błędy rozliczeń, a jednostka Optum przeszła z 15% spadku dochodu w poprzednim kwartale do 29% wzrostu w tym kwartale.

Nie wszystkie dane były jednak pozytywne. Spółka straciła 525 000 członków w porównaniu z poprzednim kwartałem i oczekuje utraty około 1,6 mln członków do końca roku, głównie z powodu rosnących kosztów, które wypychają ludzi poza ubezpieczenie. DeVeydt nazwał ten trend „niekorzystnym dla systemu w dłuższej perspektywie”, choć wyższe ceny wobec pozostałych klientów na razie rekompensują utracone wpływy.

Intuitive Surgical (ISRG), producent robota chirurgicznego da Vinci, również pobił prognozy, ale reakcja rynku była odwrotna. Przychody wzrosły o 19% do 2,89 mld USD wobec oczekiwanych 2,82 mld USD, a skorygowany zysk na akcję wyniósł 2,80 USD kontra prognozowane 2,50 USD. W ciągu dnia kurs najpierw rósł do 4,2%, by po konferencji wynikowej spaść nawet o 13% i utrzymać się na niskich poziomach także następnej sesji, osiągając najniższą cenę od ponad dwóch lat. Na 23 lipca kurs był ponad 40% poniżej wartości z początku roku, podczas gdy S&P 500 zyskał około 8%.

Problem nie leżał w kwartale, lecz w komunikacie dotyczącego przyszłości. Intuitive utrzymało zakres prognozy rocznego wzrostu liczby procedur na poziomie 13,5–15,5%, ale poinformowało, że spodziewa się raczej środkowej części tego pasma, a nie górnej, co praktycznie oznacza osłabienie perspektyw. Globalny wzrost liczby procedur w kwartale wyniósł niemal 15%, wobec 16% w I kwartale. W USA tempo spadło mocniej — do 12% z 14%, co jest najwolniejszym wzrostem w Stanach od trzech lat. CEO David Rosa wskazał, że zmiany w ubezpieczeniach i dopłatach skłaniają niektórych pacjentów do odkładania zabiegów, a leki GLP-1 na odchudzanie obniżają liczbę zabiegów bariatrycznych, które spadły o wysokie jednocyfrowe wartości procentowe.

Nie wszyscy podzielili alarm. Abbott dzień wcześniej określił tę obawę związaną z dopłatami ACA jako „błędne założenie” i podwyższył swoją prognozę. Analitycy z Evercore (Vijay Kumar) uznali osłabienie za przyczynę odnowienia debaty rynkowej, a Mike Kratky z Leerink nazwał wyprzedaż „coraz bardziej przesadzoną”. Mimo to co najmniej tuzin domów maklerskich obniżył docelowe ceny akcji. Dodatkowy nacisk stanowi fakt, że Johnson & Johnson uzyskał właśnie zatwierdzenie własnego robota do tkanek miękkich, co wprowadza nowego konkurenta na rynku, który przez dwie dekady był zdominowany przez Intuitive.

Dla inwestorów wnioskiem jest, że samo pobicie prognoz w kwartale ma mniejsze znaczenie niż to, co spółka mówi o przyszłości. UnitedHealth uzyskał premię zaufania dzięki istotnej podwyżce prognozy i poprawie wskaźników kosztowych. Intuitive natomiast stracił część zaufania, bo potwierdził dwa realne problemy — opóźnienia związane z ubezpieczeniami oraz wpływ leków GLP-1 — które już przejawiają się w wynikach, zanim na rynku pojawi się konkurencja Johnson & Johnson.

Na koniec warto odnotować, że obie spółki traciły poparcie funduszy hedgingowych jeszcze przed wynikami. Na koniec I kwartału 2026 UnitedHealth był w portfelach 130 funduszy wobec 145 wcześniej, a wartość posiadanych akcji spadła z 14,8 mld USD do 9,9 mld USD. Intuitive miało 103 fundusze wobec 109, a wartość w portfelach zmalała z 9,2 mld USD do 8,2 mld USD.