TeraWulf zawarła 20-letnią umowę z Anthropic wartą 19 mld USD przychodów

TeraWulf Inc. (NASDAQ: WULF) dostarczyła obiekt CB3 w Lake Mariner. Łączna moc krytycznej infrastruktury IT generującej przychody wzrosła tym samym do 102 MW. Uruchomienie CB3 aktywowało wsparcie kredytowe Google o wartości 600 mln USD dla zobowiązań Fluidstack wynikających z umowy leasingowej.

Spółka podpisała również 20-letnią umowę leasingową z Anthropic dotyczącą około 401 MW w Justified Data Campus. Kontrakt oznacza około 19 mld USD zakontraktowanych przychodów. TeraWulf chce powtarzać model rozwijany w Lake Mariner: zabezpieczać dostęp do energii, zawierać umowy z wysokiej jakości klientami i dostarczać moc w kolejnych etapach.

TeraWulf uzgodniła sprzedaż swojego pakietu 50,1% w spółce joint venture Abernathy za około 530 mln USD. Transakcja odpowiada wewnętrznej stopie zwrotu na poziomie 20%. Pozyskany kapitał ma zostać przeznaczony na większe projekty, nad którymi TeraWulf ma bezpośrednią kontrolę.

Po otrzymaniu pierwszej płatności za Abernathy spółka dysponuje około 1,45 mld USD nieograniczonej gotówki na poziomie jednostki dominującej. Pozwala jej to finansować najbliższe zobowiązania bez emisji akcji.

Przejęcie Muskie Data Campus zapewniło TeraWulf teren pod inwestycję o skali gigawata. Projekt ma wsparcie przedsiębiorstwa energetycznego i obejmuje zatwierdzoną przez stan Kentucky taryfę na dostawy 1 GW energii elektrycznej od Kentucky Power.

TeraWulf otrzymała także zgodę Federal Energy Regulatory Commission (FERC), amerykańskiej federalnej komisji regulującej rynek energii, na przejęcie Chesapeake. Usunięto w ten sposób istotną przeszkodę regulacyjną dotyczącą obiektu z istniejącą mocą wytwórczą 210 MW i potencjałem rozbudowy do 1 GW.

W II kwartale 2026 r. spółka odnotowała znaczną stratę netto według zasad GAAP, czyli amerykańskich standardów rachunkowości, wynoszącą 939,9 mln USD. Główną przyczyną była bezgotówkowa strata w wysokości 755,7 mln USD związana ze zmianą wartości godziwej warrantów Google.

Marża zysku segmentu leasingu infrastruktury HPC, czyli centrów obliczeniowych przeznaczonych do zadań wymagających dużej mocy obliczeniowej, wyniosła w kwartale zaledwie 28%. To znacznie mniej niż długoterminowy cel na poziomie 85%. Wynikało to z kosztów działalności i rozwoju ponoszonych jeszcze przed rozpoczęciem generowania przychodów.

Spółka mierzy się również z ograniczoną dostępnością pracowników wykonujących instalacje elektryczne. Wymusiło to zwiększenie zespołu do około 1 000 elektryków i przyczyniło się do wzrostu kosztów projektów.

Koszt projektu Wolf Compute szacowany jest obecnie na około 9,1 mln USD za 1 MW. To nieco więcej niż 8,6 mln USD za 1 MW ujętych w finansowaniu w październiku 2025 r. Skorygowana EBITDA, liczona według zasad innych niż GAAP, była w II kwartale ujemna i wyniosła -18,3 mln USD.

Zmiany w umowie leasingowej z Fluidstack wymagają od TeraWulf wniesienia około 150 mln USD na dostosowanie powierzchni do potrzeb najemcy. W efekcie udział kapitału własnego w finansowaniu projektu wzrósł z 26% do 32%.

### Lake Mariner: harmonogram budowy

Obiekt CB3 w Lake Mariner działa w pełni i generuje przychody z leasingu. Pierwsza hala danych w CB4 przechodzi obecnie drugi etap rozruchu. Rozpoczęcie prac na trzecim poziomie zaplanowano na połowę sierpnia, a czwarty poziom, będący umownym terminem dostarczenia mocy, ma zostać ukończony pod koniec września.

Pierwsza hala danych w CB5 ma rozpocząć zasilanie na początku stycznia. Na harmonogram wpływają ograniczenia po stronie pracowników elektrycznych oraz optymalizacja projektu pod kątem klienta. TeraWulf dodała drugiego wykonawcę instalacji elektrycznych i zwiększyła zatrudnienie do około 1 000 elektryków w szczytowym momencie prac.

### Zmiany w umowie z Fluidstack

TeraWulf przeznaczy około 150 mln USD na dostosowanie powierzchni dla najemcy. W zamian oczekuje ponad 300 mln USD dodatkowych przychodów z leasingu w początkowym 10-letnim okresie umowy.

Po uwzględnieniu zwiększenia mocy w CB4 i CB5 z 162 MW do 168 MW zmiany mają przynieść ponad 500 mln USD dodatkowych przychodów z leasingu. Pro forma struktura finansowania projektu obejmuje obecnie około 32% kapitału własnego i 68% długu. Łączny koszt projektu szacowany jest na około 9,1 mln USD za 1 MW, czyli mieści się w pierwotnym przedziale prognoz.

### Sprzedaż udziałów w Abernathy

Sprzedaż pakietu 50,1% w Abernathy za około 530 mln USD, przy wewnętrznej stopie zwrotu wynoszącej 20%, pozwoli TeraWulf skoncentrować zasoby zarządcze i kapitał na większych projektach kontrolowanych bezpośrednio przez spółkę.

W ramach transakcji TeraWulf otrzymała w lipcu pierwszą płatność w wysokości 250 mln USD. Środki zwiększyły nieograniczoną płynność jednostki dominującej do około 1,45 mld USD. Pieniądze mogą zostać wykorzystane na pozostałe zobowiązania związane z Lake Mariner, planowaną inwestycję kapitałową w Justified, tymczasowe wymogi dotyczące akredytyw w Muskie, proponowane przejęcie Chesapeake oraz inne nowe lokalizacje. Spółka nie musi w tym celu sięgać po finansowanie na rynku akcji.

### Regulacje w Nowym Jorku

Zarządzenie wykonawcze gubernator Hochul nie powinno zakłócić harmonogramu rozwoju Lake Mariner ani Lake Hawkeye. Budowa Wolf Compute ma już wymagane pozwolenia.

TeraWulf pozytywnie ocenia nowe ramy regulacyjne. Przy odpowiedzialnym rozwoju trzeba uwzględniać wpływ inwestycji na środowisko, niezawodność sieci oraz priorytety lokalnych społeczności. Zdaniem spółki jasne standardy będą sprzyjać doświadczonym i dobrze dokapitalizowanym deweloperom. Formalne wymogi dotyczące rozwoju projektów o dużym zapotrzebowaniu na energię są nieuniknione na wszystkich najważniejszych rynkach energii.

### Muskie Data Campus i współpraca z Kentucky Power

Muskie to teren pod inwestycję o skali gigawata. Dostawy energii będą realizowane na podstawie taryfy dla centrów danych zatwierdzonej przez Kentucky Public Service Commission, czyli komisję regulującą usługi publiczne w tym stanie.

Kentucky Power zbuduje nową stację elektroenergetyczną o napięciu 345 kV, połączoną z istniejącą siecią przesyłową AEP o napięciu 765 kV. Początek dostaw energii planowany jest na IV kwartał 2028 r.

Projekt nie opiera się wyłącznie na miejscu w kolejce do przyłączenia. TeraWulf ma wsparcie przedsiębiorstwa energetycznego, zakontraktowane dostawy energii i określony zakres obowiązków dotyczących infrastruktury. Spółka coraz bardziej optymistycznie ocenia możliwość zwiększenia skali kampusu do 2 GW.

### Jakość kredytowa klientów

TeraWulf uznaje jakość kredytową najemców za kluczową. Spółka jest bardzo zadowolona ze współpracy z Anthropic i Fluidstack, który jest wspierany przez Google. Pierwsza transza wsparcia kredytowego Google dla projektu w Lake Mariner jest już aktywna.

Przy ocenie klienta TeraWulf bierze pod uwagę nie tylko jego obecną sytuację finansową, lecz także możliwe zmiany bilansu w trakcie 20-letnich umów leasingowych. Bezpośrednia współpraca z klientami takimi jak Anthropic pozwala precyzyjniej i efektywniej projektować oraz prowadzić obiekty.

### Tempo rozwoju kolejnych lokalizacji

Cel dostarczania od 250 do 500 MW krytycznej mocy IT rocznie wynika z możliwości operacyjnych spółki. Obejmują one między innymi zdolność do pozyskania odpowiedniej liczby pracowników i zarządzania projektami na dużą skalę.

Takie projekty nie zwiększają skali w sposób liniowy. TeraWulf koncentruje się więc na zapewnieniu, że każda inwestycja będzie mogła faktycznie dostarczać zakontraktowaną moc.

Dywersyfikacja regionalna jest jednym z podstawowych założeń strategii spółki. TeraWulf nie chce być zależna od jednej sieci energetycznej, jednego podejścia regulacyjnego ani jednego środowiska politycznego. Dla klientów kluczowe jest bezpieczeństwo, a rozwój usług wnioskowania przez modele AI będzie zwiększał zapotrzebowanie na centra danych położone bliżej rynków końcowych.

### Popyt na Muskie i finansowanie projektu

TeraWulf prowadzi intensywne rozmowy z typowymi potencjalnymi klientami dotyczące zarówno pierwszego etapu projektu Muskie, jak i całego terenu w dłuższym okresie. Spółka analizuje kolejne warianty sprzętu i projektu, ponieważ inwestycja będzie realizowana przez wiele lat.

Finansowanie ma opierać się na modelu przedstawionym rynkowi w październiku ubiegłego roku. W grę wchodzą struktury finansowania projektowego, takie jak obligacje spłacane w ratach lub kredyty terminowe.

Spółka stosuje ostrożne podejście do zadłużenia. Nie finansuje projektów długiem w 95–100%, jak niektórzy konkurenci. TeraWulf ma wystarczającą płynność, aby sfinansować najbliższe inwestycje bez powrotu na rynek akcji. Finansowanie dłużne ma zostać wykorzystane w przypadku Hawesville, a prawdopodobnie także Muskie, w pierwszej połowie przyszłego roku.

W kwestii ochrony przed wzrostem kosztów TeraWulf wyjaśniła, że po stronie sprzętu…