Rambus nabiera rozpędu dzięki rosnącym potrzebom AI w zakresie przepustowości pamięci

Rambus (NASDAQ: RMBS) znajduje się w fazie odreagowania po mocnym wzroście w czerwcu i wyraźnym cofnięciu w lipcu. Notowania spadły o 28,19% w ujęciu miesięcznym od lokalnego szczytu oraz o 6,16% w ciągu ostatniego tygodnia.

Mimo tej korekty analitycy oceniają spółkę jako „kupuj”. Cena docelowa na najbliższe 12 miesięcy wynosi 108,43 USD, co oznacza 5,38% potencjału wzrostu względem kursu 102,89 USD. Poziom wiarygodności tej wyceny to 90%.

Rambus pozostaje również powyżej poziomu sprzed roku: kurs jest o 11,97% wyższy od początku roku i o 59,45% większy niż przed 12 miesiącami. Jednocześnie akcje są ok. 17% poniżej 52-tygodniowego maksimum wynoszącego 174,10 USD.

Wyniki i fundamenty spółki

Rambus podał, że w I kwartale roku obrotowego 2026 przychody wyniosły 180,19 mln USD, czyli o 8,12% więcej rok do roku. W tym czasie przychody produktowe wzrosły o 15%.

Zysk na akcję (EPS) w ujęciu non-GAAP wyniósł 0,63 USD, czyli nieznacznie poniżej konsensusu na poziomie 0,6363 USD.

W roku obrotowym 2025 spółka zamknęła go przychodami 707,63 mln USD, co oznacza wzrost o 27,13%. Rambus osiągnął też 360 mln USD w operacyjnym przepływie środków pieniężnych.

CEO Luc Seraphin wskazał, że „rozwój AI inference oraz obciążeń agentowych w centrach danych nadal napędza popyt na pamięć o wyższej przepustowości”.

Scenariusz optymistyczny (bull case)

W wariancie optymistycznym analitycy zakładają kurs 173,05 USD w perspektywie 12 miesięcy, co oznacza 68,19% wzrostu. Konsensus rynkowy wynosi 144,57 USD. W ocenie analityków dominują rekomendacje: 7 kupuj, 2 trzymaj i 0 sprzedawaj.

Kluczowe czynniki, które mają napędzać wyniki, to:

• DDR5 Registered Clock Driver – leadership w tej dziedzinie,
• IP kontrolera pamięci HBM4E oferowane jako najszybsze w branży,
• chipset LPDDR5X SOCAMM2 do kolejnej generacji serwerów dla AI.

Prognoza na II kwartał roku obrotowego 2026 zakłada przychody produktowe w przedziale 95–101 mln USD, co ma przedłużyć rekord z IV kwartału roku obrotowego 2025.

Co może pójść nie tak (bear case)

W scenariuszu pesymistycznym cena ma spaść do 92,86 USD, czyli o 9,75% poniżej obecnego poziomu.

Przychody z royalty zmniejszyły się do 69,64 mln USD z 74 mln USD rok wcześniej. Jedna z obniżek oceniała zacieśnienie podaży DRAM. Marża operacyjna non-GAAP skurczyła się do 42% z 46%, gdy nakłady na badania i rozwój (R&D) wzrosły o 18%.

Dodatkowo insiderzy – COO oraz kilku członków zarządu – sprzedawali akcje w maju i czerwcu w przedziale cenowym od 125,52 USD do 170,15 USD.

Rynek porównuje Rambusa z innymi spółkami z infrastruktury AI

Rambus bywa zestawiany z Marvell Technology (NASDAQ: MRVL) oraz Astera Labs (NASDAQ: ALAB).

Marvell (MRVL) to skalowany odpowiednik w obszarze „AI-silicon”, wyceniany na kapitalizację 180,6 mld USD. W I kwartale roku obrotowego 2027 spółka miała przychody 2,42 mld USD i 27,6% wzrostu. Segment data center w Marvellu jest znacznie większy niż w przypadku Rambusa, co daje inwestorom punkt odniesienia dla popytu na infrastrukturę AI: jeśli wydatki hyperscalerów (dużych dostawców chmury) utrzymają się, royalty Rambusa oraz wzrost przychodów produktowych powinny podążać w podobnym kierunku.

Astera Labs (ALAB) stanowi szybszy kontrapunkt. ALAB zwiększyła przychody w I kwartale roku obrotowego 2026 o 93,4% do 308,4 mln USD i notuje wskaźnik P/E 283. Rambus ma 49 wskaźnik P/E trailing oraz 24 forward, co wygląda na sensowniej wycenione w tym zestawieniu. Zdaniem analityków wycena docelowa Rambusa 108,43 USD wypada konserwatywnie na tle mnożników spółek o szybszym wzroście, ale pozostaje adekwatna przy wolniejszej dynamice poprawy przychodów.

Na jakich wynikach może wzrosnąć lub osłabnąć przekonanie

Większe szanse na realizację scenariusza bazowego pojawiają się, jeśli w II kwartale roku obrotowego 2026 przychody produktowe trafią bliżej górnej granicy 95–101 mln USD, a przychody z royalty ustabilizują się.

Scenariusz słabnie, jeśli podaż DRAM będzie zacieśniać się dalej lub jeśli utrzyma się kompresja marż.

Prognozy modelowe na lata 2026–2030

W modelu opartym o scenariusz bazowy przedstawiono następującą ścieżkę wycen (prognozowane ceny w kolejnych latach): 2026: 108,43 USD, 2027: 106,32 USD, 2028: 111,61 USD, 2029: 118,51 USD, 2030: 127,10 USD.

Te projekcje zakładają, że Rambus przekształca swój pipeline DDR5, HBM4E i SOCAMM2 w przychody z royalty oraz przychody produktowe w tempie zbliżonym do historycznego.

W modelu pojawia się też skrajny wariant wzrostowy: wyraźne przyspieszenie wdrożeń pamięci dla AI mogłoby popchnąć wyniki w stronę 339 USD około 2031 roku. Z kolei zacieśnienie podaży DRAM lub istotna utrata licencji mogłyby ograniczyć wyniki do ścieżki bliżej wariantu pesymistycznego.