Shell: wycena na podstawie zysków wygląda rozsądnie mimo silnych zwrotów

Akcje Shell (LSE:SHEL) przyniosły w ciągu ostatnich pięciu lat 172,9% zwrotu. Mimo tak silnego wzrostu wybrane wskaźniki wyceny nadal wskazują, że akcje mogą być relatywnie tanie.

Tak wysoki wynik oznacza, że inwestorzy długoterminowi zostali już sowicie wynagrodzeni. Ewentualny dalszy wzrost kursu będzie więc w dużej mierze zależał od tego, jak w kolejnych latach będą kształtować się przepływy pieniężne spółki. Pozytywny obraz wyników Shell wspierają informacje o wyższych zyskach i większych zwrotach kapitału dla akcjonariuszy. Z drugiej strony spółka jest narażona na wstrząsy geopolityczne oraz wahania cen surowców energetycznych, co może ograniczać kwotę, jaką inwestorzy są gotowi zapłacić za jej akcje.

W szerszej ocenie wyceny Shell wypada atrakcyjnie w 5 z 6 analizowanych obszarów. Oznacza to, że fundamenty spółki mogą uzasadniać wyższą wycenę niż obecna, co daje łączną ocenę wartości na poziomie 5/6.

Kluczowe pytanie brzmi teraz, czy obecny poziom kursu Shell nadal pozostawia wystarczająco dużo miejsca na zwrot odpowiadający ryzyku podejmowanemu przez inwestorów.

W ciągu ostatniego roku akcje Shell przyniosły 27,2% zwrotu, ale wypadły słabiej niż akcje spółek porównywalnych.

### Czy akcje Shell są okazją przy obecnym poziomie zysków?

Najczęściej stosowanym wskaźnikiem w tym przypadku jest cena do zysku (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za każdą jednostkę zysku spółki. Zyski finansują między innymi skup akcji własnych i dywidendy.

Shell jest obecnie wyceniany na około 13,3-krotność zysku. Średnia dla branży naftowo-gazowej wynosi około 14,1-krotność zysku, a dla szerszej grupy spółek porównywalnych około 20,6-krotność zysku. Szacowana wartość godziwa wskaźnika P/E dla Shell wynosi 19,9-krotność zysku. Uwzględnia ona profil zysków spółki, sektor oraz związane z nią ryzyka. Obecny poziom wyceny znajduje się wyraźnie poniżej tego poziomu.

Pomimo wzrostu zysków odnotowanego w II kwartale 2026 roku oraz nowych programów skupu akcji własnych, rynek nadal wycenia Shell z wyraźnym dyskontem względem szacowanej wartości godziwej wskaźnika P/E i wielu spółek porównywalnych. Ta różnica sugeruje, że inwestorzy zachowują margines bezpieczeństwa z powodu ryzyka geopolitycznego i zmienności cen surowców. Jednocześnie nie płacą wysokiej ceny za obecny poziom zysków Shell.

Na podstawie wskaźnika cena/zysk akcje Shell wyglądają obecnie na niedowartościowane zarówno względem szacowanej wartości godziwej, jak i szerszej grupy porównawczej. Wskaźnik P/E dla LSE:SHEL według danych z lipca 2026 roku.

### Co może uzasadnić obecną wycenę Shell?

Oceny przyszłości Shell przedstawiają ścieżki dotyczące zysków, marż i wzrostu, które musiałyby się zrealizować, aby akcje spółki były warte wyraźnie więcej lub mniej niż obecnie. Zamiast koncentrować się na pojedynczym wskaźniku lub wyniku modelu, uwzględniają przyszłość zakładaną przez daną wycenę. Pozwala to porównywać rzeczywiste postępy Shell ze scenariuszem stojącym za określoną wartością.

Opinie na temat Shell są mocno podzielone. Jedni inwestorzy wskazują na siłę działalności związanej ze skroplonym gazem ziemnym (LNG) oraz handlu surowcami. Inni obawiają się, że finansowanie tego wzrostu ogranicza możliwości ponownego inwestowania w biznes.

Scenariusz optymistyczny: akcje mogą być niedowartościowane o 7%

„Dzięki portfelowi LNG przekraczającemu 60 mln ton oraz wyjątkowym możliwościom handlowym Shell jest spółką, która najbardziej korzysta na zmienności światowego rynku gazu…”

Scenariusz pesymistyczny: akcje mogą być przewartościowane o 21%

„Silne uzależnienie od skupu akcji własnych oraz cel przeznaczania od 40% do 50% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej na wypłaty dla akcjonariuszy może ograniczać elastyczność inwestycyjną. Shell prowadził skup akcji o wartości co najmniej 3 mld USD przez 17 kolejnych kwartałów, a w ciągu trzech lat odkupił około 25% akcji. Może to ograniczyć środki na reinwestycje właśnie wtedy, gdy spółka uzyskuje dostęp do nowych zasobów w takich krajach jak Irak, Libia i Wenezuela…”

Obecne wskaźniki rynkowe wskazują, że akcje Shell nadal wyglądają na niedowartościowane, a nie w pełni wycenione. W szerszej ocenie wyceny wnioski są podobne. Inwestorzy otrzymują więc potencjalną premię za akceptację typowego dla Shell połączenia ryzyka cen surowców i ryzyka geopolitycznego.

Najważniejsze pytanie dotyczy tego, czy Shell będzie w stanie zamieniać potencjał swojego portfela energetycznego i działalności handlowej na stabilne zyski, nie nadmiernie obciążając bilansu i nie ograniczając zbyt mocno wydatków na dalszy rozwój.