Travelers podtrzymuje prognozę expense ratio na ok. 28,5% i oczekuje NII z długu w Q3/Q4

Travelers Companies (TRV) podał, że w II kwartale 2026 r. wypracował 2,2 mld USD zysku podstawowego (core income), co przełożyło się na 10,04 USD zysku na akcję w ujęciu rozwodnionym.

Zysk podstawowy spółka łączy z bardzo mocnym wynikiem underwritingowym w trzech segmentach oraz dobrym efektem portfela inwestycyjnego.

W ujęciu wskaźnikowym firma poprawiła rentowność techniczną. Combined ratio wyniosło 83,6%, a „underlying combined ratio” poprawiło się do 84,1% dzięki niższemu „underlying loss ratio”.

Przychody składkowe (net written premiums) w kwartale wyniosły 11,5 mld USD. Spółka zwróciła akcjonariuszom ponad 1,5 mld USD kapitału, w tym 1,3 mld USD w ramach skupu akcji własnych.

Kolejny mocny kwartał underwritingowy

Zarząd wskazał, że wyniki II kwartału były napędzane kolejnym bardzo dobrym okresem dla underlying underwriting income. Spółka podkreśliła, że to już ósmy z rzędu kwartał z underlying underwriting income powyżej 1 mld USD.

W reasekuracji (ochronie ubezpieczeniowej) Travelers poinformował o zmianach przed końcem obowiązywania części programów. W maju spółka zastąpiła wygasający cat bond nową emisją, zwiększając wielkość obligacji kat-bond z 575 mln USD do 750 mln USD i nieznacznie obniżając retention (część ryzyka zatrzymywaną przez firmę).

Jednocześnie spółka nie odnowiła Personal lines cat XoL (ochrony nadwyżkowej na wypadek katastrofy) zakupionej w latach 2024 i 2025. Zamiast tego Travelers wybrał inne rozwiązanie reasekuracyjne oparte na programie enterprise-wide „all perils”, uznając je za efektywniejszy sposób pozyskania pożądanej ochrony.

Utrzymana prognoza expense ratio na poziomie ok. 28,5%

W perspektywie całego roku firma podtrzymała oczekiwania dotyczące expense ratio. Travelers nadal zakłada, że wskaźnik kosztów w skali roku będzie w okolicach 28,5%, zgodnie z wcześniejszymi wytycznymi.

Spółka doprecyzowała też oczekiwania dotyczące fixed income NII (dochodów z inwestycji o stałym dochodzie, czyli papierów generujących odsetki). W III kwartale firma spodziewa się ok. 840 mln USD, a w IV kwartale ok. 870 mln USD. Jednocześnie Travelers zaznaczył, że fixed income NII ma dalej rosnąć także po 2026 roku.

Wyniki finansowe i przepływy pieniężne

Po stronie inwestycji spółka poinformowała, że after-tax net investment income wzrósł o 14% do 883 mln USD.

W II kwartale firma osiągnęła operating cash flows na poziomie 1,9 mld USD.

Dodatkowo Travelers raportował korzystny rozwój rezerw z wcześniejszych lat (prior year reserve development) we wszystkich trzech segmentach. Łącznie było to 578 mln USD przed podatkiem, w tym:

• Business Insurance: 319 mln USD
• Bond & Specialty: 75 mln USD
• Personal Insurance: 184 mln USD

Na koniec kwartału dostosowana wartość księgowa na akcję (adjusted book value per share) wyniosła 168,20 USD.

Kapitał: dywidendy i skup akcji

Zarząd podał, że w II kwartale spółka zwróciła akcjonariuszom ponad 1,5 mld USD kapitału. W tym dywidendy wyniosły 266 mln USD, a skup akcji własnych 1,3 mld USD.

Pytania inwestorów: tempo zwrotu kapitału i podejście do cen

W części pytań zarząd został zapytany, czy spółka może „poluzować” underwriting w sytuacji, gdy zwrot z kapitału na poziomie ROE wynosi 24,2%, podczas gdy rynek zwykle oczekuje wyników raczej w okolicach kilkunastu procent. Prezes Alan Schnitzer odpowiedział, że „poluzowanie” to „fool’s errand” i że spółka woli konkurować wartością marki i portfela (franchise value), a nie samą ceną.

Pytano też o ewentualne zmiany w zarządzaniu kapitałem w związku z nadwyżką kapitału. CFO Daniel Frey podkreślił, że spółka ma ugruntowaną filozofię zarządzania kapitałem i że w miarę gromadzenia dodatkowego kapitału zwróci jego nadwyżkę akcjonariuszom poprzez dywidendy i skup akcji.

Ryzyko technologiczne i realizacja zmian systemowych

W trakcie rozmowy pojawił się wątek ryzyka związanego z wdrożeniami technologicznymi. Alan Schnitzer przyznał, że spółka przenosiła duże ilości danych w ramach konwersji systemu. Jednocześnie dodał, że rozumie negatywne skutki dla operacji, choć zaznaczył, że wiele problemów zostało już rozwiązanych.

Travelers wraca też do kwestii rynku nieruchomości i dyscypliny underwritingowej. Spółka wskazała, że w obszarze National Property składki spadły, a mimo to firma trzymała „deliberate and disciplined underwriting standards” (zamierzoną i zdyscyplinowaną politykę ubezpieczeniową).

Na koniec: spółka łączy mocne wyniki z utrzymaniem dyscypliny

W II kwartale Travelers pokazał 2,2 mld USD core income, combined ratio na poziomie 83,6% oraz wyższe po opodatkowaniu dochody inwestycyjne. Jednocześnie firma podtrzymała prognozę expense ratio na ok. 28,5% i powtórzyła ścieżkę dla fixed income NII: około 840 mln USD w III kwartale oraz około 870 mln USD w IV kwartale. W rozmowach z rynkiem zarząd podkreślał, że zwroty kapitału i polityka underwritingowa pozostają bez zmian oraz że spółka odrzuca strategię opartą na „cenowych wygranych” na rzecz ochrony marż i jakości portfela.