NVIDIA dominuje w AI. Czy IBM może ją dogonić?

11 sierpnia International Business Machines Corporation (NYSE:IBM) ogłosiła wieloletnią umowę z Together AI o wartości 240 mln USD. W jej ramach IBM Cloud wdroży duży klaster systemów NVIDIA HGX B300. Współpraca ma zwiększyć skalę uruchamiania modeli AI typu open source, czyli modeli z publicznie dostępnym kodem, z wykorzystaniem sieci Ethernet Spectrum-X firmy NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA).

Kilka dni później, 13 sierpnia, IBM dołączył do najwyższego poziomu partnerskiego OpenAI. Firma zintegruje zaawansowane modele, takie jak GPT-5.6 i Codex, z platformą IBM Consulting Advantage. IBM utworzy także wyspecjalizowane zespoły inżynieryjne, które będą budować firmowe procesy wykorzystujące AI i wzmacniać cyberochronę. Działania te pokazują, jak technologiczni giganci o długiej historii oraz dominujący dostawcy infrastruktury AI przygotowują się do kolejnego etapu rozwoju AI w przedsiębiorstwach.

### Wyniki finansowe: różnica w skali i tempie wzrostu

Porównanie najnowszych raportów spółek pokazuje wyraźne różnice w skali działalności i tempie wzrostu obu gigantów technologicznych. W drugim kwartale 2026 r. International Business Machines Corporation (NYSE:IBM) wypracowała 17,2 mld USD przychodów. Był to niewielki wzrost rok do roku, ale wynik okazał się niższy od oczekiwań analityków z Wall Street. W efekcie zarząd obniżył prognozę całorocznego wzrostu przychodów do 4–5%.

Mimo presji na przychody IBM dobrze kontrolował koszty. Zysk operacyjny na akcję wyniósł 2,93 USD, a operacyjna marża przed opodatkowaniem wzrosła do 19,2%. W pierwszej połowie roku spółka wygenerowała 4,8 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, czyli środków pozostających po wydatkach na działalność i inwestycje.

Najlepiej radził sobie segment oprogramowania, który przyniósł 7,8 mld USD przychodów, o 5% więcej niż rok wcześniej. Wzrost wspierała firma Red Hat, której przychody zwiększyły się o 11%. Segment konsultingowy wygenerował 5,3 mld USD.

NVIDIA Corporation (NASDAQ:NVDA), która przedstawiła wyniki za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027, działała na zupełnie inną skalę. Jej przychody wzrosły rok do roku o 85%, do rekordowych 81,6 mld USD, przede wszystkim dzięki przychodom segmentu centrów danych w wysokości 75,2 mld USD.

Rozwodniony zysk na akcję według zasad non-GAAP wyniósł 1,87 USD i wyraźnie przekroczył prognozy. NVIDIA utrzymała bardzo wysoką marżę brutto na poziomie 75,0% według zasad non-GAAP. Wolne przepływy pieniężne w kwartale sięgnęły 48,5 mld USD. Spółka zwróciła akcjonariuszom 20 mld USD i zwiększyła program skupu akcji własnych o 80 mld USD.

IBM przechodzi stopniową transformację ukierunkowaną na obsługę przedsiębiorstw, natomiast NVIDIA nadal osiąga rekordowe wyniki jako główny dostawca sprzętu napędzającego rozwój infrastruktury AI.

### Argumenty za i przeciw inwestowaniu w IBM

Najważniejszym argumentem przemawiającym za IBM jest efekt napędzający integrację usług dla przedsiębiorstw. Dzięki infrastrukturze Together AI do uruchamiania modeli open source oraz partnerstwu z OpenAI IBM pozycjonuje swój dział konsultingowy jako ważnego integratora złożonych procesów AI dla firm.

IBM ma także 24,6 mld USD rocznych powtarzalnych przychodów z oprogramowania. Są to przychody, które spółka może regularnie uzyskiwać dzięki abonamentom i umowom odnawianym przez klientów. Taka baza przychodów, charakteryzująca się wysokimi marżami, może wspierać dalszy stabilny wzrost.

Ryzykiem pozostają jednak powolny wzrost przychodów oraz problemy z realizacją planów. Wydatki firm na usługi konsultingowe są wrażliwe na opóźnienia wynikające z sytuacji gospodarczej. Zależność IBM od układów scalonych produkowanych przez zewnętrzne firmy może też ograniczać konkurencyjność spółki w usługach chmurowych związanych z AI.

### Argumenty za i przeciw inwestowaniu w NVIDIA

Przewaga NVIDIA wynika z dominującej pozycji w infrastrukturze obliczeniowej dla AI. Analitycy z Wall Street pozostają bardzo optymistyczni przed publikacją kolejnych wyników. UBS oczekuje wyraźnego przekroczenia prognoz w drugim kwartale oraz mocnych prognoz zarządu na trzeci kwartał. Bank zakłada także, że do 2027 r. zysk NVIDIA na akcję przekroczy 15 USD, ponieważ popyt na układy Blackwell pozostaje silny, a spółka zwiększa skalę wdrażania kolejnej generacji produktów opartych na architekturze Vera Rubin.

Goldman Sachs dostrzega dodatkowy potencjał wzrostu w rozwoju agentowej AI, czyli systemów, które mogą samodzielnie wykonywać wieloetapowe zadania. Bank zwraca również uwagę na platformę finansowania NVIDIA o wartości 500 mld USD, tworzoną wspólnie z partnerami.

NVIDIA musi jednak liczyć się z kilkoma zagrożeniami. Duża część sprzedaży zależy od ograniczonej liczby klientów. Marża brutto może się zmniejszyć, jeśli najwięksi dostawcy chmury zaczną opracowywać własne układy. Podczas przechodzenia na nowe generacje produktów mogą pojawić się także ograniczenia w łańcuchu dostaw.

### Inwestycje funduszy hedgingowych

Dane z raportów instytucjonalnych pokazują wyraźną różnicę w przekonaniu funduszy hedgingowych do obu spółek w połowie 2026 r. Liczba funduszy posiadających akcje IBM spadła z 63 w czwartym kwartale 2025 r. do 59 w pierwszym kwartale 2026 r.

Citadel Investment Group zajmował jednocześnie pozycje oparte na opcjach kupna i opcjach sprzedaży akcji IBM. Fundusz zwiększył liczbę opcji kupna o 49%, do poziomu odpowiadającego 3,20 mln akcji, a jednocześnie podniósł liczbę opcji sprzedaży o 137%, do poziomu odpowiadającego 2,90 mln akcji. Opcje kupna zyskują na wartości przy wzroście kursu, a opcje sprzedaży mogą zyskiwać przy jego spadku.

W przypadku NVIDIA zainteresowanie funduszy było szersze. Liczba funduszy posiadających akcje spółki wzrosła z 264 do 275. Fisher Asset Management, należący do Kena Fishera, zwiększył swój duży pakiet o 3%, do 90,93 mln akcji o wartości 18,2 mld USD.

Citadel posiadał opcje kupna NVIDIA o wartości 12,19 mld USD. Dane te pokazują znacznie większe zainteresowanie instytucjonalne producentem układów scalonych niż spółką IBM.

### Na co zwrócić uwagę w kolejnych miesiącach

Obie spółki korzystają z rozwoju AI w przedsiębiorstwach, ale pełnią różne role. NVIDIA pozostaje spółką oferującą bezpośrednią ekspozycję na rozwój infrastruktury AI i szybko zwiększającą wyniki, podczas gdy IBM koncentruje się na stopniowym wdrażaniu tych technologii u klientów biznesowych.

Inwestorzy IBM powinni obserwować, czy partnerstwo z OpenAI oraz klastry chmurowe Together AI przełożą się na szybszy wzrost przychodów z oprogramowania i większą liczbę zleceń konsultingowych, co pomoże spółce ograniczyć wpływ szerszej presji makroekonomicznej.

W przypadku inwestorów NVIDIA kluczowe będą kolejne wyniki za drugi kwartał. Zwrócą oni uwagę na komentarze zarządu dotyczące zwiększania skali wdrażania produktów opartych na architekturze Vera Rubin, utrzymania marży brutto w pobliżu 75% oraz ograniczeń zdolności produkcyjnych, w miarę jak globalny popyt na moc obliczeniową dla agentowej AI będzie rósł.