Prognoza: akcje SpaceX mogą spaść o 50% do 2027 r.

12 czerwca Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX), znana szerzej jako SpaceX, weszła na giełdę, oferując akcje po 135 USD. To przełożyło się na początkową kapitalizację rzędu 1,77 bln USD. W kolejnych dniach notowania kontynuowały wzrost, po czym kurs ustabilizował się w okolicach 185 USD.

Źródłem entuzjazmu inwestorów jest m.in. dotychczasowy sukces Elona Muska przy innych projektach, takich jak PayPal czy Tesla. Sama jednak popularność wokół nazwiska i wcześniejsze osiągnięcia nie wystarczają, by wytłumaczyć, dlaczego SpaceX znalazła się na pozycji szóstego najcenniejszego przedsiębiorstwa na świecie. W tym kontekście pojawiają się argumenty, że zbyt agresywna wycena może nie utrzymać się długo.

Co stoi za biznesem SpaceX

Na poziomie operacyjnym SpaceX wygląda niezwykle obiecująco. Analitycy z McKinsey & Company szacują, że globalny przemysł kosmiczny może wzrosnąć do 1,8 bln USD do 2035 roku. Spółka ma do tego docierać kilkoma kanałami: uruchomieniami rakiet (transport ładunków w przestrzeń), usługami szerokopasmowego internetu oraz innymi rozwiązaniami satelitarnymi.

SpaceX buduje też przewagę technologiczną na dużych, wielokrotnego użytku rakietach. Jej internetowa platforma Starlink już obsługuje ponad 12 mln klientów w 160 krajach. Dodatkowo spółka uczestniczy w kontraktach obronnych, m.in. wspierając ukraińskie siły zbrojne w utrzymaniu łączności i systemów komunikacji w trakcie wojny z Rosją.

Wycena kontra rzeczywista skala sprzedaży

Problem zaczyna się w miejscu, w którym rynek wycenia SpaceX. Spółka handluje obecnie po wskaźniku ceny do sprzedaży (P/S) na poziomie 125, podczas gdy średnia dla S&P 500 wynosi 3,7. Dla porównania, relatywnie wysoki wskaźnik P/S Tesli (na poziomie 14) wypada w tej zestawieniu „taniej”.

Tak wysoki P/S zwykle oznacza, że inwestorzy zakładają w krótkim czasie gwałtowne tempo wzrostu przychodów oraz poprawę rentowności. Tymczasem same usługi startowe i działalność internetowa nie wyglądają — według tego podejścia — na katalizatory, które w pojedynkę miałyby uzasadniać tak skrajnie wysoką wycenę.

W 2025 roku łączne przychody SpaceX wzrosły o 33% rok do roku do 18,7 mld USD. To poziom, który nie pasuje do narracji o trzykrotnych (i wyraźnie wyższych) dynamikach, jakie rynek często dyskontuje, gdy P/S jest tak ekstremalny. W efekcie wycena spółki w coraz większym stopniu ma wiązać się z zakładem spekulacyjnym, a nie wyłącznie z dotychczasowym, stabilnym biznesem kosmicznym.

Dlaczego rynek „kupuje” AI

SpaceX traktuje AI jako długoterminową szansę o wartości 22,7 bln USD, ale inwestorzy mogą mieć ostrożność. W szczególności, dział AI — opierający się głównie na niedawno przejętym xAI — nie wygląda, w porównaniu do konkurentów, na wybitnie silny.

Według danych Sensor Tower sztandarowy model językowy (LLM) Grok ma udział w rynku poniżej 5%. Dla porównania ChatGPT i Gemini osiągają odpowiednio 46,4% oraz 27,7%.

Rynek jest nastawiony na to, że — mimo spekulatywnego charakteru tej branży — modele AI mogą kiedyś generować wzrost o wysokich marżach, np. przez licencjonowanie interfejsów API lub poprzez rozwój rozwiązań typu „super intelligence”. Tymczasem SpaceX mocniej stawia na mniej „efektowną” infrastrukturę AI: wynajem mocy obliczeniowej (capacity) w centrach danych innym firmom.

Znaczenie ma m.in. kontrakt podpisany w tym miesiącu z Alphabetem. Dotyczy on udostępnienia mocy obliczeniowej za 920 mln USD miesięcznie. To może wesprzeć krótkoterminowe wyniki, ale w dłuższym horyzoncie dostawcy w chmurze (tzw. hyperscalers) zwykle dążą do budowy własnych mocy w centrach danych, zamiast polegania na zewnętrznych partnerach w nieskończoność.

Dodatkowo SpaceX będzie obciążona amortyzacją i innymi kosztami operacyjnymi, co może dociskać rentowność w długim terminie.

Ryzyko dużej korekty kursu

Choć SpaceX jest postrzegana jako dobry biznes, jej wycena — w tym ujęciu — odrywa się od bieżącej rzeczywistości finansowej. W konsekwencji pojawia się scenariusz, że kurs może spaść o 50% lub więcej jeszcze przed końcem roku, gdy emocje wokół debiutu i hype zaczną ustępować miejsca twardszym liczbom.

Czy kupować akcje Space Exploration Technologies

Przed podjęciem decyzji inwestorzy mają brać pod uwagę, że zespół analityków Stock Advisor wskazał 10 najlepszych spółek do kupna, przy czym Space Exploration Technologies nie znalazła się na tej liście. W materiałach porównawczych przywołano m.in. przypadek Netflixa (lista z 17 grudnia 2004) oraz Nvidii (lista z 15 kwietnia 2005). Wskazano też, że łączny średni zwrot Stock Advisor wynosi 936%, wobec 209% dla S&P 500.

Spółka ma też swoje noty i struktury raportowania: zwrócono uwagę na stan posiadania oraz rekomendacje powiązane z Alphabet, PayPal i Teslą, a także na politykę ujawnień.