Po tygodniu od IPO SpaceX wyceniany na prawie 2,2 bln USD

Jedynie tydzień po IPO Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX) rynek wycenia spółkę na poziom wykraczający daleko poza charakter „firmy od rakiet”. Rano 22 czerwca 2026 r. kurs wynosił około 165 USD za akcję, a kapitalizacja sięgała blisko 2,2 bln USD.

Akcje handlowano około 22% powyżej ceny z oferty publicznej, czyli 135 USD. W momencie IPO SpaceX miało wartość około 1,77 bln USD. Spółka początkowo sprzedała 555,56 mln akcji po 135 USD każda, pozyskując 75 mld USD. Po tym podwyższona została łączna kwota pozyskanych środków: po tym, jak underwriterzy dokupili dodatkowe akcje z puli przeznaczonej dla dużego popytu, łączna wartość oferty wzrosła do 85,7 mld USD.

Samo pozyskanie tak wysokiej kwoty potwierdziło silny popyt na akcje SpaceX, ale nie rozstrzygnęło jeszcze, czy bieżący model biznesowy spółki udźwignie wycenę powyżej 2 bln USD.

Przychody i koszty a wycena

SpaceX osiągnęło w roku fiskalnym 2025 przychody 18,7 mld USD i wykazało 4,9 mld USD straty netto. Wydatki inwestycyjne (capital expenditures) wyniosły 20,7 mld USD, czyli więcej niż przychody w tym samym okresie.

Na tym tle rynek wycenia SpaceX „bogato” – po około 118 razy w stosunku do sprzedaży z roku fiskalnego 2025. Taka skala wyceny sugeruje, że inwestorzy nie koncentrują się wyłącznie na dzisiejszym biznesie rakietowym. Liczą przede wszystkim na przyszłe wzrostowe scenariusze związane z rozbudową Starlinka (internet satelitarny), rozwojem systemu Starship (wielokrotnego użytku, który ma obniżać koszty wdrożeń) oraz rosnącym znaczeniem infrastruktury dla sztucznej inteligencji (AI).

Starlink jako motor wzrostu

Kluczowy powód, dla którego SpaceX może być wyceniane na poziom przekraczający bilion dolarów, to Starlink. W roku fiskalnym 2025 segment Connectivity napędzany przez Starlink wygenerował 11,4 mld USD przychodów, czyli około 61% całej sprzedaży spółki. Ten segment przyniósł też około 4,4 mld USD zysku operacyjnego i jako jedyny segment był rentowny.

Na koniec pierwszego kwartału roku fiskalnego 2026 (zakończonego 31 marca 2026 r.) Starlink miał około 10,3 mln klientów w 164 krajach, terytoriach i rynkach. Sieć była obsługiwana przez około 9 600 satelitów krążących stosunkowo blisko Ziemi, co – w praktyce – daje SpaceX przewagę skali trudną do skopiowania przez nielicznych konkurentów na rynku satelitarnym.

Kolejną dużą szansą ma być łączność mobilna. SpaceX podaje, że Starlink Mobile współpracuje z około 30 partnerami – operatorami sieci mobilnych. Usługa ma obejmować rynki z populacją około 1,9 mld ludzi. W tym modelu wykorzystywane ma być około 650 satelitów mobilnych w orbicie, a celem spółki jest rozszerzenie Starlinka poza internet domowy i przekształcenie go w szerszą infrastrukturę komunikacyjną.

Starship i AI stoją za premią w wycenie

W dłuższym horyzoncie potencjalnym katalizatorem wzrostu może być Starship. Dla porównania: pojedynczy start rakiety Falcon 9 może przenosić 27 satelitów V2 Starlink i dodać około 2 592 Gbps (gigabitów na sekundę) przepustowości. Start Starship mógłby przenosić 60 satelitów V3 Starlink i dodać około 61 440 Gbps przepustowości, czyli mniej więcej 23,7 razy więcej przepustowości na jeden start.

Jeśli Starship będzie działał niezawodnie, SpaceX może szybciej zwiększać moce Starlinka, obniżać koszt dostarczania internetu, efektywniej odświeżać konstelację satelitów oraz otwierać możliwości w segmentach łączności dla firm, rozwiązań mobilnych i przyszłych zastosowań obliczeniowych realizowanych w przestrzeni kosmicznej. Opóźnienia w Starship oznaczałyby wyraźne osłabienie argumentu stojącego za tak wysoką wyceną.

Segment AI wygenerował w roku fiskalnym 2025 przychody 3,2 mld USD i przyniósł 6,4 mld USD straty operacyjnej. SpaceX zawarło też warte 60 mld USD w pełni akcjami porozumienie w sprawie przejęcia Anysphere – twórcy Cursera – co może wzmocnić pozycję spółki w oprogramowaniu dla AI. Mimo to obszar sztucznej inteligencji pozostaje z perspektywy inwestorów sektorem o wysokim ryzyku i wysokim potencjale.

W efekcie rynek płaci dziś nie za samą obecną skalę SpaceX, tylko za premię związaną z tym, że „kolejne rzeczy muszą pójść dobrze” – szczególnie w obszarze Starlinka, Starshipa i rozwoju w kierunku infrastruktury AI.