P&G kupuje Thorne za 3,8 mld USD mimo presji kosztowej

Procter & Gamble (NYSE: PG) wchodzi na rynek wellness poprzez przejęcie marki Thorne. 4 sierpnia L Catterton poinformował o podpisaniu ostatecznej umowy sprzedaży Thorne — marki produktów zdrowotnych i wellness opartej na badaniach naukowych — koncernowi Procter & Gamble za 3,8 mld USD w gotówce. Transakcję ogłoszono dzień po analizie z 3 sierpnia, która wskazywała, że prognoza wyników P&G na rok fiskalny 2027 jest niższa od oczekiwań i obciążona około 1 mld USD nowych, niekorzystnych czynników kosztowych. Inwestorzy muszą więc jednocześnie ocenić dwa aspekty: nowy kierunek rozwoju oraz trudniejszą krótkoterminową sytuację kosztową.

## Większa obecność na rynku zaufanych produktów zdrowotnych

Przejęcie Thorne zapewni Procter & Gamble dostęp do kategorii opartej na wiarygodności klinicznej, a nie tylko na obecności produktów na sklepowych półkach. Thorne od 40 lat buduje relacje z pracownikami ochrony zdrowia. Zgodnie z informacją L Catterton spółka stworzyła także własnego doradcę wellness wykorzystującego sztuczną inteligencję. Narzędzie pomaga konsumentom poruszać się po ofercie suplementów i może być bezpośrednio polecane pacjentom przez pracowników ochrony zdrowia.

Transakcja ma zostać zamknięta w czwartym kwartale 2026 roku. Będzie to przejęcie w całości finansowane gotówką, bez finansowania długiem ani emisją akcji.

Procter & Gamble nadal przeznacza znaczne środki dla akcjonariuszy. W roku fiskalnym 2026 spółka wypłaciła 10,2 mld USD dywidend i przeprowadziła skup akcji własnych o wartości 5,0 mld USD. Na rok fiskalny 2027 planuje podobne działania: około 10 mld USD dywidend oraz 5 mld USD skupu akcji.

W prognozach spółki można znaleźć również korzystny scenariusz. Po wyłączeniu około 1 mld USD kosztów surowców, energii i transportu, które zarząd spodziewa się ponieść w przyszłym roku, bazowy zysk na akcję rósłby o około 10%, zamiast o 0–3% uwzględnionych w prognozie.

## Prognoza na rok fiskalny 2027 obciążona kosztami

Zarząd prognozuje bazowy zysk na akcję w roku fiskalnym 2027 na poziomie od 6,89 USD do 7,11 USD. Oznacza to wzrost zaledwie o 0–3%. Głównym obciążeniem mają być koszty surowców, energii i transportu, które po uwzględnieniu podatku wyniosą około 1 mld USD.

Do tego dochodzą wyższe koszty odsetkowe netto, niższe przychody poza podstawową działalnością oraz niekorzystne kursy walut. Łączny negatywny wpływ tych czynników wynosi 0,56 USD na akcję. Jeszcze przed rozpoczęciem roku fiskalnego ogranicza to wzrost bazowego zysku o około 8 punktów procentowych.

Ostatnie wyniki również pokazują słabszą dynamikę. W czwartym kwartale roku fiskalnego sprzedaż netto wzrosła o 2% rok do roku, do 21,2 mld USD, podczas gdy sprzedaż organiczna, czyli po wyłączeniu wpływu przejęć i zmian kursów walut, pozostała bez zmian. Bazowy zysk na akcję spadł o 3%, do 1,43 USD.

W całym roku fiskalnym sprzedaż netto zwiększyła się o 3%, do 87,0 mld USD. Sprzedaż organiczna wzrosła jednak tylko o 1%, a cały ten wzrost wynikał z wyższych cen, a nie ze sprzedaży większej liczby produktów. Wolumen sprzedaży i struktura sprzedawanych produktów nie zmieniły się.

Akcje P&G kosztują około 144 USD, czyli około 5% więcej niż wynosi 52-tygodniowe minimum na poziomie 137,62 USD. Wycena odpowiada mniej więcej 21-krotności bazowego zysku na akcję za rok fiskalny 2026 wynoszącego 6,89 USD. Nie jest to wysoki mnożnik, ale akcje nie są też tanie jak na spółkę prognozującą wzrost zysków w przedziale od 0% do 3%.

## Co sygnalizuje rynek

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Procter & Gamble spadła z 90 do 78. Może to wskazywać na częściowe zmniejszanie pozycji przez inwestorów instytucjonalnych.

Udział akcji objętych krótką sprzedażą wynosi zaledwie 0,99% akcji w wolnym obrocie. To poziom pokazujący, że na rynku praktycznie nie ma szeroko zakrojonego zakładu przeciwko wzrostowi kursu akcji.

Terminowy wskaźnik ceny do zysku (forward P/E), obliczony 7 sierpnia, wynosi 20,83. To umiarkowana wycena dla spółki, która prognozuje wzrost bazowego zysku na poziomie 0–3%. Spadek liczby funduszy posiadających akcje przy jednocześnie bardzo niskim udziale krótkiej sprzedaży tworzy nietypowe połączenie. Ostrożność inwestorów nie przekłada się bowiem na dużą liczbę pozycji obstawiających spadek kursu.

## Dwa horyzonty dla jednej spółki

Procter & Gamble dokonuje długoterminowego zakładu na rozwój rynku wellness, jednocześnie mierząc się z krótkoterminową presją kosztową. Oba czynniki występują równocześnie.

Aby przejęcie przyniosło oczekiwane efekty, Thorne musi stać się czymś więcej niż dodatkowym elementem działalności P&G. Marka powinna rozszerzyć zasięg koncernu w kategorii rosnącej szybciej niż detergenty do prania i pieluchy. Cena 3,8 mld USD pokazuje, że Procter & Gamble jest gotowy zapłacić za ten długoterminowy rozwój, nawet jeśli prognozy na rok fiskalny 2027 wymagają od inwestorów cierpliwości.