Wyższe przychody Tesli, ale niższy zysk i ujemne przepływy zepchnęły kurs

Tesla (TSLA) osiągnęła w drugim kwartale przychody bliskie 28,2 mld USD, podczas gdy konsensus analityków wynosił 26,2 mld USD — różnica około 2 mld USD. Zysk na akcję (ang. earnings per share, EPS) wyniósł 0,33 USD, podczas gdy oczekiwano 0,51 USD. Po publikacji raportu kurs spółki spadł 14,5% w pierwszym dniu handlu.

Główny problem nie był w przychodach, lecz w rentowności. Marża netto spadła do 3,7%. Marża netto to zysk netto wyrażony jako procent przychodów. To mniej niż połowa trzyletniej średniej wynoszącej 8,7% i około jedna czwarta szczytowej marży 15,5%. Marża w segmencie motoryzacyjnym, po wyłączeniu kredytów regulacyjnych, spadła z 19,2% do 16,3% w jednym kwartale.

Spadek kursu nie wynikał z ogólnego załamania rynku. W tym samym okresie indeks S&P 500 stracił 1,2%, a konkurenci notowali mniejsze spadki: RIVN 4,2%, GM 1,8%, F 1,9%. To wskazuje, że inwestorzy wycenili właśnie specyficzne dla Tesli problemy z rentownością i przepływami.

Wolne przepływy pieniężne (free cash flow — gotówka pozostająca po wydatkach inwestycyjnych) stały się ujemne. Nakłady inwestycyjne (capex) wzrosły i były ponad dwukrotnie wyższe niż w poprzednim okresie. Zarząd prognozuje wydatki powyżej 25 mld USD w tym roku i zapowiada kolejne inwestycje w ciągu następnych dwóch–trzech lat. Aby sfinansować te plany, spółka zabezpieczyła linie kredytowe do 30 mld USD.

Środki kierowane są na projekty takie jak Optimus, robotaxi, obliczenia związane z AI, fabrykę układów scalonych oraz produkcję paneli słonecznych. To świadomy wybór: firma przesuwa gotówkę z dzisiejszych zysków na inwestycje, których zwroty mogą pojawić się dopiero za kilka lat.

Na tle osłabionej rentowności popyt pozostaje silny. Tesla zgłosiła rekordowe dostawy w drugim kwartale i największe zamówienia oczekujące od 2023 roku. Około 55% dostaw w Ameryce Północnej miało opłacaną subskrypcję Full Self-Driving (FSD) — płatny system autonomicznej jazdy. Wdrożenia magazynowania energii skoczyły o 53% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

W praktyce kwartał nie złamał popytu na samochody Tesli, ale wyostrzył charakter ryzyka inwestycyjnego. Inwestorzy dziś płacą za działalność motoryzacyjną, której zysk został świadomie zmniejszony, aby finansować robotykę i autonomię, które mają rosnąć powoli. Kluczowe będą dwa wskaźniki: czy marża motoryzacyjna przestanie spadać i czy wolne przepływy pieniężne wrócą powyżej zera. Duże, jednodniowe przeceny pokazują, że wycena spółki silnie reaguje na zmianę oczekiwań co do przyszłości.