Reddit (RDDT) przed wynikami: spadki po doniesieniach o rozmowach z Google i ryzyko dla biznesu danych

Reddit opublikuje wyniki za drugi kwartał 30 lipca. Przed tą publikacją kurs jest niżej o około 27% od początku roku, a znacząca część tej przeceny wiąże się z jedną historią.

W ostatnim czasie „Wall Street Journal” poinformował, że w Reddit toczyły się wewnętrzne rozmowy o ograniczeniu dostępu Google do treści z platformy Reddit wykorzystywanych do treningu modeli AI. Powodem miało być tarcie w rozmowach o odnowienie umowy licencyjnej dotyczącej danych. Po tej informacji akcje spadły w danym dniu o mniej więcej 9%.

W 2024 roku Reddit i Google podpisały umowę licencyjną wartą 60 mln USD rocznie. Dzięki niej Google może trenować swoje modele AI na treściach Redditu. Ta kwota stanowi mniej niż 2% przychodów Redditu licząc w oparciu o dane historyczne (trailing revenue).

Jednak inwestorzy zareagowali tak, jakby ważniejszy od samej wielkości tej liczby był sygnał. Jeśli Reddit byłby gotów odejść od aktywnego partnera do licencjonowania danych pod AI, rośnie niepewność co do tego, jak trwała jest pozostała część biznesu opartego na danych. Pojawia się też pytanie, czy oparte na AI wyniki wyszukiwania Google zaczynają ograniczać liczbę poleceń, na których opiera się Reddit.

Wzrost nie wyhamował Reddit nie przegapił żadnej prognozy analityków od czasu wejścia na giełdę w 2024 roku. Co ważne, tempo wzrostu przychodów przyspieszyło: w pierwszym kwartale 2025 roku przychody wzrosły o 61% rok do roku, a w ostatnim kwartale o 69%. Zysk na akcję liczony w ujęciu rozwodnionym (diluted EPS) wzrósł w tym okresie 7-krotnie.

Wolne przepływy pieniężne (free cash flow, czyli gotówka po wydatkach inwestycyjnych) wzrosły o 145% rok do roku w pierwszym kwartale.

Marża brutto Redditu wynosi 91% i jest wyższa o 100 punktów bazowych rok do roku, a marża zysku netto to 29% — wyraźnie powyżej typowych spółek z branży mediów społecznościowych.

Mimo tego wzrostu analiza aktywności short sellerów (podmioty stawiające na spadki) oraz nastrojów w funduszach hedgingowych wskazuje na silnie negatywny obraz akcji przed wynikami.

Użytkownicy wciąż rosną Tygodniowo aktywni użytkownicy wzrosli o 23% rok do roku do około 493 mln. Dziennie aktywni użytkownicy poza USA wzrosli jeszcze szybciej: o 26% do 73,3 mln. Oznacza to, że użytkownicy dzienni spoza USA stanowią teraz 58% z około 127 mln łącznych dziennie aktywnych użytkowników Redditu.

Przychody z reklam wzrosły o 74% rok do roku do 625 mln USD, a Reddit dalej rozwija tłumaczenie treści do 30 języków, aby zwiększać bazę odbiorców poza rynkiem amerykańskim.

Wycena i tempo wzrostu Reddit handluje na poziomie 24x prognozowanych zysków (forward earnings), czyli około 84% premii wobec średniej dla sektora wynoszącej 13x.

Gdy uwzględni się tempo wzrostu, ta premia wygląda na mniejszą. Przychody są o 71% wyższe w ciągu ostatnich 12 miesięcy w porównaniu ze średnim poziomem 3% u rówieśników, a diluted EPS jest wyższy o ponad 430% wobec 7% u rówieśników. W ujęciu PEG (wskaźnik wyceny zestawiający wycenę z dynamiką wzrostu) Reddit ma 0,55 wobec 1,26 dla średniej rówieśników, co oznacza około 57% dyskonta.

Średni cel cenowy analityków z Wall Street wynosi około 221–227 USD, co implikuje 30%+ potencjału wzrostu w porównaniu z obecnymi poziomami.

Największe ryzyko wiąże się z Google i AI Jeśli podsumowania w wynikach wyszukiwania Google oparte na AI będą coraz bardziej ograniczać liczbę kliknięć, które trafiają do Reddit, to ucierpi nie tylko biznes licencyjny, lecz także działalność reklamowa. CEO Steve Huffman argumentował, że Google potrzebuje danych Reddit bardziej niż Reddit potrzebuje jakiegokolwiek pojedynczego partnera do AI, a ewentualnie renegocjowana umowa oparta na modelu „płać za użycie” mogłaby zwiększyć przychody Redditu zamiast je ograniczać. Dopóki nie zostanie ogłoszona umowa, pozostaje to jednak realną niewiadomą, a nie przesądzonym argumentem za wzrostami.

Co może pójść nie tak przed wynikami Reddit prognozuje 43%–45% wzrostu przychodów w kwartale, ale konsensus rynkowy jest bliżej 47%–49%.

Rok temu w tym samym kwartale tempo wzrostu było już punktem zwrotnym, bo łączny wzrost przychodów wynosił blisko 78%, co czyni ten okres jednymi z trudniejszych porównań w całym roku. Jeśli wzrost wyhamuje w kierunku mid-30s (około połowy lat trzydziestych), a rozmowy z Google utkną w tym samym czasie, premia w wielokrotnościach wyceny ma niewiele miejsca, by się utrzymać.

Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund wskazywał w swoim liście dla inwestorów za I kwartał 2026 r., że:

„Reddit, Inc. (NYSE:RDDT) to internetowa platforma społecznościowa, na której użytkownicy dzielą się treściami, dyskutują i angażują się w szerokim zakresie tematów. Spółka odnotowała solidny wzrost przychodów i rentowność, natomiast uważana za kluczową metryka wzrostu liczby użytkowników zalogowanych wypadła nieco rozczarowująco. Dodatkowa niepewność związana z kolejnymi odnowieniami licencji danych dla modeli dużych (LLM) wywierała presję na nastroje. Spółka zatwierdziła program skupu akcji i oferuje atrakcyjną grupę odbiorców dla reklamodawców, ponieważ mniej więcej połowa jej użytkowników nie jest aktywna w innych serwisach społecznościowych”.

Spółka skupiła także uwagę na potencjalnym ryzyku i tym, że w przypadku RDDT jako inwestycji istnieje niepewność, jednak zasadnicze przekonanie dotyczy tego, że część spółek z obszaru AI ma większe szanse na dostarczenie wyższych zwrotów w krótszym czasie.

Spółka ma też autoryzację na buyback (skup akcji własnych), a rozmowy o licencjonowaniu danych pod AI pozostają jednym z kluczowych czynników, które mogą wpłynąć na to, jak rynek oceni wyniki oraz ryzyko dla modelu przychodów.