Shein, spółka z branży fast fashion, staje przed trudnym pytaniem od inwestorów: czy jest w stanie uzasadnić wycenę 40–50 mld USD podczas oferty publicznej (IPO) w Hongkongu. Po złożeniu prospektu pojawiły się obawy, bo tempo wzrostu spółki zwalnia, a zyski wyraźnie się pogarszają.
W 2025 r. przychody Shein wzrosły o 8% do 41,8 mld USD, ale zysk netto spadł o 39% do 2,06 mld USD. W pierwszym kwartale tego roku spółka odnotowała stratę 99 mln USD.
Częściowo na stratę kwartalną wpływało ujęcie opłaty z tytułu tzw. wartości godziwej (fair value) w wysokości 328 mln USD na konwertowalnych, wykupywalnych uprzywilejowanych akcjach po zmianie podejścia księgowego. Mimo to spowolnienie wzrostu przychodów oraz słabsze wyniki „z podstawowej działalności” wskazują na narastające problemy firmy.
„Inwestorzy instytucjonalni na HKEX (Giełda Papierów Wartościowych w Hongkongu) będą skupiać się na 2,9% marży operacyjnej” – powiedział Winston Ma, dyrektor wykonawczy Global Public Investment Funds Forum i były dyrektor zarządzający China Investment Corporation.
„Inwestorzy przelicytują Shein – odejście od modelu wyłącznie technologicznego o hiper-wzroście na rzecz gracza działającego w sferze handlu stacjonarnego i logistyki, który mierzy się z wysokimi barierami w globalnym handlu” – dodał.
Zawężenie marży wzmacnia obawy, że dynamiczny wzrost Shein napotyka coraz więcej przeszkód związanych z wyższymi kosztami handlu, większym zainteresowaniem ze strony regulatorów i intensyfikującą się konkurencją w globalnym handlu elektronicznym.
Spółka wskazuje, że usunięcie w USA zwolnienia de minimis (przepis ułatwiający odprawę drobnych przesyłek o niskiej wartości) uderzyło w dynamikę sprzedaży, zwiększyło koszty, a firma „realizuje szeroki zestaw opcji”, w tym podnoszenie cen w USA, aby częściowo zrekompensować wzrost kosztów.
Nowa opłata w Europie od niskowartościowych importów to kolejne wyzwanie. Shein oceniło, że możliwe jest, iż trendy w UE mogą być „zasadniczo zgodne z” lub „przekroczyć” wpływ obserwowany w Stanach Zjednoczonych.
Wyzwania Shein w Europie mogą prowadzić do niższego poziomu intensywności konkurencji w segmencie tańszych ofert na rynku. Taką ocenę przedstawił Citi w nocie.
NACISK NA WYCENĘ
Prospekt pokazał też, że wycena Shein spadała w kolejnych rundach finansowania. Po rundzie w 2022 r. firma była wyceniana na 98,2 mld USD, a po kolejnej rundzie w 2024 r. wycena spadła do 64 mld USD.
„Uważam, że Shein nie osiągnie raczej istotnego wzrostu wyceny ani przy IPO w Hongkongu, ani na rynku wtórnym w porównaniu z ostatnią prywatną rundą finansowania” – stwierdził Shen Meng, dyrektor w Beijing-based boutique investment bank Chanson & Co.
„Byłoby to dużo bardziej optymistyczne, gdyby poszli z debiutem w Londynie albo w Nowym Jorku parę lat temu. Dla nich rynek jest już dużo trudniejszy” – powiedział Juozas Kaziukenas, analityk branży e-commerce.
Kaziukenas dodał, że „nie ma zaproponowanego rozwiązania na spadek tempa wzrostu”.
Wskazał też, że sprzedaż do USA kurczy się od 2025 r., a tempo wzrostu w Europie słabnie ze względu na zmiany w taryfach. Według niego przychody w tych dwóch rynkach – które łącznie odpowiadają za ponad 50% globalnych przychodów Shein – prawdopodobnie pozostaną w najbliższym czasie bez zmian.
„Najbliższa przyszłość Shein będzie rozgrywać się w krajach »Reszta świata«, a nie w Europie ani w USA” – powiedział.
Nawet przed złożeniem prospektu część inwestorów zastanawiała się, czy docelowa wycena pozostawia wystarczająco dużo miejsca na te ryzyka.
▸ Komentarze (0)
Brak komentarzy. Bądź pierwszy/pierwsza — daj znać co myślisz.