Take-Two (TTWO) może być niedowartościowana o 13,6% po wiadomości o starcie preorderów GTA VI

Take-Two Interactive Software (TTWO) znalazło się w centrum uwagi po ogłoszeniu, że preordery na Grand Theft Auto VI wystartują 25 czerwca. Ta informacja stanowiła przełomowy sygnał dla rynku i złagodziła obawy związane z możliwymi opóźnieniami, co wsparło nastroje inwestorów.

W krótkim terminie kurs odbił wyraźnie: wzrost w skali 1 dnia wyniósł 4,93%, a w horyzoncie 7 dni 13,00%. Mimo tego w ujęciu od początku roku akcje są nadal pod kreską — -4,90%. Z perspektywy dłuższego czasu, 3-letni łączny zwrot dla akcjonariuszy wyniósł 68,69%, ale rynek wciąż uważnie śledzi, jak ta historia rozwinie się dalej.

Na dziś Take-Two notuje 239,28 USD. Jednocześnie spółka jest mniej więcej 16,6% poniżej średniej ceny docelowej formułowanej przez analityków. Z drugiej strony wskazywana jest też różnica względem jednej z wycen „wewnętrznych” — kurs znajduje się około 5,8% powyżej szacowanego poziomu wartości wynikającej z modelu.

Najbardziej popularny scenariusz wyceny zakłada, że „wartość godziwa” sięga 276,97 USD, czyli powyżej ostatniego kursu 239,28 USD. To przekłada się na sugestię, że akcje mogły być wycenione o 13,6% niżej niż poziom uznawany za sprawiedliwy. W tym ujęciu kluczowe znaczenie ma moment, w którym Take-Two wchodzi w fazę „payoff” po wieloletnich intensywnych inwestycjach, w tym także po przeprowadzonych przejęciach. Rynek zakłada, że Grand Theft Auto VI może przełożyć się na poprawę profilu finansowego spółki przez przynajmniej część kolejnej dekady.

W omawianym podejściu do wyceny ważną rolę odgrywa nie tylko sama premia wynikająca z potencjału GTA VI, ale też założenia dotyczące ścieżki wyników kwartalnych, przyjętej stopy dyskontowej (czyli parametru używanego do przeliczenia przyszłych przepływów na wartość bieżącą) oraz kształtowania się zysków w czasie. Dzięki temu model ma uzasadniać różnicę między bieżącym kursem 239,28 USD a poziomem 276,97 USD.

Jednocześnie są też realne ryzyka. Spółka może napotkać dalsze przesunięcia w harmonogramie GTA VI, a także — w zależności od wykonania planów — tempo sprzedaży preorderów lub wyniki w obszarze live services mogą okazać się słabsze niż zakładają bardziej optymistyczne scenariusze.

Inne podejście do oceny ceny zwraca uwagę na mnożniki względem przychodów. Na poziomie wskaźnika P/S wynoszącego 6,7x Take-Two plasuje się wyraźnie powyżej:

• amerykańskiego sektora Entertainment (1,2x),
• wyceny rówieśników (3,9x),
• a także na tle „sprawiedliwego” poziomu dla samej spółki, który w tym ujęciu wynosi 3,5x.

Taka premia może działać, jeśli historia związana z GTA VI i szerszym portfolio będzie realizowana zgodnie z oczekiwaniami. Jednocześnie rośnie ryzyko, że jakiekolwiek rozczarowanie — czy to w tempie powrotu na ścieżkę wzrostu, czy w parametrach przychodowych — uderzy w akcje mocniej niż w przypadku tańszych grup spółek.