Miliarder David Tepper zmniejszył udział w Micron o 41% i szósty kwartał kupował akcje TSM

David Tepper przeprowadził w drugim kwartale znaczącą zmianę w portfelu spółek związanych z produkcją układów dla sztucznej inteligencji. Appaloosa Management zmniejszył liczbę posiadanych akcji Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU) o 41,4%, a jednocześnie zwiększał pozycję w Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (NYSE: TSM) przez szósty kwartał z rzędu. Złożony dokument nie wyjaśnia, czym dokładnie kierował się Tepper.

Micron jest dostawcą pamięci HBM, czyli pamięci o bardzo dużej przepustowości wykorzystywanej w akceleratorach AI. Taiwan Semiconductor to z kolei zdywersyfikowana odlewnia półprzewodników, czyli producent układów na zlecenie, obsługujący niemal wszystkich najważniejszych projektantów chipów. Porównanie obu spółek dotyczy więc nie tylko korzyści z rosnącego popytu na rozwiązania AI, lecz także trwałości ich wyników.

Micron Technology ma mocne argumenty na swoją obronę. Spółka odnotowała rekordowe wyniki w trzecim kwartale roku obrotowego, ponieważ pamięć HBM stała się kluczowym elementem akceleratorów AI. Jej produkcja wymaga większych mocy wytwórczych i bardziej zaawansowanej technologii niż w przypadku standardowych pamięci. Może to wspierać wyższe ceny i marże, czyli część przychodów pozostającą po odliczeniu kosztów.

Jeśli podaż pozostanie ograniczona, a popyt będzie nadal rósł, obecny cykl Micron może okazać się trwalszy niż wcześniejsze okresy typowe dla rynku towarowego, na którym ceny silnie zależą od równowagi między podażą a popytem. Ryzykiem pozostają planowane nakłady inwestycyjne przekraczające 25 mld USD. Obecne niedobory pamięci mogą również skłonić producentów do zbyt dużego zwiększenia podaży w przyszłości.

Taiwan Semiconductor oferuje bardziej zdywersyfikowany sposób korzystania z rozwoju rynku AI. Marża brutto spółki w drugim kwartale wyniosła 67,7%, a zwiększanie produkcji w technologii 2 nanometrów może jeszcze umocnić jej przewagę w najbardziej zaawansowanej produkcji układów.

Spółka korzysta niezależnie od tego, czy klienci wybierają układy Nvidia, AMD, własne akceleratory czy inne projekty. Jej dominacja wiąże się jednak z ogromnymi kosztami budowy fabryk, koncentracją klientów, ryzykiem geopolitycznym oraz trudnością w utrzymaniu wyjątkowo wysokich marż podczas uruchamiania nowych mocy produkcyjnych.

Obie inwestycje nie muszą oznaczać oczekiwań na słabszy popyt na rozwiązania AI. Dają po prostu dwa różne sposoby zarabiania na jego wzroście. Micron ma większy potencjał poprawy wyników, jeśli ceny pamięci HBM pozostaną wysokie, natomiast Taiwan Semiconductor zapewnia bardziej zdywersyfikowaną ekspozycję na cały ekosystem technologii obliczeniowych.

Micron może oferować większy potencjał wzrostu w sprzyjającym momencie cyklu, a Taiwan Semiconductor bardziej trwały model biznesowy. Druga spółka nadal jest jednak narażona na wysokie koszty produkcji, koncentrację klientów i napięcia geopolityczne. Zmniejszenie jednej z pozycji nie musi zatem oznaczać, że Tepper całkowicie odrzucił perspektywy Micron.

W drugim kwartale wzrosła także liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje obu spółek. Liczba funduszy z pozycją w Micron zwiększyła się ze 154 do 184, a w przypadku Taiwan Semiconductor wzrosła z 234 do 249.

AQR Capital Management zmniejszył udział w Micron o 16%, ale nadal posiadał 3,8 mln akcji. Fisher Asset Management zwiększył natomiast pozycję w Taiwan Semiconductor o 2%, do 18,9 mln akcji.

Na 14 sierpnia liczba akcji Micron sprzedanych krótko wynosiła 30 mln. Stanowiło to 2,66% akcji w wolnym obrocie i odpowiadało zaledwie 0,9 dnia przeciętnego wolumenu. Wskaźnik dni potrzebnych do odkupienia akcji sprzedanych krótko sugerował ograniczoną presję na ich mechaniczne odkupywanie. Większe zaangażowanie inwestorów instytucjonalnych dotyczyło obu spółek, ale te dane nie wyjaśniają, dlaczego Tepper przeprowadził tę transakcję.