Zyski Red Rock Resorts spadają, ale dywidenda pozostaje bez zmian

Red Rock Resorts (NASDAQ:RRR) opublikowała 4 sierpnia wyniki za drugi kwartał zakończony 30 czerwca 2026 roku. Niemal wszystkie najważniejsze wskaźniki pogorszyły się w porównaniu z tym samym okresem poprzedniego roku. Przychody netto spadły o 3%, do 510,3 mln USD, zysk netto zmniejszył się o 29,3%, do 76,6 mln USD, a skorygowany EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po korektach, obniżył się o 9,3%, do 208 mln USD.

Mimo słabszych wyników zarząd nie zasygnalizował problemów z dywidendą. Zadeklarował kwartalną dywidendę w wysokości 0,26 USD na akcję klasy A, płatną 30 września akcjonariuszom posiadającym akcje na dzień 15 września.

### Las Vegas nadal utrzymuje działalność spółki

Największy udział w wynikach ponownie miała działalność w Las Vegas. Przychody netto tego segmentu wyniosły 503,2 mln USD, co oznacza spadek o 2% rok do roku. Był to znacznie łagodniejszy spadek niż w całej spółce.

Skorygowany EBITDA segmentu Las Vegas wyniósł 227,5 mln USD. To o 5% mniej niż 239,4 mln USD odnotowane w drugim kwartale 2025 roku. Wynik ten pozostawał jednak wyraźnie wyższy od łącznego skorygowanego EBITDA spółki, który wyniósł 208 mln USD po uwzględnieniu kosztów działalności korporacyjnej.

Działalność rdzennych Amerykanów przyniosła w kwartale zaledwie 3,8 mln USD przychodów. Oznacza to, że Las Vegas odpowiada obecnie za niemal całą działalność Red Rock Resorts. Spadek w tym segmencie był niewielki w porównaniu z pogorszeniem wyników w pozostałych obszarach.

Pomimo słabszego kwartału Red Rock Resorts kontynuowała program zwrotu kapitału dla inwestorów. Przed wypłatą dywidendy Station Holdco LLC wypłaci 0,26 USD na jednostkę wszystkim posiadaczom jednostek, czyli łącznie około 29 mln USD. Około 17,1 mln USD z tej kwoty trafi z powrotem do samej spółki. Utrzymanie wypłaty w słabszym kwartale może sygnalizować przekonanie zarządu, że sytuacja w kolejnych okresach się poprawi.

### Pogorszenie wyników objęło większość pozycji

Słabsze wyniki były widoczne w wielu obszarach. Zysk netto spadł z 108,3 mln USD rok wcześniej do 76,6 mln USD, czyli o 29,3%. Spadek zysku był wyraźnie większy niż obniżenie przychodów, co oznacza, że koszty mocniej obciążyły wynik końcowy.

Skorygowany EBITDA zmniejszył się z 229,4 mln USD do 208 mln USD, czyli o 9,3%. Presja dotknęła więc nie tylko przychodów, lecz także rentowności działalności operacyjnej.

Największe pogorszenie odnotował segment działalności rdzennych Amerykanów. Jego przychody załamały się o 62% — z 10,0 mln USD w drugim kwartale 2025 roku do zaledwie 3,8 mln USD. Skorygowany EBITDA tego segmentu spadł o 72%, z 10 mln USD do 2,8 mln USD. W porównaniu z działalnością w Las Vegas segment ma obecnie niewielkie znaczenie dla całej spółki, ale skala spadku rodzi pytania o jego przyczyny.

Dodatkowym problemem pozostaje bilans. Red Rock Resorts zakończyła kwartał z 136,5 mln USD w gotówce i ekwiwalentach środków pieniężnych, przy łącznym zadłużeniu według wartości nominalnej wynoszącym 3,6 mld USD. To niewielka poduszka finansowa w relacji do poziomu zadłużenia, szczególnie w okresie spadającej rentowności.

### Inwestorzy z Wall Street zachowują ostrożność

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Red Rock Resorts spadła w ostatnim kwartale z 30 do 25. Zmiana ta zbiegła się w czasie ze słabszymi wynikami spółki.

Pozycje krótkie obejmują 11,47% akcji w wolnym obrocie. Oznacza to, że na rynku działa wyraźna grupa inwestorów zakładających spadek kursu akcji.

Terminowy wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (forward P/E) wynosił 16,29 na 4 września. Sugeruje to, że rynek nadal zakłada możliwość odbudowy zysków, zamiast wyceniać spółkę tak, jakby jej problemy miały charakter trwały. Połączenie tej wyceny z wysokim udziałem pozycji krótkich wskazuje jednak na bardziej ostrożne nastawienie inwestorów.

### Co dalej ze spółką

Red Rock Resorts zakończyła drugi kwartał 2026 roku z działalnością nadal generującą istotne przepływy pieniężne, ale z pogorszeniem wyników w niemal każdym segmencie. Las Vegas ograniczyło skalę spadku w tym kwartale, a spółka utrzymała dywidendę mimo niższego zysku.

Poprawa wyników będzie wymagała ustabilizowania działalności w Las Vegas oraz wyjaśnienia gwałtownego spadku w segmencie działalności rdzennych Amerykanów. Dla inwestorów oczekujących dalszych spadków istotnym problemem pozostaje zadłużenie w wysokości 3,6 mld USD przy malejącym EBITDA oraz udział pozycji krótkich na poziomie 11,47%. Kolejny raport pokaże, czy trzeci kwartał 2026 roku będzie dla spółki punktem zwrotnym, czy też przyniesie dalsze pogorszenie.