Pantheon: sformułowania Warsha „jastrzębiem”, ale w tym roku raczej bez podwyżek stóp

Kevin Warsh wystąpił w roli przewodniczącego Fed z wyraźnie „jastrzębim” przekazem, ale Pantheon Macroeconomics uważa, że FOMC nie przełoży twardej retoryki na podwyżki stóp procentowych jeszcze w tym roku.

Banki i ekonomiści byli zaskoczeni czerwcowym wykresem gospodarczych prognoz (Summary of Economic Projections), w którym devięciu uczestników FOMC uznało za zasadne zacieśnienie polityki przed końcem roku. Pantheon wcześniej zakładał, że takie podwyżki wpisze w swoje prognozy jedynie trzech urzędników.

Spośród dziewięciu osób, które dopuszczają zacieśnienie:

• trzech spodziewa się podwyżki o 25 punktów bazowych,
• pięciu zakłada zacieśnienie o 50 punktów bazowych,
• jedna osoba prognozuje 75 punktów bazowych.

Na konferencji po posiedzeniu Warsh mocno zaakcentował wątek inflacyjny. Powtarzał, że członkowie komitetu „jednoznacznie i jednogłośnie” postanowili doprowadzić do stabilności cen. Jednocześnie Fed w uproszczonym komunikacie zrezygnował z wcześniejszych wskazówek dotyczących przyszłej ścieżki polityki i przekazał, że komitet „zapewni stabilność cen”.

Mimo to Pantheon nadal spodziewa się, że stopy pozostaną w tym roku na niezmienionym poziomie. Firma zwraca uwagę, że nikt z 12 obecnych członków z prawem głosu nie opowiedział się za podwyżką na posiedzeniu, a do grupy osób, które nie zakładają zmiany polityki w tym roku, należeć ma ośmiu uczestników.

Pantheon sugeruje, że wśród osób prognozujących brak zmian są wszyscy członkowie zarządu Fed poza Warsh, ponieważ nie złożył on prognoz. W tej grupie ma się także znaleźć prezydent Fed z Nowego Jorku John Williams.

Pantheon ocenia też, że decyzja Warsha, by ominąć SEP, była politycznie uzasadniona: uniknął scenariusza, w którym pojawiłaby się prognoza samotnej obniżki stóp (co mogłoby go ustawić w izolacji), albo prognoza braku zmian, która mogłaby wywołać irytację Białego Domu.

Renaissance Macro podchodzi do debiutu Warsha bardziej sceptycznie, szczególnie w kontekście działań i zespołów roboczych powołanych w ramach reform Fed. Analitycy uznali, że choć zmiany instytucjonalne nie muszą być złe, to polityczny „układ” może nie zadziałać tak, jak zakładał Biały Dom.

„Nie każda zmiana jest zła” — stwierdził Renaissance Macro. „Ale można uczciwie przyjąć, że prezydent Trump został wprowadzony w błąd. Jeśli jego uwagę zajmą różne komisje, przesunie się równowaga sił na rzecz jastrzębi w FOMC”.

Pantheon dodaje, że sposób komunikowania się Fed można traktować jako próbę zakotwiczenia oczekiwań inflacyjnych, tak aby zredukować potrzebę faktycznych podwyżek. Firma oczekuje, że polityka pozostanie bez zmian w tym roku, zanim Fed ostatecznie przejdzie do łagodzenia — o około 75 punktów bazowych — w przyszłej wiosnie, aby przeciwdziałać nadmiernemu wzrostowi bezrobocia.