Riot Platforms: zwrot w stronę centrów danych AI po wynikach II kwartału 2026 roku

Riot Platforms Inc. (NASDAQ: RIOT) odnotowała w II kwartale 2026 roku 174 mln USD przychodów, co oznacza wzrost o 14% rok do roku. Strata netto według zasad GAAP wyniosła 237 mln USD, czyli 0,68 USD na akcję po rozwodnieniu. Skorygowana strata EBITDA, czyli strata przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wyniosła 70 mln USD.

Przychody segmentu centrów danych sięgnęły 23 mln USD, w tym 4,9 mln USD z umów leasingu operacyjnego. Marża brutto na leasingu operacyjnym wyniosła 84%. Przychody z wydobycia bitcoinów osiągnęły 113,7 mln USD.

W kwartale Riot wyprodukowała 1 587 bitcoinów, czyli średnio 17,4 bitcoina dziennie. Wdrożona moc obliczeniowa wyniosła 44,4 eksahasza na sekundę, co odpowiadało około 4,6% globalnej sieci. Koszt energii elektrycznej netto wyniósł 0,06 USD za kilowatogodzinę, a bezpośredni koszt wydobycia jednego bitcoina wzrósł do 49 912 USD.

Kredyty z tytułu ograniczania poboru energii wyniosły 10 mln USD. Odpowiadało to 6 335 USD na każdego wydobytego bitcoina. Na koniec kwartału Riot posiadała 11 380 bitcoinów o wartości 666 mln USD, liczonej przy kursie zamknięcia 58 527 USD z 30 czerwca.

Łączna płynność spółki wyniosła 1,2 mld USD. Składało się na nią 666 mln USD w bitcoinach oraz 549 mln USD w gotówce. Taka pozycja finansowa ma pozwolić Riot finansować rozwój bez emisji nowych akcji zwykłych.

Przychody segmentu inżynieryjnego wyniosły 37,3 mln USD, ponad trzykrotnie więcej niż rok wcześniej, gdy sięgnęły 10,6 mln USD. Marża brutto tego segmentu wzrosła z około 7% do ponad 27%. Portfel zamówień segmentu inżynieryjnego miał wartość 177,1 mln USD, a około 90% tej kwoty przypadało na sektor centrów danych.

Riot zawarła przełomową umowę leasingu centrum danych o mocy 191 megawatów z wiodącym laboratorium zajmującym się sztuczną inteligencją nowej generacji. W ciągu 20 lat umowa ma przynieść około 9,1 mld USD łącznych przychodów kontraktowych. Z uwzględnieniem opcji przedłużenia potencjalna wartość może wzrosnąć do 16,1 mld USD.

Spółka dostarczyła AMD pierwsze 25 megawatów mocy zgodnie z harmonogramem i założonym budżetem. AMD skorzystała z opcji zwiększenia zakontraktowanej mocy do 50 megawatów. Pokazuje to zdolność Riot do realizacji dużych projektów.

Riot uzyskała od Morgan Stanley finansowanie pomostowe o wartości 573 mln USD. Środki mają pokryć początkowe koszty rozwoju projektu dla laboratorium AI. Spółka prowadzi również zaawansowane rozmowy na temat kredytu terminowego zabezpieczonego aktywem AMD. Według zarządu finansowanie to ma wygenerować niemal dwukrotność początkowej inwestycji kapitałowej.

Riot podpisała także niewiążący list intencyjny z jednym najemcą zainteresowanym całym kompleksem Corsicana o mocy 1 gigawata. W przypadku pełnego uruchomienia obiektu umowa mogłaby przynieść ponad 1 mld USD rocznego czynszu.

W II kwartale spółka wykazała 237 mln USD straty netto według zasad GAAP. Wynik obciążyły niegotówkowe pozycje przekraczające 240 mln USD, w tym 75 mln USD straty z aktualizacji wartości bitcoinów do ceny rynkowej oraz 98 mln USD amortyzacji.

Średnie wykorzystanie mocy obliczeniowej wyniosło 87% z powodu krótkich przestojów w Kentucky. Przychody z wydobycia bitcoinów spadły do 113,7 mln USD, a bezpośredni koszt wydobycia wzrósł do 49 912 USD za bitcoina.

Riot zmniejszyła zasoby bitcoinów do 11 380 BTC, sprzedając część kryptowaluty na finansowanie rozwoju centrów danych. Może to ograniczać korzyści ze wzrostu ceny bitcoina w przyszłości.

List intencyjny dotyczący Corsicany nie jest wiążący i pozostaje obarczony niepewnością. Spółka zaznaczyła, że negocjacje mogą napotkać różne zwroty akcji, a podpisanie ostatecznej umowy leasingu nie jest gwarantowane.

Projekt laboratorium AI będzie wymagał znacznych nakładów inwestycyjnych. Sam leasing ma wiązać się z wydatkami kapitałowymi szacowanymi na 2,1–2,3 mld USD. Struktura finansowania, w tym zabezpieczenie na poziomie odpowiednim dla emitenta o ratingu inwestycyjnym, nie została jeszcze ostatecznie ustalona.

### Pytania i odpowiedzi z konferencji wynikowej

Jakie są szczegóły ekonomiczne nowej umowy z laboratorium AI, w szczególności skąd wynika przedział nakładów inwestycyjnych i oczekiwana marża NOI?

Początkowa wartość bazowa 20-letniej umowy z laboratorium AI wynosi 9,1 mld USD. Oczekiwana marża dochodu operacyjnego netto (NOI), czyli udział dochodu po kosztach działalności w przychodach, ma wynieść 80–90%.

Szacunkowy koszt inwestycji to 11–12 mln USD na każdy megawat mocy IT. Na tę kwotę wpływają trzy czynniki: szeroki zakres prac projektowych wykonanych wspólnie z najemcą, wcześniejsze zamówienie urządzeń o długim terminie dostawy oraz współpraca z generalnym wykonawcą Yates Construction, który ma bezpośrednie doświadczenie z tym najemcą. Dzięki temu Riot ma lepszą widoczność kosztów materiałów i pracy, odpowiednią rezerwę na nieprzewidziane wydatki oraz wysoką oczekiwaną stopę zwrotu z kosztów budowy.

Czy finansowanie pomostowe od Morgan Stanley w wysokości 573 mln USD wystarczy na pokrycie najbliższych kosztów budowy projektu laboratorium AI?

Finansowanie pomostowe od Morgan Stanley ma od razu pokrywać zakup urządzeń o długim terminie dostawy oraz koszty rozwoju projektu. Jest w pełni zabezpieczone przez najemcę. W kolejnych miesiącach Riot planuje zastąpić je finansowaniem docelowym, gdy zostanie ukończone zabezpieczenie na poziomie inwestycyjnym.

Umowę skonstruowano z myślą o finansowaniu od samego początku. Spółka ocenia, że może uzyskać warunki finansowania odpowiadające poziomowi inwestycyjnemu. Ma także kilka możliwości uzyskania atrakcyjnego finansowania długoterminowego, niezależnie od wyniku procesu ustanawiania zabezpieczenia kredytowego.

Jakie są dodatkowe informacje na temat listu intencyjnego dotyczącego Corsicany? Czy objęcie nim całego kompleksu przez jednego najemcę sugeruje dużego operatora chmury?

Corsicana jest najcenniejszym aktywem Riot. Spółka rozpoczęła pełne działania marketingowe na początku 2026 roku, po nabyciu wszystkich potrzebnych działek. Leasing całego kompleksu jednemu najemcy mógłby po pełnym uruchomieniu przynosić ponad 1 mld USD rocznego czynszu, ale wymagałby dużych nakładów pracy technicznej, prawnej i handlowej. Riot prowadzi intensywne rozmowy z potencjalnym najemcą i zamierza przekazać rynkowi więcej informacji w kolejnych miesiącach.

Jak jest skonstruowana pozostała część opcji rozbudowy dla AMD? Czy nowa umowa z laboratorium AI wpływa na te opcje lub relacje z AMD?

AMD ma dwie pozostałe opcje rozbudowy. Pierwsza obejmuje dodatkowe 50 megawatów, co zwiększyłoby łączną zakontraktowaną moc AMD do 100 megawatów na tych samych warunkach ekonomicznych co obecna umowa. Druga dotyczy kolejnych 100 megawatów, ale może zostać zrealizowana wyłącznie wtedy, gdy AMD w pełni wynajmie pierwsze 100 megawatów. Umowa z laboratorium AI nie wpływa na opcje AMD ani na relacje z tym klientem.

Riot posiada 700 megawatów mocy w Rockdale i prowadzi rozmowy handlowe dotyczące całego kompleksu. Głównym celem spółki jest wynajęcie całego portfela dostępnej mocy.

Jakie warunki trzeba spełnić, aby przekształcić list intencyjny dotyczący Corsicany w ostateczną umowę leasingu?

Przekształcenie listu intencyjnego dotyczącego Corsicany w ostateczną umowę wymaga rozległych prac projektowych, prawnych i handlowych. Ich zakres będzie zależał od liczby megawatów objętych realizacją. Rozwój projektu ma potrwać wiele lat, dlatego Riot i najemca muszą szczegółowo zaplanować zarówno pierwszą, jak i końcową fazę dostaw. Spółka chce prowadzić proces możliwie szybko, jednocześnie dbając o możliwość dostarczenia najemcy uzgodnionych rozwiązań przez okres leasingu wynoszący 15–20 lat.

Jakie prace elektryczne są potrzebne w związku z umową dla laboratorium AI, skoro kompleks w Rockdale ma już działające zasilanie wykorzystywane do wydobycia?

Rozwój obiektu dla laboratorium AI wymaga instalacji nowych urządzeń niskiego i średniego napięcia wewnątrz budynku. Riot wskazuje, że własne kompetencje ESS Metron w tym obszarze ograniczają ryzyko związane z wąskimi gardłami w łańcuchu dostaw. Potrzebne będą również prace przy instalacji wysokiego napięcia, ale spółka zabezpieczyła już transformatory w ramach długoterminowego planowania kampusu. Dzięki wcześniejszym zakupom Riot może podpisać umowę leasingu latem 2026 roku i dostarczyć 96 megawatów w niewiele ponad rok.

Jak wygląda portfel projektów związanych z dostawami energii? Czy Riot preferuje przyłączenie do sieci, czy projekty typu behind-the-meter?

Riot ma zespół, który co tydzień analizuje co najmniej 10 nowych lokalizacji. Spółka chce powtórzyć strategię centrów danych zastosowaną w Rockdale i Corsicanie. Jednocześnie nie zamierza kupować aktywów wyłącznie po to, by zwiększać deklarowaną moc. Każda lokalizacja ma przejść szczegółową analizę wymaganą przez wielkich dostawców chmury i klientów korporacyjnych.

Rozważane są zarówno projekty z przyłączeniem do sieci, jak i projekty typu behind-the-meter, w których energia jest dostarczana bezpośrednio z lokalnego źródła, z pominięciem części sieci. Riot nie wskazała preferowanego rozwiązania i zamierza przekazać więcej informacji w odpowiednim czasie.

Czy Riot uczestniczy w procesie grupowego rozpatrywania wniosków ERCOT w Teksasie i jak wpływa to na działalność spółki?

Istniejące teksańskie lokalizacje Riot, Rockdale i Corsicana, nie podlegają procesowi grupowego rozpatrywania wniosków ERCOT, ponieważ obowiązują dla nich umowy przyłączeniowe. Spółka pozostaje w stałym kontakcie z ERCOT, operatorem teksańskiej sieci energetycznej, w związku ze zmianami w tym procesie.

Pozyskanie nowej mocy stało się trudniejsze, co zwiększa wartość istniejących lokalizacji Riot z gotowymi przyłączami. Spółka pozytywnie ocenia niedawny list gubernatora Grega Abbotta, ponieważ zawarte w nim wymagania są zgodne z działaniami już prowadzonymi przez Riot. Firma oczekuje, że w ciągu następnego roku procedura grupowego rozpatrywania wniosków może doprowadzić do nowych możliwości przejęć lub rozbudowy.

Jak Riot zamierza przekształcić finansowanie pomostowe w zabezpieczenie na poziomie inwestycyjnym i dlaczego uważa to za praktycznie pewne?

Finansowanie pomostowe pozwala Riot rozpocząć zakupy urządzeń bez natychmiastowego uszczuplania płynności bilansu. Spółka oczekuje szybkiego zakończenia rozmów z najemcą i potencjalnym dostawcą docelowego zabezpieczenia, ponieważ znaczna część analizy została już wykonana. W umowach zawarto również ochronę mającą zapewnić warunki ekonomiczne odpowiadające finansowaniu na poziomie inwestycyjnym niezależnie od wyniku procesu.

Jak rozłożone w czasie będą nakłady inwestycyjne w projekcie laboratorium AI o wartości 2,1–2,3 mld USD?

Dostawa pierwszej fazy projektu, obejmującej 96 megawatów, jest planowana na grudzień 2027 roku. Zakupy urządzeń o długim terminie dostawy już się rozpoczęły i są finansowane z kredytu pomostowego Morgan Stanley. Nakłady inwestycyjne mają rosnąć w drugiej połowie 2026 roku, osiągnąć szczyt w pierwszej połowie 2027 roku i być kontynuowane do początku 2028 roku. Dostawa drugiej fazy ma nastąpić w czerwcu 2028 roku. W połączeniu z rozbudową obiektu dla AMD maksymalne nakłady inwestycyjne na poziomie projektów mają wynieść około