UBS: amerykańskie akcje najbardziej narażone na problemy na rynku obligacji

UBS ostrzega, że amerykańskie akcje wyglądają na najbardziej podatne spośród akcji na rynkach rozwiniętych na negatywny wpływ rosnących rentowności obligacji. Szczególne ryzyko wiąże się z wysokimi wycenami spółek związanych ze sztuczną inteligencją.

Michel Lerner, analityk HOLT, napisał w nocie dla inwestorów, że kryzys na Bliskim Wschodzie, inflacja, problemy fiskalne mocno zadłużonych państw oraz duże potrzeby finansowania długiem w łańcuchu dostaw związanym ze sztuczną inteligencją podniosły rentowności obligacji rządowych do poziomów niewidzianych od czasów sprzed globalnego kryzysu finansowego.

Wyceny akcji pozostają natomiast znacznie wyższe, szczególnie w USA. Jak zauważył Lerner, rynki akcji do tej pory w dużej mierze ignorowały obawy dotyczące sytuacji makroekonomicznej. Inwestorzy premiowali spółki zapewniające wysokie wypłaty dla akcjonariuszy oraz wzrost notowań napędzany przez spółki związane ze sztuczną inteligencją.

Analityk ostrzegł jednak, że ta rozbieżność może się utrzymać tylko przez pewien czas. „Historia pokazuje, że okresy presji ze strony inwestorów wymuszających dyscyplinę na rynku obligacji rzadko pozostają ograniczone. Trudno bowiem ograniczać deficyty bez osłabiania wzrostu gospodarczego lub nasilania inflacji” — napisał Lerner.

Wśród gospodarek o wysokim zadłużeniu to właśnie amerykańskie akcje wydają się szczególnie narażone na przeniesienie się problemów z rynku obligacji na giełdę.

Lerner wyjaśnił, że wiele spółek, zwłaszcza działających w łańcuchu wartości sztucznej inteligencji, jest wycenianych tak, jakby miały w przyszłości generować rekordowe przepływy pieniężne. Z tego powodu ich notowania są bardzo wrażliwe na wzrost kosztu kapitału.

„W praktyce sprawia to, że USA są rynkiem akcji o najdłuższym okresie oczekiwania na przepływy pieniężne spośród gospodarek rozwiniętych” — napisał Lerner. Oznacza to, że wyceny amerykańskich spółek w większym stopniu opierają się na zyskach i przepływach pieniężnych oczekiwanych dopiero w odległej przyszłości.

Wyższe rentowności podnoszą także wymaganą stopę zwrotu dla projektów rozwojowych, czyli minimalny poziom opłacalności, jakiego oczekują inwestorzy. Ma to szczególne znaczenie dla wydatków na infrastrukturę sztucznej inteligencji, ponieważ zasadność tych inwestycji już jest kwestionowana.

W środowisku wyższych stóp procentowych Lerner zaleca inwestorom większą uwagę poświęcać spółkom z trwałą przewagą konkurencyjną, silnymi bilansami i ograniczonym ryzykiem związanym z odległymi przepływami pieniężnymi. Ostrożność powinni zachować wobec wysoko wycenianych firm, których wydatki przewyższają środki pieniężne generowane przez ich działalność.