Rheinmetall (RNMBF): rekordowe zamówienia w II kwartale 2026 roku

Rheinmetall AG (RNMBF) odnotował w II kwartale 2026 roku przychody na poziomie 3,289 mld EUR, czyli o niemal 70% wyższe niż rok wcześniej. W pierwszych sześciu miesiącach roku przychody wyniosły 5,5 mld EUR, co oznacza wzrost o 39% rok do roku.

Wynik operacyjny wzrósł o 115%, do 562 mln EUR, dzięki większym wolumenom sprzedaży i dźwigni operacyjnej. Marża operacyjna, czyli część przychodów pozostająca po uwzględnieniu kosztów działalności operacyjnej, wyniosła 17,1%.

Napływ nowych zamówień zwiększył się w II kwartale o 476%, do 11,371 mld EUR. Portfel zamówień Rheinmetall osiągnął rekordową wartość 80,4 mld EUR, co oznacza wzrost o 44% rok do roku. Około 70% portfela stanowią zamówienia potwierdzone, zapewniające spółce dobrą widoczność przyszłych przychodów.

Jednocześnie operacyjne wolne przepływy pieniężne, czyli środki generowane przez działalność operacyjną po uwzględnieniu inwestycji, były ujemne i wyniosły 1,331 mld EUR na minusie. Spółka zwiększała zapasy, aby zabezpieczyć gotowość dostaw i produkcji.

Wzrost odnotowały wszystkie segmenty działalności. Wyniki poszczególnych segmentów przedstawiały się następująco:

• Sprzedaż w segmencie Systemy pojazdów wzrosła o 53%, do niemal 1,5 mld EUR. Marża operacyjna wyniosła 12,5%.
• Przychody segmentu Broń i amunicja zwiększyły się o niemal 60% rok do roku. Marża operacyjna wyniosła prawie 26%.
• Sprzedaż segmentu Systemy cyfrowe wyniosła 470 mln EUR, czyli o 30% więcej niż rok wcześniej. Marża operacyjna wyniosła 9,6% i była o 2,7 pkt proc. wyższa niż przed rokiem.
• Przychody segmentu Obrona powietrzna sięgnęły 285 mln EUR po wzroście o niemal 80% rok do roku. Marża operacyjna wyniosła 16,3%, czyli o 4 pkt proc. więcej niż rok wcześniej.
• Sprzedaż segmentu Systemy morskie wyniosła około 260 mln EUR. Wynik operacyjny sięgnął 25 mln EUR, co przełożyło się na marżę 9,7%.

Rheinmetall obniżył prognozę nakładów inwestycyjnych (CapEx) na 2026 rok do około 8–9% sprzedaży. Pozycja finansowa netto była ujemna i wyniosła 2,7 mld EUR na minusie, a wskaźnik kapitału własnego spadł do 28%.

Spółka zaktualizowała również prognozę sprzedaży na cały 2026 rok. Obecnie zakłada przychody na poziomie od 13,7 mld EUR do 14,2 mld EUR. Prognozowana marża operacyjna ma wynieść około 19%.

Zarząd potwierdził, że kontrakt Arminius, obejmujący pojazdy Boxer, powinien zostać podpisany do końca 2026 roku. Umowa na pojazdy ma wartość 12,4 mld EUR. Dodatkowo przewidziano kontrakt serwisowy o łącznej wartości 4 mld EUR, z czego 2 mld EUR przypadłyby Rheinmetall. Zdaniem dyrektora generalnego Armina Pappergera bezpieczna wartość podstawowej części kontraktu wynosi co najmniej 14,4–14,5 mld EUR.

Umowa może obejmować także dodatkowe opcje o łącznej wartości 26 mld EUR. Pierwsza opcja opiewa na 14 mld EUR, a druga na 12 mld EUR. Negocjacje w tej sprawie nadal trwają. Podpisanie kontraktu jest oczekiwane do końca grudnia, a zaliczka może wynieść 30%, czyli ponad 3 mld EUR.

Rheinmetall powrócił również na rynek obligacji, przeprowadzając emisję obligacji denominowanych w euro. Ma to zwiększyć elastyczność finansową spółki i ułatwić jej dalszy rozwój oraz przejęcia.

Niemieckie Ministerstwo Obrony niespodziewanie anulowało program fregat F-126. W efekcie Rheinmetall obniżył prognozę sprzedaży na 2026 rok o 300 mln EUR. Decyzja wpłynęła także na wykorzystanie mocy produkcyjnych i obciążenie pracą załogi stoczniowej.

Papperger wyjaśnił, że anulowanie programu F-126 wynikało przede wszystkim z problemów prawnych między Ministerstwem Obrony a firmą Damen, a nie z braku pieniędzy. Rząd nie mógł zwolnić Damen z odpowiedzialności, przez co dalsza realizacja programu stała się politycznie niemożliwa.

Mimo utraty kontraktu F-126 Rheinmetall podtrzymał długoterminową strategię w segmencie morskim. Spółka chce osiągnąć do 2030 roku sprzedaż na poziomie 5 mld EUR i zakłada rentowność około 15%. Zarząd liczy na zdobycie innych programów, w tym dotyczących trałowców, okrętów-nosicieli dronów oraz nowej fregaty GMF-140 przeznaczonej na rynki międzynarodowe.

GMF-140 ma być konkurencyjnie wyceniona, a utrzymanie marż ma umożliwić między innymi automatyzacja spawania. W przypadku fregat F-127 Rheinmetall współpracuje z TKMS. Niemiecka marynarka wojenna zasygnalizowała, że w programie F-127 potrzebne są zmiany, i analizuje także inne opcje fregat z Hiszpanii i Włoch. Ostateczna decyzja należy do klienta, dlatego GMF-140 może być jedną z rozważanych możliwości.

Obniżenie nakładów inwestycyjnych nie powinno, zdaniem zarządu, wpłynąć na cele dotyczące mocy produkcyjnych ani przychodów. Spółka znalazła synergie i może zwiększyć produkcję w istniejących zakładach o 10–15%. Opóźnienia w budowie zakładów materiałów energetycznych, między innymi w Rumunii, mają zostać zrekompensowane przez inne obiekty, takie jak zakład proszku w Aschau, który może produkować 4500 ton prochu trójbazowego, oraz zakłady w Hiszpanii.

Dyrektor finansowy Klaus Neumann zaznaczył, że budowa dużych zakładów materiałów energetycznych trwa około dwóch lat. Z tego powodu nie zakładano, że obiekty te w istotny sposób zwiększą sprzedaż już w latach 2027–2028. Poziom nakładów inwestycyjnych w tych latach może być niższy niż wcześniej przedstawiano podczas Dnia Rynków Kapitałowych. Bardziej szczegółowa aktualizacja ma zostać przedstawiona później.

Kilka projektów zwiększających moce produkcyjne, w tym ukraiński zakład artyleryjski, jest opóźnionych nawet o dwa lata. Może to wpłynąć na tempo zwiększania produkcji w przyszłości. Rheinmetall ponosi także w Stanach Zjednoczonych inwestycje o wartości kilkudziesięciu milionów w programy kwalifikacyjne i badawczo-rozwojowe. Obecnie obciążają one marże segmentu Systemy pojazdów.

Zarząd odniósł się również do projektu niemieckiego budżetu, który sugeruje możliwość ograniczenia wydatków na amunicję i systemy lądowe. Po analizie spółka nie widzi wpływu na amunicję czołgową, ponieważ kontrakty w tym obszarze zostały już podpisane. W przypadku amunicji artyleryjskiej trwają negocjacje dotyczące dostaw 114 000 oraz 600 000 pocisków.

Największym obszarem wzrostu ma być amunicja średniego kalibru. Rheinmetall negocjuje dostawy 5 mln plus 5 mln sztuk, co oznaczałoby kontrakt o wartości niemal 10 mld EUR. Papperger ocenił, że niemiecki rząd nadal ustala, gdzie mogą pojawić się cięcia, ale nie spodziewa się istotnego wpływu na napływ zamówień Rheinmetall.

W przypadku pojazdów opancerzonych Niemcy podpisały drugą transzę zamówień na bojowe wozy piechoty PUMA o wartości 1,1 mld EUR. Według Pappergera rozważana jest trzecia transza o wartości kolejnych 2,5 mld EUR, choć może nie zostać zabezpieczona jeszcze w tym roku ze względu na dużą liczbę realizowanych programów.

W odniesieniu do czołgów podstawowych Papperger wskazał, że liderem programu jest KNDS. Rheinmetall prowadzi rozmowy z KNDS, ale obecnie nie widzi kolejnych programów dotyczących nowego czołgu Leopard 3.

Rheinmetall ograniczył także współpracę z Anduril przy projekcie drona Barracuda. Papperger wyjaśnił, że partnerstwo nie doprowadziło do powstania produktów gotowych do sprzedaży i kwalifikacji przez niemiecki rząd. Spółka potrzebuje szybkiego działania i nie może czekać na programy rozwojowe trwające 5–7 lat.

Rheinmetall przesunął uwagę na współpracę z firmą Destinus przy pociskach manewrujących. Produkty te zostały już sprawdzone w Ukrainie, powstają linie produkcyjne, a pierwsza sprzedaż jest oczekiwana do końca tego roku.

W sprawie fregat Meko TKMS ma już zakontraktowane stocznie dla pierwszych czterech jednostek, więc Rheinmetall nie widzi tam obecnie możliwości przejęcia prac jako podwykonawca. Kolejne cztery okręty nie są jeszcze objęte kontraktem, dlatego rozmowy w tej sprawie są przedwczesne.

Przejęcie Iveco Defense pozostaje otwartą kwestią w rozmowach z dyrektorem generalnym Leonardo. Zainteresowanie transakcją wyrażają także inne podmioty. Papperger nadal uważa, że włączenie ciężarówek Iveco do floty RMMV byłoby dobrym rozwiązaniem, ale nie jest ono konieczne.

Data publikacji: 6 sierpnia 2026 roku.