PayPal: czy sprzedaż spółki ma sens teraz?

15 lipca Stripe i firma private equity Advent International złożyły wspólną ofertę przejęcia PayPal (NASDAQ: PYPL) na około 53 mld USD. Po ogłoszeniu kurs akcji wzrósł o ponad 17%.

Proponowana cena to 60,50 USD za akcję. To około 30% powyżej kursu zamknięcia z 10 lipca. Na zamknięciu 15 lipca kurs wynosił 55,52 USD. Na początku grudnia kurs akcji był zbliżony do poziomu proponowanej oferty.

PayPal nadal generuje solidne wolne przepływy pieniężne (FCF). W ostatnim roku FCF wyniosły 6,4 mld USD, co oznacza, że przy braku wzrostu działalności te przepływy mogłyby pokryć koszt przejęcia w mniej niż dziewięć lat. Na koniec pierwszego kwartału PayPal dysponował też 13,5 mld USD w gotówce, ekwiwalentach gotówki i inwestycjach.

Z tych powodów oferta wygląda atrakcyjnie dla Stripe i Advent. Połączenie gotówki spółki i bieżących przepływów znacząco obniża ryzyko finansowe nabywców.

Jednocześnie PayPal jest w trakcie procesu naprawczego. W lutym powołano nowego dyrektora generalnego (CEO), Enrique Loresa, który wcześniej pełnił tę samą funkcję w HP. Zwykle zmiana kierownictwa i restrukturyzacja mają na celu poprawę wyników, więc spółka prawdopodobnie chce dać temu procesowi więcej czasu.

Z punktu widzenia akcjonariuszy sprzedaż może mieć sens, jeśli oferta będzie wystarczająco wysoka. Dla inwestorów, którzy stracili cierpliwość wobec procesu naprawczego, sprzedaż daje prosty sposób na zrealizowanie zysków lub ograniczenie strat. Z drugiej strony PayPal aktywnie zwracał kapitał akcjonariuszom przez skup akcji własnych — w pierwszym kwartale wykupiono akcje za 1,5 mld USD — co daje powód do cierpliwości.

Jeśli zarząd odrzuci ofertę wyłącznie ze względów cenowych, może to sprowokować wyższe propozycje od zainteresowanych stron. Obecna oferta wygląda jednak bardziej na test rynku niż na ostateczną propozycję.

Nie sądzę, że natychmiastowa sprzedaż leży w najlepszym interesie samej spółki. Akcjonariusze natomiast mogą być skłonni zaakceptować przejęcie po odpowiedniej cenie.