UBS: Deutsche Telekom wygląda na zbyt mocno przecenioną przy możliwym połączeniu z T‑Mobile US

Akcje Deutsche Telekom wyraźnie straciły na wartości, a spadek kursu o 5,5% nastąpił po kilku równoległych wydarzeniach. Na rynek trafiła informacja, że spółka wciąż jest zainteresowana połączeniem z większościową spółką zależną w USA, T‑Mobile US. Dodatkowo pojawiły się spekulacje, że Charter Communications rozważa ofertę mobilną opartą o satelity, a na horyzoncie widać też szersze osłabienie notowań amerykańskich spółek telekomunikacyjnych.

UBS zwraca uwagę, że potrzeba pełnej fuzji może być mniejsza, niż sugerują obawy części inwestorów. Deutsche Telekom ma już 54% w T‑Mobile US i zachowuje kontrolę operacyjną. Ewentualne zwiększanie udziału mogłoby jednak wymagać dodatkowej oceny regulacyjnej.

W tym miejscu bank wskazuje na dwa elementy, które mogą działać jak hamulec. Po pierwsze, niemiecki rząd ma 28,6% akcji Deutsche Telekom. Po drugie, istnieją zasady dotyczące zagranicznych inwestycji w obszary uznawane za kluczową infrastrukturę.

Sentiment inwestorów wobec takiego scenariusza pozostaje, zdaniem UBS, mieszany. Amerykańscy akcjonariusze w dużej mierze wolą, aby T‑Mobile US działało jako niezależny biznes. Inwestorzy Deutsche Telekom wyrażali natomiast obawy, że spółka może zapłacić zbyt wysoką cenę, czyli „premium”, za zakup pozostałej mniejszościowego pakietu udziałów.

Na nastroje w sektorze wpływają też doniesienia o rozmowach Charter Communications z operatorem satelitarnym, które mają na celu rozszerzenie oferty bezprzewodowej. Analiza wskazuje, że łączność satelitarna najpewniej będzie uzupełniać istniejące sieci mobilne, a nie je zastępować, co ogranicza ryzyko ostrej presji konkurencyjnej w krótkim terminie.

Mimo ostatniej zmienności kursu UBS podkreśla, że trendy operacyjne w Niemczech i w USA pozostają solidne. Bank wskazuje też, że jasne oświadczenie w trakcie sezonu wyników za 2. lub 3. kwartał, iż fuzja nie jest obecnie rozważana, mogłoby zdjąć jedno z kluczowych obciążeń dla wyceny akcji.

UBS utrzymał rekomendację Buy i cenę docelową 36,60 EUR. W uzasadnieniu wskazuje na atrakcyjną wycenę, dwucyfrowy wzrost zysków, rentowność dywidendy na poziomie około 4,4% oraz kontynuację skupu akcji.