Primerica (PRI): inwestycje rosną, ale kurczy się sieć sprzedaży

5 sierpnia Primerica (NYSE: PRI) przedstawiła wyniki za drugi kwartał. Zysk netto wzrósł o 13%, do 202 mln USD, a rozwodniony zysk na akcję zwiększył się o 19%, do 6,45 USD. Rentowność kapitału własnego przypadającego akcjonariuszom sięgnęła 32,1%. Przychody ogółem wyniosły 865 mln USD, co oznacza wzrost o 9% rok do roku.

Za tymi wynikami kryją się jednak dwa różne trendy. Segment inwestycyjny szybko rośnie, podczas gdy sieć sprzedaży ubezpieczeń na życie stopniowo się kurczy.

Sprzedaż produktów inwestycyjnych i oszczędnościowych (ISP) sięgnęła w kwartale rekordowych 4,4 mld USD, czyli była o 23% wyższa niż rok wcześniej. Wartość aktywów klientów zakończyła okres na rekordowym poziomie 140 mld USD, po wzroście o 16%. Dodatkowo napływy netto wyniosły 397 mln USD.

Wzrost aktywów przełożył się bezpośrednio na zysk segmentu ISP. Jego przychody zwiększyły się o 21%, do 361 mln USD, a zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 31%, do 104 mln USD. Marża segmentu poprawiła się mimo jego dalszego rozwoju. Przychody z prowizji zależnych od wartości aktywów wzrosły o 28%, szybciej niż średnia wartość aktywów klientów, która zwiększyła się o 19%. Pomogło w tym przesunięcie sprzedaży w stronę bardziej marżowych rachunków zarządzanych w USA oraz funduszy inwestycyjnych w Kanadzie.

W drugim kwartale Primerica zwróciła akcjonariuszom 172 mln USD: 135 mln USD przeznaczyła na skup akcji własnych, a około 37 mln USD na dywidendy. Od początku roku zwroty kapitału dla akcjonariuszy wyniosły 352 mln USD. Efektywna stawka podatkowa spadła z 23,9% rok wcześniej do 21,7%.

Ustawowy wskaźnik kapitału opartego na ryzyku ubezpieczyciela na życie Primeriki wyniósł około 440%. Pokazuje on, jak duży kapitał spółka posiada w relacji do ryzyka związanego z prowadzoną działalnością.

Gorzej wygląda sytuacja w sieci sprzedaży. Liczba przedstawicieli posiadających licencję na sprzedaż ubezpieczeń na życie spadła o 3% rok do roku, do 148 612 osób. Liczba rekrutowanych osób wzrosła o 2%, do 82 346, ale znacznie mniej z nich uzyskało licencję. Liczba nowych licencjonowanych przedstawicieli zmniejszyła się o 15%, do 11 020.

Różnica między rekrutacją a uzyskiwaniem licencji przełożyła się na sprzedaż polis. Primerica wystawiła 78 904 polisy ubezpieczenia na życie, o 12% mniej niż rok wcześniej. Łączna suma ubezpieczenia spadła o 8%, do 27,7 mld USD.

Przychody z terminowych ubezpieczeń na życie pozostały na zbliżonym poziomie i wyniosły około 444 mln USD. Skorygowane składki bezpośrednie wzrosły o 3%, ale zysk segmentu przed opodatkowaniem spadł o 4%, do 148 mln USD.

Spadek zysku wynikał częściowo ze wzrostu kosztów, a nie z większej liczby roszczeń. Wskaźnik świadczeń i roszczeń pozostał na poziomie 57,9%, natomiast wskaźnik kosztów ubezpieczeniowych wzrósł z 7,6% rok wcześniej do 8,4%. Ograniczyło to wynik segmentu, który jest dla Primeriki stabilnym i przewidywalnym źródłem gotówki.

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Primeriki wzrosła z 32 do 37, co wskazuje na rosnące przekonanie inwestorów instytucjonalnych, a nie na ich wycofywanie się. Udział krótkich pozycji wynosi 4,79% akcji w wolnym obrocie, czyli akcji dostępnych do handlu na rynku. To umiarkowany poziom, sugerujący ograniczony sceptycyzm wobec spółki. Większa liczba funduszy kupujących akcje przy niewielkiej liczbie inwestorów obstawiających spadek kursu wskazuje, że inwestorzy instytucjonalni są obecnie skłonni je posiadać, mimo niekorzystnych trendów w sieci sprzedaży.

Primerica musi utrzymać szybki wzrost aktywów i marż w segmencie inwestycyjnym, aby równoważyć spadek liczby nowych polis i licencjonowanych przedstawicieli. Segment ISP opiera się jednak na tej samej sieci sprzedaży, która kurczy się po stronie ubezpieczeń. Szczególnie istotne będzie to, czy liczba osób uzyskujących licencje zacznie rosnąć szybciej, mimo utrzymującej się rekrutacji. Aby ta strategia nadal działała, dynamika segmentu ISP musi przewyższać spadek liczby nowych polis i licencjonowanych przedstawicieli.